陈理：好问题。

投资是马拉松比赛，犯错误、碰到状态不好是早晚的事，但一定要避免犯致命的错误，所以我才有“猪八戒“（八不原则），把错误的不良后果控制在可以接受的范围之内。

我投资25年大约有两次状态不好的时候，第一次是2002年高价参与电广传媒的增发，致使亏损达30%。主要原因；一是当时自己不成熟、不纯粹造成的，不遵守安全边际的原则，还有一定的投机思想。二是前十年太顺利，仅前靠长虹等少数几只股票八年增长了500多倍，骄傲自满所致。股市里“满招损，谦受益”是立马要兑现的金科玉律。我当时就是典型案例。

但坏事变好事，我痛定思痛，从此彻底放弃价值投资和趋势投机相结合的所谓创新模式，转向纯粹的价值投资。2003年走出低估，陆续抓住了张裕B、万科、招行、中集、伊泰B、五粮液等十倍股，到2007年，又合计有30多倍的凈值增长。

第二次是2010年转向私募后，2011-2013年是业绩低迷期，原因现在大家都知道了，主观上当时重仓白酒和银行、保险股，陪伴企业渡过了行业调整期，但因为我们在大消费、大健康、大金融、大能源、大智慧配置，总体基金仍然是大幅跑赢大盘的。客观上和基金的机制有关，有些投资人在最低位附近赎回对投资组合的破坏，也是重要原因之一。

同样坏事变好事，这段经历，帮助我们反思和改进。投资方面我们发展了二级市场类PE的投资模式和复利机器的选股理论，除了把握住白酒等白马变黑的投资机会，还抓住了广誉远等黑马的投资机会；在基金经营方面，我们确立了长青基金的结构和精品基金、不追求规模的基金定位，聚焦精诚打造终极复利机器的企业使命。并向自建管道、自建生态，不依赖客户资金发展的模式。基金净值也走出低谷，比低谷期有2.5-3.5倍的增长。虽然我们不参与基金短期排名，但最近一年的业绩在私募中应该是比较靠前的。

所以，碰到状态不好，多从自己身上找原因，不要怪党和政府，发现问题立刻改正，关键是要保持积极心态，力争把坏事变好事。持续学习、持续进化、持续纠错，正确思考、独立思考、永远不要停止思考。