结论：寿险投资端和负债端双承压，产险业务增长理想
1、投资端内含价值扣GDR后增长5%略低于预期，调整后净资产几无增长，利率下跌导致计提合同准备金增加；
2、负债端新业务价值负增长24.8%，这是现阶段全行业的问题；
3、产险业务增长相对理想，综合成本率下降、营运利润增长58%
4、估值：当前太保H市值对应TTM 营运利润PE6.2倍，对应内含价值0.47倍，非常低估
一、利润：
营运利润归母174.28亿增长28%，净利润归母142亿-12.0%，扣非归母净利润141.63亿同比24.8%。
营运利润与净利润背离，主要原因一是当期利润低于评估假设32亿，二是短期投资波动减少利润0.68亿，另外扣非归母净利润增长主要是去年有一次性减税收益44亿。
另外上半年利率下跌导致合同负债折现率变动，多计提了合同准备金42.36亿，这部分直接减少了当期利润总额。
另外记录2个变动较大的数据：公允价值变动损益：今年-4.14亿，去年中报8.98亿，同比-146%； 资产减值计提：今年-28.38亿，去年中报-15.08亿，同比88%
利润估值：8月23日太保H股价对应TTM净利润PE7.7倍，TTM 营运利润PE6.2倍，非常低估
二、资产端：
上半年发行GDR募资19.6亿美元，折合人民币135亿，增厚内含价值3.1%。内含价值扣除GDR因素后EV增长5%，略低于预期，反映疫情影响
集团内含价值4304亿，比年初增长8.7%，扣除GDR影响后实际增长5%，去年同期增长8.5%
寿险内含价值3171亿，比年初增长3.8%，去年同期增长7.8%
寿险净调整净资产1154亿，比年初增长0.7%，去年同期增长10.2%
投资资产增加较快，投资组合变动不大，股票基金占比8.3%
投资资产1.55万亿比年初增长9%，组合结构基本不变，主要是固定收益略有减少，现金略有增加。
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，由19年12月49亿增加到104.9亿，同比112%。
投资组合核心权益（股票和基金）占比 8.3%，与上年末持平投资。
净值增长率4.4%总投资收益率4.8%，净投资收益率4.4%
三、负债端：
新业务价值下降较大，保单继续率和代理人数量下滑，代理人收入大幅减少，这些是太保中报暴露最大的问题，也是目前全行业面临的问题，需重点跟踪
上半年新业务价值126亿同比-24%，新业务价值率37%同比减少2bp，年化新单保费303亿同比-20.7% 。对比：友邦中国业务新业务价值下降15%
保险代理人数下降3.8%，月人均佣金收入下降31%
保单13个月继续率86.9%，同比下降4.8bp；保单25个月继续率86.7，同比下降3.8bp
四、产险：
产险总收入增长12%，主要是非车险收入大增29%
综合成本率98.3%下降0.3bp，其中车险综合成本率97.8%下降0.6bp
营运利润42.5亿同比大增59.6%，优秀
投资收益36.1亿同比28.1%，主要是证券买卖收益增加