公司研究
证券研究报告—动态报告/公司快评
碧桂园（02007） 买入
销售渐好，龙头地位稳固
公司发布 2020 年 4 月销售数1）公司 4 月单月权益销售额同比增长 3.8%，2020 年 1-4 月累计权益销售额 1499 亿元，行业龙头地位稳固，2020 年公司权益可售资源约 9066 亿元，预计目标去化 67%，对应目标 2020 年全年权益销售额增长 10%；2） 截至 2019 年末，公司已获取的权益可售资源 17022 亿元，其中公司在粤港澳大湾区可售资源充足，处于行业领先地位； 3）2019 年公司归母核心净利增长 17.6%，基本符合预期，去化、回款稳定，权益去化率达 72%、权益回款率达 96%；
4）公司作为行业龙头，在全方位布局的基础上寻求均衡发展，丰富的土地储备对未来业绩的持续增长提供了保障，预 计 2020、2021 年归母核心利润分别为 461.4、521.4 亿元，对应最新股本的核心EPS 分别为 2.11、2.38 元，对应核心EPS 的 PE 为 4.2、3.8X，维持“买入”评级。
评论：
若无特殊说明，本文涉及金额均以人民币计价——
4 月单月权益销售额同比增长 3.8%，行业龙头地位稳固
2020 年 4 月单月，公司实现权益销售额 490 亿元，同比增长 3.8%，环比增长 4.2%；实现权益销售面积 589 万平方米， 同比增长 16.1%，环比增长 3.2%。2020 年 1-4 月，公司实现累计权益销售额 1499 亿元，同比下降 10.4%；实现累计权益销售面积 1791 万平方米，同比下降 4.8%。2020 年公司权益可售资源约 9066 亿元，预计目标去化 67%，对应目标 2020 年权益销售额增长 10%。
土储丰富支撑发展，粤港澳大湾区资源领先
截至 2019 年末，公司已获取的权益可售资源 17022 亿元，其中一、二线占比 53%，丰富的土地储备强力支撑公司未来
的发展，公司在中国内地项目总数为 2512 个，分布于 31 个省/自治区/直辖市的 282 个地级市，总计覆盖 1299 个区/县。
公司在粤港澳大湾区可售资源充足，权益可售资源达 3091 亿元，可售建筑面积约 2268 万平方米，处于行业领先地位。
2019 年归母核心净利增长 17.6%，基本符合预期
2019 年，公司实现营业收入 4859.1 亿元，同比增长 28.2%；归母核心净利 401.2 亿元，同比增长 17.6%，基本符
合预期。董事会建议派发期末股息每股人民币 34.25 分，同比增长 13.0%；全年合计派息人民币 57.12 分，同比增长 17.0%。公司去化、回款稳定，2019 年公司权益去化率达 72%，权益物业销售现金回笼约 5301 亿元，权益回款率达 96%。
龙头地位稳固，维持“买入”评级
公司作为行业龙头，在全方位布局的基础上寻求均衡发展，丰富的土地储备对未来业绩的持续增长提供了保障。预计 2020、2021 年归母核心利润分别为 461.4、521.4 亿元，对应最新股本的核心 EPS 分别为 2.11、2.38 元，对应核心 EPS 的 PE 为 4.2、3.8X，维持“买入”评级。
风险提示
若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。