biotech投资是不是风险巨大？是的。
纵观全球biotech公司的终局，九死一生，十不存一。
那为什么还要投biotech？水深鱼肥。
成功的biotech，能创造巨大的价值，为投资者带来巨大的超额回报。
因此，很多朋友都一直在和我探讨一个很大和很宽泛的问题：biotech的投资逻辑到底是什么？
关于这个问题我自己琢磨了很长很长时间，近些日子以来，慢慢开始浮现出了一个自己当前认知阶段相对清晰和明确的答案。
十个字。
鲤鱼跳龙门，赌药如赌石。
这两句话，或是这两种获利模式，是投资biotech获取高回报的唯二法门。
从idea到IND，从IND到NDA，从NDA到卖成重磅产品，后续管线带来企业的持续成长，趟过这几关，就能完成从biotech到Pharma的跃升和进阶。
这一难度大不大？就像是鲤鱼跳龙门的难度大不大？
大，也不大。
什么时候不大？水位暴涨之时。
如同2021上半年恒指30000点，XBI指数170点，江湖只知木头姐。
那时候，水位涨得和龙门差不多高，稍微健硕一些的鲤鱼都能较为轻松地跳过龙门，biotech疯狂建厂，十多条在研管线同时推，大量开各种临床，龙门这么低，不跃过去就是机不可失失不再来。
如今，尚未跳过龙门的biotech失水已经两年半了，Pharma一直在等着水干了捡死鱼。
此时此刻，什么样的公司还能够通过内生性力量，在枯水期飞跃龙门，走向持续盈利成为pharma？
在漫长的枯水期，依靠自身力量，还能够持续发育蓄积力量，各组织机能持续提升，从而完成由biotech到biopharma的进阶，在资本市场上体现在市值的数量级扩张，从而奋力跃向龙门。这才是池中最健硕的鲤鱼所能展现出的模样。
金麟岂是池中物，一遇风云便化龙。
在枯水期，选择依然能高高跳起，跃过龙门的金色鲤鱼。
其实，这仿佛并不是一件特别困难的事情。
枯水期还有多长不去预测，择时永远是个很难的系统性问题，只能说，在枯水期都能跃龙门的鲤鱼，待到水位渐丰之时，会让大家失望吗？
龙门的两侧，是两种不同的商业阶段和商业模式。
鲤鱼池的本质，是资产管理公司。
把钱换成分子，把钱换成临床数据，把临床数据换成特许经营权，这其中若干环节，所带来的资产价值的折损和增益，是biotech内在价值的定价模式。
所以，赌药如赌石。
一刀穷，一刀富，每一次数据的公布，都是在将一块石头的价值进行再次的定义和面向市场的呈现。
如何定义投资biotech的能力？
对一家公司在研核心产品管线的定价能力，一定是最重要的能力之一。
那么除此之外呢？
我能想到的，是眼力劲和运气。在下一刀切下去切涨的能力。
从普克鲁胺，到普那布林，到KN046，切垮的声音一切仿佛还在昨日。
而亘喜生物，百利天恒，把开窗料半明料高价卖给珠宝商，仿佛又是再给这个冷清的赌石市场大喊我可以。
赌石市场永远不缺切涨或是切垮的故事。
投biotech获利靠什么？靠切涨。
一刀下去，价翻十倍。
运气，永远是赌市的核心竞争力，没有之一。
运气，可以持续，可以长期，可以永恒吗？
当然不能。
聪明人都是见好就收，收了就撤。
那如果长期要在这个市场中待下去，持续赢下去，那怎样才能做到？
只有一个方式：不要去赌，永远不要去赌。
这个市场除了切石赌涨之外，在一定的窗口期，还有一个更好的选择。
赌石市场门庭冷落，流动性枯竭之时，整个市场最好的机会一定不是切石头，而是来自于已经切出来的石头被错误定价的机会，或是切出来已经切涨但却无人在意无人问津的机会。
极品明料被当作普品半明料的价格在卖，大量的半明料被当做赌料的价格在卖。这是只有流动性枯竭，市场极其萧条的时间窗口，赌石市场才会出现的史诗级盛况。
剑的作用，不是用来杀人，而是止杀。
赌石的意义，不在于赌，永远不要花大价钱去赌。
在史诗级大熊市之际纵深千日之际，在无人问津的赌石市场淘宝，不是去花钱切石头，而是买下被错误定价的极品明料，不负这场危机。
$亚盛医药-B(06855)$ $和铂医药-B(02142)$ $艾力斯(SH688578)$
（全文完）