$金蝶国际(00268)$ 不痛不痒的看空报告....

1. 利润里面包含税收优惠、政府补贴和房地产租金是内地软件公司的普遍情况，说政府可能取消这些补贴是在扯淡。

2. 真正有点意思的是关联交易，但是不是“loans to related parties”，而是倒出去又装进来的过程和反映的企业治理问题，隔靴搔痒。

3. 做空结论是利润“E”有问题，但SaaS谁看利润啊。要做空就该说收入“S”有问题。比如说金蝶有把k3收入做成金蝶云收入的嫌疑，那就真的很影响股价了。毕竟上半年40，下半年80的离奇增长，K3还负增长了是吧。

这David Webb是既不懂SaaS又不懂金蝶吧。但是金蝶确实是贵了。空完也不便宜。