感谢杨先生通达雅的翻译，巴菲特书翻译得最好的，没有之一
《巴菲特之道》读书笔记（第三版，杨天南译@金石杨天南先生）

他是价值投资鼻祖格老、成长股导师费雪、合伙人芒格的综合体，“没有人能复制巴菲特的成功，但书中的一些有用的东西可以帮助你在自己的的道路上有所改进，要作为丰富自己投资体系的借鉴之一”

我的收获：
1、要在自己的能力圈内，看得懂行业和企业，不断学习，这是真正的难点，站在企业家的思维高度和角度看待投资 
2、要精选，不要太泛滥，资金有限者5只足矣
3、借鉴巴菲特的两种估值方法
4、心态：价值投资之路注定艰辛，心态之前已经有所改善，风轻云淡，作为一种爱好从容应对

巴菲特之道：
一、投资理念
安全度：3
1、12准则：
企业原则：简单易懂？历史稳定？发展前景？
经营原则：管理者理性？是否坦诚？是否盲从？
财务原则：ROE？股东盈余？高利润率？一美元原则？
市场原则：价值如何？安全边际？
2、集中投资：识别出5到10个具有长期竞争优势、标价合理的公司
3、传统行业：华盛顿邮报、盖可保险、大都会传媒、ABC公司，可口可乐、通用动力、富国银行、美国运通、IBM、亨氏食品

二、好生意
1、特许经营权企业：被需要+无可替代+没有管制 -> 价格弹性护城河
2、伟大企业定义：伟大25-30年，规避正在解决难题的企业

三、好企业
1、管理层：增加的盈利如果不能投资回报率高的项目，负责任的做法是分红或回购股票。诚实积极面对困境或犯错。不盲从模仿。对比以往年报看承诺和计划达成程度。
2、少负债：没有负债也能创造良好回报，只有未来投资回报能覆盖负债才举债。长期负债/权益 是整个行业平均水平1/10。
3、股东盈余：=净利润+折旧+损耗+摊销-资本开支-营运成本，由于用“现金流”无法体现资本开支的影响。
4、利润率：控制成本。2倍于行业平均。
5、一美元原则：长时间观察，市值增长大于积累的留存利润（扣除红利，含再投资）。例如：1980-1992，盖可保险市值增加43亿，公司盈利累计17亿，扣除分红后留存14亿，每一美元留存利润为股东创造3.12美元市值（>1美元）
6、ROE：>15%

四、好价格
1、稳定的股票：简单估值 = 股东盈余/贴现率 
例如：华盛顿邮报（多假设估值）：股东盈余=净利润+折旧摊销-资本支出=1040万，除以国债利率6.8% = 1.5亿美元。假设1折旧摊销等于资本支出，估值1.9亿。假设2提价3%，估值3.5亿。假设利润率提升至15%，估值4.85亿
2、成长的股票：用现金流折现法：
如果业务简单易懂，拥有持续盈利能力，就能以较高的确定性预测未来现金流，反之就会放弃。
3、贴现率：只使用美国长期国债利率作为贴现率（无风险收益率）5%-9%
4、安全边际：内在价值下调幅度25%以上

五、交易体系和纪律
1、围绕能力圈发现价值，安全边际低价买入，长期持有
2、周转率10%-20%，持有十年组合有10%换手率，五年组合有20%换手率
3、凯利优化公式2P-1=x，70%概率的赢面，下注40%，刚开始时用半数凯利模型，如20%

$川投能源(SH600674)$ $兴业银行(SH601166)$ $信立泰(SZ002294)$