投资中最简单的事精华摘要
投资生涯中，深深体会到人弃我取，逆向投资是超额收益的重要来源。逆向投资是最简单也最不容易学习的投资方式，因为它不是一种技能，而是一种品格，只能通过实践慢慢磨练。
     乔治·索罗斯说：“凡事总有盛极而衰的时候，大好之后便是大坏。”
     约翰邓普顿说：“要做拍卖会上唯一的出价者。”
     查理·芒格说：“倒过来想，一定要倒过来想。”
     卡尔·伊坎说：“买别人不买的东西，在没人买的时候买。”
     巴菲特说：“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。”

     然而，不是所有的人都适合做逆向投资，也不是所有急跌的股票都值得买入，毕竟不接下跌的飞刀这句话是得到无数血的教训后总结出来的。一只下跌的股票是否值得逆向投资关键在于以下三点：
首先，看估值是否够低、是否已经过度反应了可能的坏消息。估值高的股票本身估值下调空间大，加上这类股票未来增长预期同样存在巨大的下调空间，因此这种“戴维斯双杀”导致的下跌一般持续时间长而且幅度达，刚开始暴跌时不宜逆向投资。2011-2012年A股计算机行业许多大众情人，在估值和预期利润双双腰斩的背景下持续下跌70%，后来这些股票从成长股跌成了价值股，反而可以开始研究了。

其次，看所遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。例如零售股面临的网购冲击、新建城市综合体导致旧有商圈优势丧失、租金劳动力上涨压缩利润空间等问题就不是短期能够解决的，因此其股价持续两年的大幅调整也是顺理成章的。不过，现在大家都把零售当作夕阳产业了，行业反而有阶段性反弹的可能，尽管大的趋势仍然是长期向下的。

第三，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性。贝尔斯登和雷曼的股价下跌直接引发债券评级的下降和交易对手追加保证金的要求，这种负反馈带来的连锁反应就不适合逆向投资。中国的银行业因为有政府的隐性担保，中央经济工作会议：“坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线”，这种情况有国家信用做背书，不存在这种反身性，反而可以逆向投资。

　　不是每个行业都适合做逆向投资，有色煤炭之类的最好是跟着趋势走，钢铁这类夕阳产业有可能是价值陷阱，计算机、通讯、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买。相比之下，食品饮料是个适合逆向投资的领域。作为消费者，我们对食品安全事故深恶痛绝，但是，作为投资者，不应该把个人感情因素带入投资决策中。从历史上看，食品安全事故往往是行业投资的较好买入点，特别是那些没有直接卷入安全事故或者牵涉程度较浅的行业龙头企业，更有可能是建仓良机。

　　看看这几年发生的瘦肉精事故、三聚氰胺事件和毒胶囊事件，对所涉及行业的都没有产生持久的或者致命的打击，对行业销量的负面影响一般只持续几个月，相反，那些没有直接卷入安全事故或者牵涉程度较浅的行业龙头的市场份额反而在事故发生后进一步上升，因为人们购买时更加看重“大牌子”了，毕竟龙头公司比起小厂家更有资源和动力去维护自己的品牌声誉，而且小公司对危机的承受能力更弱，一个风吹浪打都可能到至公司破产，而龙头企业反而可以趁危机逆势低成本扩张。

　　负面事件的发生，每个人都很难过，但是，投资决策不应该加入感情的因素。许多被媒体炒得沸沸扬扬的突发事件，股价在事件后的一两个月往往会有过度反应，此时购买就往往有超额收益。

　　逆向投资的另一面是冷静面对那些热门板块，就象之前吹得天花乱坠的新兴产业，现在回头一看，很少有兑现。其实，大多数的高估值板块都是靠讲故事吹起来的，未来从来不会有他们吹捧的那么美好。A股的情绪波动容易走极端，因此“人多的地方不去”更是至理名言。几个月前大家都认为中国投资拉动经济增长的老路走不下去了，因此银行地产和周期股都不能买，只能买新兴产业。然后大家都把接近一半的股票部分配置在TMT等非周期股上，结果大家都看到了。 去年年底小股票与大股票的相对估值差距已是十年来最高点，上一次小股票相对于大股票的估值溢价达到这样的高点是在2001年，之后小股票连续四年跑输大股票。“不处不可久，不行不可复”，不去击鼓传花，不接最后一棒，把选股范围基本限制在低估值的大盘蓝筹里，以此便可躲过眼前中小盘的许多地雷。

　　当然，任何投资方法都有缺陷，逆向投资的短板就是经常会买早了或者卖早了。买早了还得熬得住，这是逆向投资者的必备素质。同时，必须明白一个道理，市场中没有人能够卖在最高点、买在最低点。2007年的牛市中，能够在4000点以上出货的都是非常幸运的，即使指数后来涨到了6100点，2008年的熊市中，2000点建仓的也是幸运的，即使指数后来又跌到了1664。顶部和底部只是一个区域，该逆向时就不要犹豫，不要在乎短期最后一跌的得失，只要能笑到最后，短期难熬点又何妨? 只有熬得住的投资者才适合做逆向投资。在A股这样急功近利的市场中，能熬、愿熬的人少了，正是因为坚持的人少，我更坚信逆向投资在未来仍将是超额收益的重要源泉。
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