进入五月份，锑价格持续暴涨，每吨从10万上涨到13万以上，最近一个多周更是连续每周一每吨单日上涨9000和10000万，进入跳涨状态，今天下午最新价已经上涨到13.5万每吨。供不应求情况愈发严重，市场现货稀少，大厂只保供长期大客户。那么后续锑供需缺口多大有多大，根据最新的供求关系，下面再次分析一下。
分析供求缺口有多大，一个是看今年锑新增需求多少，另一个是看锑今年供应增减情况。去年底，锑价格开始上涨，并且库存进入大幅下降状态。因此可以判断，去年市场是供应偏紧。那么选取去年为供求关系为平衡基准点，计算今年需求增量和供应的增加量即可。
锑下游主要是光伏玻璃澄清剂，阻燃剂，聚酯纤维，铅酸电池，搪瓷玻璃以及武器弹药。其中光伏澄清剂是第一大增量。之前发文详细分析过，下面再补充分析一下。
1、 光伏玻璃澄清剂。2023年中国光伏压延玻璃产量2456万吨，同比增长51.51%，对应锑消耗3.87万吨，如果加上良品率和世界其余地方部分光伏玻璃产能，实际全球光伏玻璃消耗锑约4.2万吨。之前发文，按照今年光伏玻璃产量增长35%计算，今年光伏玻璃增加锑需求1.4万吨，而最新数据，1-4月国内光伏压延玻璃产量累计同比增长56%，远超预期。如果按照全年光伏压延玻璃产量增长50%计算，今年光伏玻璃增加锑需求增加将达到1.95万吨，增加接近两万吨，而全球需求总量将达到六万吨附近。比之前分析增加了5500吨需求，远超预期。并且光伏需求旺季已经到来，上游硅料和硅片近期价格进一步下滑，后面价格见底会进一步刺激下游装机增长。
2、 阻燃剂需求今年有较大增长。房地产取消调控，并且汽车家电设备以旧换新已经启动，电子产品今年恢复增长较大，电缆等受益电网改造和新能源并网，需求亦有大的增长。整体今年阻燃剂会有较大增长，预计对比去年能有接近10%增长，增加五六千吨锑需求。并且汽车家电以旧换新五月份刚刚启动，真正大的需求增长刚刚开始。
3、 聚酯纤维年需求增长稳定，基本在6%附近。铅酸电池基本需求保持稳定，搪瓷玻璃等有小幅增长，武器弹药受益于俄乌战争和巴以冲突，以及世界局势不稳，各国武器装备响应增加，有几千吨增长。
通过上述分析，可以得出今年锑需求量增加3万吨附近。
下面再来分析一下全球锑供应增减情况。根据锑工业协会数据，2021年和2022年全球锑产量基本在11万吨附近。2023年由于俄罗斯极地黄金大幅增产，去年生产了2.72万吨锑，出口了中国1.5万吨锑，也有说是极地黄金是积累了之前疫情两年的产量。往年俄罗斯年产量4500吨附近，去年极地黄金大幅增产出口情况下，锑依然供应偏紧，消化了极地黄金的增量，还减少了两三千吨库存。主要是光伏玻璃需求大幅增长的原因，叠加部分俄乌战争的原因。
俄罗斯极地黄金产量是今年最大的变数，俄罗斯极地黄金目前锑储量仅剩下3.6万吨，今年产量大幅下滑已经不可避免。假设分成两年开采，那么今年也就是最多生产1.8万吨，并且因为俄乌战争，俄罗斯军工需求大幅增长。去年俄罗斯极地黄金生产了2.72万吨锑，出口中国1.5万吨，国内消耗了约1.2万吨。今年俄罗斯武器装备和弹药生产进一步增长，国内消耗至少增加30%，那么对应极地黄金国内消耗增加到1.5万吨附近，而极地黄金今年产量最多1.8万吨，能用于出口的稀少，甚至不会对外出口。如果极地黄金去年是积累了两年的产量，那么今年产量会更少，能用于出口的也就更少。
