一、债券收益率的概念
债券收益率主要包括债券的到期收益率、即期收益率、远期收益率。我们讲债券收益率，一般指的是债券的到期收益率。债券市场都是用到期收益率作为报价单位。即期收益率和远期收益率日常应用较少。所谓的到期收益率，指的是债券未来所有现金流（利息加本金）折算为债券当前价格的贴现率。
国债价格与收益率具有反向性，即国债价格下跌，收益率就会上升。比如票面价值为$100的美国国债，正常到期能获取2%的票面利息，如果这时候债券价格下跌至$90（它的价值还是$100），到期之后我除了能兑换$100，也能获取2%的票面利息，那么整体的收益率就上升了。
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二、国债收益率的影响因素
国债收益率主要有两个影响因素，一是经济基本面，二是市场流动性。
1、经济基本面
当经济基本面向好时，市场风险偏好会提高，而国债作为无风险投资品种，会被抛售，国债价格会下降，国债收益率会提升。而且经济向好，那么实业、股市的投资收益率提高，国债收益率较低，会被卖出，这里就会出现股市和债市的蹊跷版效应，也就是股市牛而债市熊。此外，经济向好，市场赚钱能力更强，对资金需求量增大，资金利率自然水涨船高，导致国债到期收益率提高，而国债价格下降。
反之，当经济变差的时候，市场风险偏好下降，避险情绪提升，那么国债作为无风险投资品种，就会受到投资者青睐，国债的价格上升，收益率下降。且经济变差，实业、股市等投资收益率下降，资金涌向债市，导致股市熊而债市牛。此外，经济变差，那么市场赚钱能力变差，资金需求量减少，市场上钱更多，利率下降，资金投入债市，导致国债价格提升。
总的看，经济好则国债遭到抛售，国债价格下降，国债收益率提升。反之，经济差则国债价格上升，收益率下降。
2、市场流动性
国债也会受到市场流动性的影响。当市场利率提高，那么投资者必然要求国债提供更高的收益率水平，此时会出现国债收益率提高，导致国债价格下降。而且当利率提高，导致市场流动性收紧，那么必然导国债价格下跌，此时可能也还会导致股市价格下跌。当利率提高，那么投资者当前手上持有的国债价值就会下降，就会遭到抛售，以筹集资金购买收益率水平更高的新发行的国债，此时国债收益率提高，而国债价格下降。
反之，当利率下降，市场流动性充裕，那么资金涌入债市，则国债价格提升，收益率下降。此时，会出现股市债市双牛的走势。流动性是一切资产价格的根基。且当利率下降时，投资者要求的回报率也会降低，国债收益率下降，国债价格提升。当利率下降，那么当前的国债就会更值钱，新发行的国债价值会更低，因此投资者会抢入购买当前国债，导致国债价格提升，收益率下降。
总的看，利率升，则国债收益率升；利率降，则国债收益率降。
3、通货膨胀率与国债收益率
通货膨胀率升高，那么市场预期未来利率会提升，流动性收紧，则债券价格下降，债券收益率提升。且当通货膨胀率升高，那么市场要求的必要投资回报率也会提升，必然导致利率提高，国债收益率提升，国债价格下降。
4、长端收益率与短端收益率的关系
一般来说，长端收益率主要是受到经济基本面的影响，如果投资者对预期未来经济会走高，那么长端收益率一般会先走高，反之，如果认为经济会走弱，长端收益率会率先走低。
而短端收益率主要受货币政策和市场流动性影响。在货币政策宽松时，市场流动性宽裕，短端收益率下行得更快，反之，短端收益率上行得也更快。
