从2015年以后军工板块经历了多年的估值调整和业绩调整。军工板块的调整已经比较充分、换手率也比较充分，这就使得军工板块这两年相对于大盘表现的有一定的韧性。

最近几个月军工龙头ETF出现了一波上涨，我们认为这可能是一轮成长性行情的开启，核心的原因在于：1、军工板块在时间上、在空间上都调整的较为充分；2、军工板块前期的估值或处在历史低位附近，最近几个月的上涨使得军工板块的估值有所修复，或许还有较大的提升空间；3、军工板块或正进入景气周期，其业绩增速或将呈现逐级抬升的走势；4、机构配置军工比例处于历史低位，随着机构配置军工比例的逐步增加，或将带来增量资金的驱动行情。

军工板块的核心逻辑在于国家安全需求、国家对于现代化军队的建设需求，而这个过程需要军工企业对于现代化装备的研发与创新。正如国防部的国防白皮书所述，2010年至今国防预算用于军民装备费用的占比正在逐步提升。