这个周末认真读了BEDU的IPO文件和2017Q3财报，小有一些感想，写出来和大家分享一下。第一次吹票有点紧张，吹的不好或者哪里吹错了，请各位看官使劲打我脸。
BEDU本次财报最亮眼的当属毛利和净利大幅上涨，目前看来这应该是由于碧桂园学校的利用率逐步提高带来的成本下降。从IPO披露的信息来看，BEDU旗下新建学校在运营前五年利用率普遍在30%~40%，造成教职员工资源的均摊成本偏高。其次，BEDU还提到入读学生较少的学校会主动降低学费来吸引学生，而在入学率增高之后会逐年提高学费。单从Q3发布的同比数据来看，国际学校学生增长了18.9%，使得营收增长了24.3%，而营业成本仅增加了13.8%，一来一去毛利率便增长了6.6%；双语学校学生数增长了15.3%，毛利率也增长了3.6%。
实际上截至2017Q3，BEDU旗下国际学校的利用率仍然不足50%，双语学校和幼儿园稍好，但平均也仅在70%上下。不过BEDU在IPO文件里提到，其旗下学校在运营五年之后平均利用率能达到90%左右。我粗略拿国际学校的Q3学生数6498计算了下，如果始终保持18.9%左右的年增长率，5年后的就读学生数大约为15441，而目前BEDU国际学校的总容量为15260，的确可以达到90%以上。一旦目前已建成的学校得到充分利用，收费相应增加、人均教职工成本继续降低，相信BEDU的毛利率还可以进一步提高。
至于Q3净利润85.7%的大幅增长，目前看来主要收益于17财年比16财年减少了大量的IPO支出，使得营销管理支出增长显著减慢。关于营销管理支出的低增长是否能够持续还得看以后几年不受IPO干扰的数据，不过目前我粗略计算了一下，不论是三个月数据还是九个月数据，剔除IPO干扰后的营销管理费增长都在13%左右，明显低于毛利增长的速度。按照这个态势发展下去，目测BEDU在未来几年净利润增速可能比毛利润增速更高。
最后谈一个很虚却非常关键的问题：碧桂园学校的口碑怎么样？
这个问题很难有个准确且可靠的结论，尤其BEDU旗下学校大多远在广东。不过经过我小半天的搜索，总体感觉目前在互联网上查到的排名靠前的评价都是偏正面的。举个栗子，这个知乎提问的14个回答都比较中肯，不太像是水军的作品。可以看到虽然不少学生对母校有颇有微词，但总体而言对学校生活都是感到满意的，并且大家也都认可自己母校的教学水平。我想这大概能够在一定程度上说明碧桂园学校在广东民间的口碑吧？毕竟在选择全日制教育学校这种事关孩子一生的事情上，口碑才是最大最有分量的影响力。
综上，整体而言，在可预见的几年内非常看好BEDU。以上分析纯属个人看法，我本人正在据此投入我仅有的一点点资产，如有分析不对的地方请尽快、狠狠打我脸，谢谢！
最后甩个有趣的帖子，非常羡慕这群自由的孩子，比起我小时候的黑板报，不知道高到哪里去了！