$腾讯控股(00700)$ 公布了2021年财务数据。全年营收5601亿，同比增长16%，毛利同比增长11%。但四季度营收同比增长仅8%，毛利同比减少2%。营收乏力，净利润增长几乎停滞。
不仅如此，公司业务增速在下半年大幅放缓，部分版块甚至出现下滑。分业务来看：
通信与社交，包括微信、QQ、QQ空间等业务。微信活跃用户小幅增长，QQ活跃用户进一步减少。亮点有三方面：首先是近期力推的视频号，人均使用时长和播放量同比翻倍，未来可能通过直播电商、短视频广告、直播打赏等方法实现变现。但从我的个人体验看，视频号与抖音、快手相比，并没有明显优势，短时间内做出来的可能性不大。二是小程序电商GMV同比翻倍。三是超级QQ秀正在测试，未来可用于3D角色定制，有元宇宙概念。从我个人体验看，视频号面临抖音、快手的激烈竞争，电商历来是腾讯的软肋，元宇宙现在仍然停留在概念阶段，这几项业务要想成气候至少还得两三年时间，现阶段作为噱头看看就好。
数字内容，包括腾讯视频、腾讯音乐会员、虎牙等。营收同比增长8%至1173亿，增速低于公司平均水平。其中，腾讯视频付费用户基本没增长，全行业都面临活跃用户已到天花板，制作成本居高不下，盈利遥遥无期的痛点。腾讯公告里只是表示下一步重点是减少亏损，短期没有盈利可能。腾讯音乐会员增速仍维持较高水平，但营收在四季度下滑严重，并且出现亏损。
本土游戏。全年实现营收1288亿，同比仅增长6%，受监管政策影响增长极其缓慢。未成年人游戏时长和流水大幅收缩70%-80%，剩下那点可怜的时长和流水几乎可以忽略不计。公司预计2022年下半年，在低基数的情况下，本土游戏能够再次增长。
海外游戏。腾讯业务体系中少有的亮点，2021年高速增长31%至455亿，体量已达到本土游戏的1/3左右。
网络广告。全年营收886亿，同比仅增长8%。上半年增长强劲，下半年大幅放缓，第四季度同比减少。主要原因是教育、房产、保险等行业广告投放下行以及监管限制开屏广告。分结构看，社交广告753亿，同比增长11%。媒体广告下降7%，腾讯新闻、腾讯视频的广告价值下降。公司同样预计2022年下半年，在低基数的情况下，广告业务能恢复增长。
金融科技和企业服务发展良好，营收同比增长34%至1722亿。腾讯会议、企业微信和腾讯文档逐步打通，公司的业务重点是扩大业务规模，更加关心客户价值，对财务表现暂时不做过多要求。
成本方面，同比增长21%至3142亿，高于营业增速。相应的，总体毛利率下降2%。分业务看：
增值服务（游戏+数字业务）毛利52%。全年成本同比增长14%，超过营收增速，主要原因是视频直播成本、游戏渠道和内容成本上升，以及合并虎牙的主营业务成本所致。
广告毛利46%。成本同比增长20%，远超过营收增速，主要原因是服务器带宽和内容成本增速较快。
金融科技毛利30%。成本同比增长32%。与营收增速基本匹配。
其他收益净额1495亿元，主要是出售股权所致，最大的贡献来源是出售京东获得收益782亿。
销售及市场开支同比增长20%至406亿，超过营收增速。主要增长项是游戏和企业服务推广费用。
一般及行政开支同比增长33%至898亿，远高于营收增速。公司预计2022年能得到缓解，前段时间腾讯裁员在市场上传得沸沸扬扬，应该也是为了控制成本而推出的举措。
分占联营公司或合营公司亏损/盈利。2021年国际会计准则下亏损164亿，非国际会计准则下亏损10亿。2020年这个科目是盈利的，一正一负严重影响了公司2021年的业绩表现。主要原因是去年有几家联营公司，比如美团、拼多多等，大举投资社区团购，亏了很多钱。
所得税开支同比增长2%，基本正常。
综合来看，腾讯2021年净利润2248亿，但其中包括出售京东形成的一次性收益。经调整后全年非国际会计准则下扣非归母净利润1237.9亿元，同比增长仅1%。净利润增长非常乏力。
新业务短期无法贡献利润。传统赚钱业务里，游戏要依赖于监管政策的缓和放开，广告业务则需要调整客户结构、等待周期回暖。腾讯的经营周期底部还没有出现。