| 发布于: | 雪球 | 回复：16 | 喜欢：0 |
首先因为碳化硅项目技术的研发费用很高 ，天科合达背靠天富集团研究了多少年才有如今的成果，世纪金光作为一个没有背景的民营小企业，想进一步研发下去扛不住，虽然国家大基金有投资，但是甚微，况且产业链需要的设备很多，就拿炉子来说，露笑自带几百台 ，但金光出的起几台？再大的科研成果，也要兑现成业绩，给公司带来收益，否则每年几亿十几亿的研发费，谁扛得住，去年3月是有世纪金光与合肥系合作投资碳化硅的项目，但是到现在还没有下文，估计当时陈之战就被合肥系挖过来了。
其次合肥系本身眼光就很远，京东方的面板，菲利华的屏幕，长鑫的储存，蔚来国轩的新能源汽车，海特的氮化镓，新阳的光刻胶，哪一个不都是早N年就提前下手布局，做常人理解不了的投资，可能是发现了金光规模太小，投不了多少大钱，而且开场之后还要买设备买炉子，那就干脆我就投做设备有炉子的公司吧。
很不巧，全国有碳化硅炉子的上市公司，只有易成新能、京运通和露笑科技，易成新能做的是陶瓷材料，京运通做的是光伏硅片，只有露笑科技是专业做碳化硅炉子的，而且主营业务又没前途，公司高管左投右投谋转型发展，刚好合肥系又有钱，专业团队又需求经费和设备 ，露笑又出得起这么多，三方不就一拍即合了。
说实话去年根本就没有碳化硅这个题材，第三代半导体如日中天的是IGBT氮化镓，根本就没听谁讲过碳化硅，露笑要是有这种眼光提前一年多就预判了今年有碳化硅的热点，这公司还会搞的这么烂，所以我猜里面的牵头人核心组件是合肥系。
量产、认证、投入市场这是几回事，等两年认证通过再量产黄花菜都凉了，6G时代都来了，碳化硅和氮化镓不是一个性质，8寸、6寸和4寸也不是一个类型。6寸N型晶体的生长参数如何控制是世界级的技术壁垒，国内只有三大团队做的出来，撇开认不认证的问题，其他公司根本做不出来，做得出来良品率也低的吓人无法量产，你做都做不出来还谈什么认证呢？
市场上说三安光电、扬杰科技、斯达半导有产业链，其实他们只能做封装，或者4寸的，没有核心技术团队根本别想插手这个领域，更不要说其他卖炉子卖设备的，露笑的优点就是有陈之战的团队有碳化硅的炉子，机构或者大客户在观望的就是技术能否变现，也就是9月份投产的问题。而且陈之战去年就到露笑了，算下来也一年多了，年底说不定还真的通过认证了。
正因为技术门槛太高，所以非常烧钱，陈之战不仅有可能会离开露笑，徐现刚还有可能会离开 天岳先进，技术就是拼谁的团队实力强底蕴深厚，国内三大团队20多年的底蕴是其他公司企业团队无法比拟的，况且陈之战团队的6寸导电衬底已经可以小批量产了，风险相对于其他还在研发的公司企业小了很多。
还有碳化硅的半导体设备不止是碳化硅衬底，还有碳化硅外延，氮化镓衬底，氮化镓外延，晶盛的确有做6寸衬底的能力，不仅晶盛，很多公司都有，东尼电子、天通股份也有，但是良品率和量产能力摆在那里，如果良品率和量产能力跟不上，投入和回报就相差甚远，能有10%的良品率都已经是行业佼佼者了，而露笑科技可以达到40%，这是全国唯一的。
可以说没有三大团队的国内企业，如果想在6寸乃至8寸导电衬底上插手，最少要付出百亿的投入，而且百亿投入砸进去也不一定能研发出来，就算等研发出来，这个市场已经被捷足先登者占据了。
晶盛是老牌设备商，他如果要切入导电衬底领域我觉得比其他企业肯定要容易多，从技术团队和量产良品率来对比，应该就是比天科合达和露笑科技差两线的水平，跟三安光电一个层次。