一般期限越长，潜在的流动性风险、信用风险、市场波动风险等也会越大，投资者要求的收益率也会越高。如果期限越短，收益率越高，也就是短端收益率水平大于长端收益率水平，那么一方面可能是市场流动性快速收紧，导致短期资金利率快速抬升超过长端资金利率，比如2013年6月爆发的钱荒，一度使短期债券收益率超过长期收益率水平；另一方面是市场对未来经济发展持悲观态度，预期未来收益率会下滑，于是使得长端收益率低于短端收益率。比如在1990年的时候，日本市场普遍对经济发展态势持悲观态度，认为未来经济会进入衰退期，企业的盈利能力会下滑，于是长期收益率快速走低，并出现收益率倒挂。
三、如何分析国债收益率
一是国债是无风险利率的锚。国债属于无风险的利率债，国债收益率也就为其他信用债的利率水平锚定基准，违约风险更大的信用债必须在国债收益率的基础之上加上一定的信用利差才会有投资者愿意投资。由此推及，社会上所有的借贷利率都会跟着上升。我们一般将十年期国债收益率看成为无风险利率，并作为社会融资利率的基准。当国债收益率上升，会导致股权资本成本上升，进而导致估值下降。10年期美国国债收益率则代表全球无风险利率水平，是全球所有风险资产之锚。当前美国国债收益率飙升，对权益市场估值的压制非常明显。
二是国债收益率反应了投资者对经济基本面的预期。当国债收益率上升，说明市场预期经济向好。当国债收益率下降，说明市场避险情绪浓厚，对未来经济感到悲观。2019年开始美债收益率保持下行趋势，在2020年2月后，随着新冠疫情与全球石油价格战等黑天鹅叠加，美国经济的债务危机与通缩预期开始大幅抬头，这也可以在美国经济学家预测美国在未来1年内经济衰退的概率看出，于此同时，10年期国债屡创新低。
三是国债收益率的起伏也反映了投资者的风险偏好或者风险厌恶水平。在对未来的经济发展预期非常差的时候，各个期限的国债收益率都会大幅下行，在扣除通胀因素后甚至达到负利率，这与黄金类似，背后的逻辑就是黄金与国债都具有避险属性。这时，人们宁愿忍受确定的负利率也不愿在其他资产市场承受更大的不确定性风险。次轮美国国债收益率提升，主要是由于市场预期美联储会加息，导致利率提升，市场流动性紧张，国债价格下跌。
四是国债收益率反应流动性情况。国债收益率也反映出一国货币市场资金的松紧，当国债收益率上升，意味着购买国债的人变少了，在短期内存在两种情形：一是其他大类资产市场行情好，抽走了债市资金，二是所有资产市场里的资金都变少了，流动性紧张。当然，也有可能是市场预期市场流动性趋紧，国债价格会下跌，提前卖出离场。本轮美国国债收益率的提升就是由于市场投资者预期美国将加息，进而提前卖出国债所致。换言之，国债收益率的水平往往也反映出对央行降息或者加息的预期。
五是债券收益率曲线反应对未来经济的预期。长端国债收益率综合反映了对经济发展、货币政策以及市场流动性的预期，人们认为国家能够扩大需求，温和通胀，经济增长，所以长端收益率往往更高。当收益率曲线呈现陡峭态势，则意味着市场对未来经济发展是乐观的。当国债收益率平坦化，甚至出现期限倒挂（长端收益率低于短端收益率）时，那么就意味着市场对于未来经济的发展预期是悲观的——人们的风险偏好下降，更愿意讲长期的收益锁定在国债这样的无风险低收益率之中，市场价格下降，长端收益率下行，于是收益率曲线呈现出扁平的走势。2008年金融危机本质上属于流动性危机，虽然表现上也是资产价格暴跌，但人们对于未来远期增长和通胀依然有乐观预期，也就是说人们相信全球的政府和央行的各种政策会将经济脱出泥潭，这也被2008年后美股走出的10年大牛市所证明。而2020年美债利率的扁平化，长端收益率极低，这也就意味着市场对于经济未来的前景以及财政货币政策有效性的信心极为不足，预期未来将出现长期衰退以及通货紧缩。这也就压缩了美联储进一步通过降息、量化宽松等政策压低长短远期利率的空间，换句话说，货币政策开始趋于无效。在未来美联储若想避免出现负利率，留存货币政策的空间，并改善利率期限结构的话，可能更需要在财政政策方面发力。