$云天化(SH600096)$ $湖北宜化(SZ000422)$ $磷化工(BK0687)$ 资源价值和科技估值的再平衡——再谈磷化工承前启后百年难遇的价值（往往有营养的，都需要慢慢消化）A股适合价值投资吗？恐怕不少人会犹豫。很多所谓价值投资者是买入后，深度被套，最终从一个投机者沦为一个长期持有者。当然，他们之中一些人，后来因为股票的再度崛起，成了神，起了个想当当的名字，叫价值投资者。也有一部分，继续下跌，割肉走人，但凡以后谁提价值投资，都冷冷的吸一口烟，然后，不屑地吐出几个字，“在A股，价值投资都特么是骗人的。”因为工作原因，波哥常会和一些理论工作者打交道，有时实在看不惯一些套话，就反问一个理论问题：“既然马克思说，企业利润来源于剩余价值，剩余价值有天然带有剥削性，那么怎么解释国有企业利润的道德合理性呢？”一般这时候，大家就支支吾吾了。最常见的回答是，“得看利润归谁，归资本家就是剥削，归国有就不存在。”这其实只能证明了利润中性，看利润归谁决定。其实是和马克思的剩余价值理论违背的。事实上，价值投资遇到的困境就是类似的，自己的学艺不精，在成功时归结为自己的眼光独到，失败时归因为师傅授业其实就是骗人的。上面的问题，大家也可以想想，该怎么解释，波哥会在最后给出我的答案。一、中国真正的价值投资者，其实只有一个，那就是国家。这话说的可能有点气人。不过大道至简，最牛的逻辑往往藏在最容易体会到的经济生活里。在历史的每一步，中国都在历史当下，做出了正确的决定，然后举全国之力投资，取得了令人瞩目的成就。这远比股市里那些价投者，要牛太多了。别说腰斩式回调了，哪怕是中国经济稍微一点点的回调，这么多年也没出现过。负面压力不断，怀疑声音不绝，外部摩擦不停，西方主导的经济体系，无时无刻不想同化中国，同化不了就压制中国。但是，我们的国家价投呢？每一步都做出了正确的选择。这才叫神！股市里的价投，在波哥看来，其实就是一句话，“看准中央意图，跟准经济节拍”。这些天，康波周期火了，人人都提康波周期，预测90后，00后这辈子有几个发财周期。这就是现状，但凡动动脑子看看康波周期，就明白人家说的不是这个意思，不是用来给你算命看相的新宝典。现在连股市里死拿股票几年不放的，都叫价投了。这真是令人无言以对，真正价投者，中央，总结经验只有八个字，解放思想，实事求是。与时俱进的道理不明白，守株待兔等待下一轮周期到来，帮助自己解套，这是价投吗？不，这恰恰是建立在中央长期正确价投基础上，周期一波比一波高的被动被救。这特么要是价投，中国早就完了。人，首先要承认自己的不足，认知缺陷。波哥自认能力平庸，没那个本事，那咱就乖一点，跟着中国唯一的价投者，中央，厘清思路，看清楚中央想做什么，也就可以了。这也算一条捷径。二、环境与资源价值再估值长三角，珠三角，京津冀，中国最发达的经济圈。伴随着改革开放，互联网兴起，入世红利等等，正如康波周期所演绎的，整个社会在科技进步的推动下，不断向前发展。借用杨晖前些天普及的康波周期规律来说，在康波周期的复苏初期，由于新科技进步，只需要占用很少的资源就能带来很快的经济增长。技术的稀缺性，带来了技术端获得更多的资金和政治资源的关注。这时候，自然长三角，珠三角更为受益，京津冀的政治资源加持，同样取得了快速进步。在这个阶段，对于中国来说，技术的可得性良好，只要愿意花钱，引进技术，再获得资本和资源的关注，中国就能获得改革开放初期快速的发展。随着科技对社会推动力的显现，大家会全方面各领域引进新技术，占用更多资源，持续推动经济快速发展。这就是康波周期的第二个阶段，大量再投资期，新技术不断采用，经济快速发展。在技术推动和资源推动之间，在满足社会需求端平衡前是相辅相成的。只不过，技术端由于可以带来成本低于行业平均成本，也就是技术先进企业劳动生产率，高于社会平均劳动生产率，显得技术更加具有稀缺性，自然也会挤占资源端利润水平。这个阶段的资源需求会显著放大，大宗行情会有一波牛市。