华利集团2023年年报新的经营变化解读：
1. 净利率积极变化归因： 在毛利率同比降低0.27PCT的情况下，净利率却同比上升0.22PCT：定性来看主要体现在因为2023年前三季度的客户去库存华利弹性产能遣散了一部分用工导致的销售费用，管理费用的下降；原材料跌价减少导致的资产减值损失下降。
2. 客户结构： 公司2023年前5大客户集中度为82.37%；2022年的前5大客户集中度为91.27%，同比降低8.9PCT，客户结构更加分散了。结合组织架构人员的变化，公司2023年研发人员3751，同比增长32.87%，我认为是公司在逐步开发更多的品牌客户，导致客户集中度下降和支撑所需开发设计人员增多。
3. 产品结构： 单看2024年报表户外鞋履营收13.54亿，同比回升30.45%，这块可能是户外活动增多导致的鞋履订单增多，需要更多信息交叉验证。
4. 在建工程：在建工程9.816亿，同比增加72.96%，原因为2024年上半年竣工的越南的两家新建工厂和印度尼西亚一家新建工厂（成品鞋工厂）导致的在建工程金额增多。新工厂转固和转固后一年半到两年爬坡期可能会对毛利率造成的一定负面压制。
5. 分红：14亿跟去年持平，没有惊吓也没有惊喜。
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