严格划分，光伏晶硅和半导体晶硅的纯度都不一样，光伏晶硅纯度基本在6-11N，纯度百分号前6个9，电子级的是9-12N，更深一步车规级电控芯片衬底的，起码是12N以上，这一技术门槛差了就不止几千倍了，不然现在也不会是世界级的门槛，每年的研发经费都不得了，这个方向也是国内能和世界平起平坐甚至超车的一个方向，说实话赌露笑等于就是在赌陈之战团队的技术
这个是，晶盛和露笑以前都是一样做蓝宝石衬底的，都有碳化硅晶体生长炉，都做过同样的业务，但是区别在于晶盛的主营还是以光伏晶硅、LED衬底为主，和京运通类似，没有太过硬的技术团队，在光学LED、光伏太阳能方面可能他的设备吃香，但是在新能源汽车的电机电控方面就不如露笑，这两个市场的发展差距和技术门槛可不一般
最主要还是合肥系的招牌太响了，碳化硅的想象力又大，露笑本身又业绩不行，丑小鸭变天鹅这种梦想游资散户最喜欢了，不过机构还是太理智，又是中报期，小仓位做做滚动，等后面的消息出来再下重注也不迟
嗯，所以说目前其实没有什么机构的大资金进来，机构从来都是不见兔子不撒鹰的，我们散户其实也可以等等有些实质性的东西，短期应该不用着急。
当然，这必须要得在公司的信息真实并且项目进展顺利的基础上才行。
要说从基本面来看，股价显然高估了，但从未来三期工厂完成来看，上限还很远。在半导体碳化硅这一块，只有去年光大证券的电子元器件刘凯首席做了次调研出了份研报，原文是这么说的：
“我们预计露笑科技 2020-2022 年归母净利润分别为3.55、3.91、4.29 亿元，当前约 100 亿元市值对应 2020-2022 年 PE 分别为 27x、24x、22x，考虑 A 股市场中暂时无从事碳化硅生产制造的上市公司，我们选取碳化硅衬底材料的主要下游功率半导体厂商闻泰科技、三安光电、捷捷微电作为可比公司，同时增加光伏厂商阳光电源作为可比公司，2020-2022 年可比公司平均 PE 为 50x、38x、30x，高于露笑科技估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。”
可目前通过中报来看，主要的业务收入来源还是漆包线和光伏，碳化硅的贡献没有，动态市盈率57.7还是偏高的，这也是机构现在很少露面的原因，周末刘凯也对第三代半导体做了份对比，但是没有给露笑今年、明年的净利润市盈率评估估值，我估计也是在等9月份的量产消息再出研报。
上次82家机构调研，其中有几个大机构有做深度调研，送检报告详细数据什么都没有公布出来， 后面关联的都是某几家新能源车大佬的机密，不要说散户，很多机构都无从得知，目前市场上最专业最有权威的还是刘凯首席的几份调研报告。
所以现在说按估值来炒，显然是高估过头的，按未来的业绩来讲，这就不好说了，激进一点可以对照富满电子明微电子，保守一点也可以对照斯达半导扬杰科技，反正现在没有机构，也只能靠想象力去玩。
那么对于目前露笑的估值怎么看？一切真实且正常的情况下今年年底100台炉子才全部投产。按照一年500片（不知道这个是不是良率后的产量？如果不是还得x40%），100个炉子也就是5000片每片1000刀计算，就是5000万刀，按50%毛利计算也就是2500万刀约合1.5亿rmb（这是2022的业绩）,比起其他业务还差得远，今年按中报没有碳化硅的业绩全年大约4亿，明年按这个增长率大约5亿。那么实际上碳化硅带来的业绩兑现时间还远的很，那么目前的市值是不是已经反应了预期呢？也就是说即便要给高估值也得让大家看到明年100台正常出货而且500台也开始扩产的时候？