片仔癀号称“药茅”，目前股价从2021年7月的最高点489元下跌到目前的248元，股价下跌了将近50%，滚动市盈率从最高的152降低到目前的53倍，估值下跌了65%，而2021年的净利润是24亿，2023年三季度的净利润是24亿，预计2023年的净利润大概率超过29亿。也就是这两年片仔癀的股价下跌的重要原因是杀估值，而非杀逻辑和杀业绩。片仔癀三季报营收增长15%，净利润增长17%，滚动市盈率53倍，目前的股价值得加仓吗？考虑这个问题，首先需定性评价片仔癀是不是一家优质公司，是不是仍处于成长期。
片仔癀的商业模式应该是一流的。从需求端看，我国进入老龄社会，中药保健产品处于需求不断扩大的永续赛道，护肝保肝的需求只会越来越大。从供应端看，片仔癀是世界上当然也是我国唯一一款保肝护肝有实际良效的中药产品，而且具有国家保密配方，是孤品，没有竞争对手，属于真正的垄断产品。需求不断扩大，供应端是孤品，一家独大，不需要大的资本投入，属于轻资产运营，这是典型的类似于茅台的商业模式。目前5000多家上市企业中，能难找出类似茅台商业模式的企业恐怕就是片仔癀了。产品垄断意味着市场中没有竞争对手，毛利率可以维持稳定，一旦原材料涨价，产品自然就可以顺势涨价，属于典型的量价齐升的产品，作为价值投资者，这样的商业模式是最理想的，也是值得价值投资者长期关注和拥有的股票。此外，片仔癀公司除了片仔癀系列产品外，还有安宫牛黄丸第二单品，目前也是处于快速成长期，片仔癀护肤品也是公司的新品，不过占比比较小。
从片仔癀三季报财报可看出，肝病用药重拾高增速，安宫牛黄丸继续放量。2023年5月公司公告片仔癀锭剂国内市场零售价从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒。价格提升，推动公司2023年Q2和Q3肝病用药收入增速分别提升至23.65%和30.74%。同时，安宫牛黄丸继续放量。2023年前三季度心脑血管用药收入同比增长79.34%。自从片仔癀5月份提价后，第三季度的销量少许下降，但毛利率有提升，说明提价对冲了原材料价格的上涨，并且从应收账款和库存数据可知，提价后并没有增加库存的现象，市场很好的接受了这次提价。第四季度考虑涨价因素，同比增长至少能达到20%以上，也就是第四季度至少5亿，2023年净利润至少29亿。
未来几年，片仔癀的增长空间主要包括：片仔癀系列产品的渗透率的进一步提升，安宫牛黄丸的快速增长以及护肤品的业绩恢复，以及未来片仔癀系列产品的提价等。整体判断，目前片仔癀仍处于成长期，未来三年复合增长率大概率能维持15-20%之间。按照2023年29亿利润和15%增长率计算，2025年净利润为38亿，给予历史低估值45倍计算，合理市值为1710亿，如果按照20%的增长率计算，2025年的净利润约为42亿，给予历史低估值45倍计算，合理市值1890亿。目前总市值1500亿，滚动市盈率53倍，股价248.7元，目前加仓总体上仍占不到多少便宜，如果滚动市盈率能下降到45-50倍以内，总市值下降到1300亿以内，个股下跌到215元左右，意味着未来两年的潜在收益率至少15%以上，看来还需要耐心等待其股价下跌超过前期221元的新低时可加仓。