$汇通达网络(09878)$ 西部证券：首予汇通达网络买入评级，目标价57.01港元
①2022年12月27日，首次覆盖汇通达网路(9878.HK)并发表研报，给予买入评级。研报指出，下沉市场零售空间广阔，格局较为分散，熟人经济是主要消费特征之一。受益于人口多、购买力和购买欲上升等因素影响，我国下沉零售市场发展空间广阔；
②西部证券认为，汇通达形成交易业务和服务业务的双轮驱动模式。夫妻老婆会员店的覆盖数量和单店收入贡献不断提升。公司通过不断升级和优化供应链以及仓配等能力，扩大品牌合作广度和深度，推动会员店数量的扩张以及单店销售额的稳步提升。截至2022年上半年，公司已形成覆盖中国21个省及直辖市、2.2万+个乡镇的零售生态系统，累计注册会员零售门店191750家，其中活跃会员店数为65264家，同比增长62.6%；
③不仅如此，西部证券分析，汇通达积极发展SaaS，解决夫妻老婆店的运营痛点，同时组建3000人的客户经理团队，提供培训、售后服务等，赋能夫妻老婆店的数字化升级，增强会员粘性，从而反哺交易业务。截至2022年上半年，SaaS+订阅用户为110781家，付费用户为27065家，同比增长179.7%；
④综上，西部证券预计22~24年公司营收分别为878.72/1173.97/1539.02亿元，经调整归母净利分别为4.40/5.96/8.40亿元。考虑到公司业务由交易业务和服务业务两部分构成，我们采用SOTP估值法，给予23年目标价57.01港元（按汇率0.90计算），首次覆盖，给予“买入”评级。