并且俄罗斯极地黄金往年出口都是二月份招标，五月份发货，今年到目前为止，尚没有任何招标信息出现。极地黄金矿区位于北极，每年到十月份将停止生产，因此今年出口概率已经很小。即使出口，可供出口的数量也是大幅减少，并且极地黄金去年8八月份被美国财政部经济制裁，禁止任何公司与其业务往来，否则将被制裁。假设极地黄金今年对中国出口，那么出口量最多五千吨，对比去年也将减少一万吨出口量。假设今年不出口，那么对比去年相当于减少了1.5万吨锑产量。
而俄罗斯极地黄金去年2月份招标，发货期为2023年5月-2024年3月，因此正常来说，三四月份国内依旧用到了俄罗斯极地黄金的锑精矿。前面锑依旧缺货严重，因此五月份开始才真正缺乏俄罗斯锑精矿，供求关系进一步紧张。至于缅甸，基本每年四千吨金属吨锑精矿产量，没有增量。
全球增量主要来在于华钰矿业的塔金项目，今年将开始正式量产，预计五千吨产量。之前塔金项目选矿回收率不达标，经过改进工艺，已经达标，六月份将正式进入量产。逐步爬坡，预计明年1万多吨，最终达产1.6万吨，预计后年达产。至于其余老矿，由于开采时间久，矿石品味下降，事故时有发生，整体产量逐年小幅下滑，每年下滑两三千吨。
因此，俄罗斯极地黄金今年出口的话产量至少减少一万吨，如果不出口将减少1.5万吨，华钰矿业塔金增加五千吨产量，其余老矿整体下滑两三千吨，那么今年产量将减少至少7000吨。如果极地黄金今年不出口，则产量将减少1.2万吨。
综上所述，今年需求增长接近三万吨，而产量减少至少7000吨，整体供需缺口将达到三万吨以上，供求关系严重失衡，并且随着下游需求旺季到来，供求关系会进一步失衡，锑价格大幅上涨就不足为奇了。而通过上述分析可以看出，即使俄罗斯极地黄金下半年出口中国，已经对比去年是大幅减少的，影响很小。而如果极地黄金今年不出口中国，那么供求缺口将进一步扩大。何况目前为止，尚没有极地黄金任何招标信息。
目前环保督察组进入湖南等地，影响一些小的矿山和冶炼厂开工，会加速社会去库存，导致后面供应更紧张。督查到6.9号结束，目前无论是锑锭还是三氧化二锑，库存都已降至历史最低。
有的说目前下游厂家刚需采购为主，这个在碳酸锂上涨时候亦是如此，都是正常体现。畏高是一方面，供不应求买不到多少现货也是另一方面。另外有的手里有部分库存的，一边刚需买进，一边消耗手里库存。严重供不应求情况下，库存消耗加快，后面库存消耗殆尽，只能抢现货了。库存不断下降并且价格大幅上涨就是真正供不应求的最好证据，如果下游需求不佳，采购不积极，就不会出现库存快速下降的情况了，就是不断累库存了。对比一下锡就知道了。
总之，今年锑严重供不应求已成事实，俄罗斯极地黄金下半年出口不出口中国都不会影响多大，不出口只会进一步加剧供应紧张。今年锑缺口将达到三万吨附近，如果俄罗斯极地黄金今年不出口缺口将更大。至于华钰矿业塔金的五千吨产量，之前分析早就计算在内。长期来看，俄罗斯极地黄金锑储量两年内将消耗殆尽，全球除了塔金之外无大的增量，会对冲掉塔金的投产。而需求逐年增长，老矿产量逐年下滑，未来锑缺口只会越来越大，不存在塔金投产供应过剩问题。而从财联社报道和券商研报可知，锑占阻燃剂成本也低，下游可接受度高，至少到20万，阻燃剂刚需都在接受度范围之内，目前无需担心替代问题。
锑作为储采比最小的金属，将真正迎来价值回归。另外补充一点，锑冶炼厂赚不到多少钱，真正值钱的是锑精矿，短缺的也是锑精矿，不是冶炼产能，因此锑精矿和自产锑才是最主要看点。（个人分析，仅供参考）$华钰矿业(SH601020)$ $湖南黄金(SZ002155)$ $华锡有色(SH600301)$