不过由于平均效益不高，资源端包括环境端价值，被大大低估。随后在进入十年的过度投资期（康波周期的这个时间，我觉得也没那么死），这时供给端已经产能过剩，利润率下降，新的技术获得越发困难。其实我们现在就是这样，从发达国家学习技术的空间越来越小，技术端的优势不断压缩，只能靠降低利润空间，扩大规模，实现增长。这其实就慢慢进入了衰退期。新旧技术青黄不接，老技术慢慢成了带动能力差的落后产能，依靠规模扩张的过度投资，带来资源端和环境端的持续压力。最后，只好去产能。在前些年化肥产业的去产能就是如此，磷矿石开采量从1.4万亿吨降低到9000万吨，化肥产能缩减了25%左右。我国在16，17年开始的供给侧结构性改革，其实上就是一方面压缩过剩落后产能，一方面扶持新兴产业。希望能够借此稳定供需两侧的平衡。疫情大大加快了进程。三、磷化工的承前启后作用百年难遇疫情极大的压缩了供给和需求。这可能也是众多机构认知差的关键所在。产业链和产能被强制性打断，企业停工，社会停摆，正常商贸和人员往来被打断，海运因为大规模的东南亚海员感染新冠，造成海运船，船员，大幅度紧缺。能够疫情控制好的国家大幅度受益，疫情放开等待群体免疫的国家，经济恢复如同等待上帝摇骰子，完全没有准信。先保生产还是先保消费，其实这两个都可以说需求，产业链中，下游的需求决定了上游的生产，而社会的消费，又决定了生产领域下游企业需求的真实性。美联储选择了持续放水保企业，保生产，保供给。通胀由此而来，大宗商品全面涨价。其实开始时，大家也觉得很正常，温和的通胀，对经济并没有太多坏处。但是大宗涨到影响下游企业开工时，往往需求收缩就开始了，这也是以往周期股行情结束的标志，需求缩，价格跌，景气上行结束，资本退场。但是疫情可怕的地方在于，在产业链因价格过高产生周期性收缩前，疫情带来的管制，已经强制缩减了各种需求。由胀到滞，还是从一开始就是滞胀相随，波哥倾向于后者。疫情期间，我们也尝试了消费券刺激消费的方法，结果反应平平。在滞的状态下，在预期减弱的背景下，弹性需求大幅度收缩，储蓄增加，只有那些刚性需求能够保持较好的前景。粮食就是这个行业，磷化工的化肥在现阶段就受益于粮食的刚需。这点杨晖也反复强调过。如何走出康波周期的衰退期？恐怕需要新一轮技术革命或者能源革命的推动。经济社会重新找到新的发力点。磷化工恰恰站在了这个百年难遇的历史性节点。前一个康波周期的落后产能，突然成了下一个能源革命和技术革命的关键节点，这种概率实在是太低了。这种情况近百年来，从未出现过。这样带来的持续高景气周期，将大大延长。另一个需要注意的是，当前的新能源产业事实上更多的是能源革命，技术在里面更多充当能源革命的载体或者叫催化剂作用。事实上，如果说康波周期中，科技革命带来的经济社会高速增长，带来了长三角，珠三角，京津冀等发达城市的崛起，那么在当前紧缩环保约束，推动能源革命的过程中，不仅能源端需要重新估值，承载能源储备的相关资源，也要重新估值。这其中如果选择最为稀缺性的行业，磷化工当仁不让的因为化肥，新能源汽车和储能的三方需求，带来了持久性紧缺。乡村振兴怎么搞？我们看看以前的云贵，一个靠烟草普洱，一个靠白酒，讲白了都是农产品。但是，一旦价值在技术端和资源短重新平衡，价值更多向资源短靠近，那么云贵这些资源密集区，立马展现出了良好的乡村振兴前景。乡村振兴的时间节点难道都是巧合吗？还是中国最大的价投，中央，早早就看透了一切。毫无疑问的说，如果把握这一轮价值在技术端和资源端的重新平衡过程，云贵等资源密集省份利用资源优势吸引新兴产业大幅在省内投产，那么，它们的前景将出现一片前所未有光明。三十年河东，三十年河西未必不会出现。但是如果只是卖资源，没有聚产业，那么贫困的西部还是西部，不会改变。闲庭收雅境，坐等风起时。风来了，云南目前舞动的最是妖艳，其他的呢？国家战略的牛掰之处，是你若干年后发现，眼前的一切，早已伏线千里。而磷化工这种落后化肥产能，在新周期中变成核心骨干资源的例子，前所未见。见所未见，方为价投。～～～～～～以上