报告日：2024-4-28
$迈瑞医疗(SZ300760)$ 分析报告报告日：2024-4-28
公司简称：
一、基本情况：公司于2018年10月16日上市，公司所在行业为医疗器械，当前的股价为312.76元，总市值为3792亿元。本年累计收入94亿元，归母净利润为32亿元。公司雇员18044人，公司年度人均创收194万元，毛利128万元，纯利64万元，人均薪酬39万元。
李西廷为公司董事长,法定代表人,非独立董事，吴昊总经理,非独立董事。董事长和总经理的人品对公司经营管理很重要！目前来看，公司高管在管理方面未见不良记录。
二、股东情况：公司大股东为Smartco Development Limited，占股比例为26.98%。公司的实际控制人为"李西廷,徐航",持股率:null。
三、行业分析：行业毛利率为56.14%，好行业！市场竞争不激烈，风险少，行业整体盈利能力非常强！公司在市场中处于超强地位。公司在所属行业类别中收入列第 1名，为行业龙头企业。行业前三强迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗在整个医疗器械收入中占比达到64.92%，市场已经相对集中，但还有进一步提升的空间。
四、营销分析：前五大客户销售占比为4.24%，排名第一的客户销售占比为1.11%。前五大客户采购占比为6.45%，排名第一的供应商供货占比为1.51%。公司的的销售或采购都比较分散，不会受制于人。
对上游供应商议价能力强，能较多占用上游企业资金，占用供应商资金25.81亿元，达到收入的27.54%。对下游销售客户议价能力弱，客户欠款较重，贴补客户资金15.85亿元，收入占比为16.91%。
五、发展能力：当年收入及利润增长率为12.06%、22.9%，去年为15.04%、20.56%。近三年利润复合增长率为20.31%，公司增长较好。
六、财务分析：在财务结构方面，公司资产负债率28.33%，很低，公司近三年都没有带息负债。账面现金（含等价物）211.94亿元，大把现金，公司财务状况稳健！公司商誉资产占比为9.79%，商誉资产占比正常。公司属于轻资产行业，蛮好的。年度资产负债表项目增加前三项为金融资产小计增长24亿元，比例为12.81%，应收账款增长4亿元，比例为10.77%，固定资产增长3亿元，比例为4.58%。资产减少前三项为递延所得税资产减少1亿元，比例为10.09%，商誉减少1亿元，比例为1.68%，在建工程减少1亿元，比例为3.02%。负债增减情况为预收账款增长（减少为负数）1亿元，比例为4.6%，应付账款增1亿元，比例为5.28%，有息负债增0亿元，比例为-35.55%。
在运营效率方面，公司前五年平均总资产周转率为68.05%，存货周转率为295.39%。上年度收入欠收比为1.82%，当年收入欠收比为3.78%，建议对比一下去年同季度情况。
在成本费用管控方面，当年销售和管理费用收入占比为20.9%，去年为20.69%，公司管理和营销成本正常！公司上年度科研投入34.33亿元，收入占比9.83%，公司在科研方面投入正常。公司当期财务费用为-1.24亿元，公司当期有息负债利息支出费用率为1122.27%，去年为-364.49%。公司没有财务费用负担，很好。近三年公司折旧及摊销费用占毛利比例为4.02%，折旧摊销费用占比不高。
在利润指标方面，同比公司本年营业收入增长12.06%，营业成本增长13.5%，毛利润增长11.33%,计6.29亿元，其中因提价（含调结构或降本）增利-0.41亿元，因销量增加增利6.7亿元。四项费用增长3.93%计1.05亿元。归母净利润增长22.9%计5.89亿元。公司今年新增(负数为动用历年)预收储备1亿元,盈利增长可以考虑增减调整0.52个百分点。
公司近五年销售货物和劳务收到的现款与收入平均占比为109.89%，收入质量好，公司今年欠收比为3.78%，经营性净现金流与净利润占比为112.97%，公司利润质量很高。当年实际所得税率为11.53%，去年为11.07%，前年为12.23%。我国税法规定所得税率为25%，科技类企业为15%，实际税负水平大大低于法定税率的利润指标真实性存疑。
在现金流方面，公司上年度现金分红相对当前股价股息率为1.85%，分红较好。公司历年资本性开支占历年净利润比例为19.15%，处于现金奶牛期。近五年经营性净现金流与净利润之比为112.97%，经营性现金流情况非常好！近五年自由现金流与收入之比为29.52%，恭喜，找到一台印钞机！
公司1至3月净资产收益率(ROE)为8.74，近三年平均为31.58%，好公司！股东回报率超级好。杜邦分析公司当期销售净利率为33.73%，去年为33.15%，近三年平均为33.15%，真的是一门赚钱的好生意！当期总资产周转率为18.44%，去年为72.87%，近三年平均为68.05%，是慢周转的公司，当期杠杆为1.4倍，去年为1.44倍，近三年平均为1.44倍，是低杠杆的公司。
七、交易分析：
公司最近高管交易为2022年01月07日梁沪明独立董事为本人竞价交易买入1300股，价格为325.97元。2021年08月23日汪奇志监事为冀强配偶二级市场买卖卖出500股，价格为--元。公司最近高管交易为2021年08月20日汪奇志监事为冀强配偶二级市场买卖买入500股，价格为--元。2019年05月13日赵健敏高管为许华父母竞价交易卖出900股，价格为147.44元。
公司最近的大宗交易发生在2024年04月25日成交价格为228.7元，成交量为1.90万股,成交额434.53万元。2024年04月24日成交价格为244.44元，成交量为1.00万股,成交额244.44万元。2024年04月23日成交价格为222.9元，成交量为1.90万股,成交额423.51万元。2024年04月19日成交价格为217.76元，成交量为1.20万股,成交额261.31万元。
公司动态市盈率为31.16倍，上市以来平均为:51.37倍，中位数为：47.59倍，现在市盈率处于超低位状态。公司当前市净率为10.48倍，上市以来平均为:15.12倍，中位数为：14倍，现在市净率处于超低位状态。按公司历年市盈率高低点分布分析，买入和卖出分别为急买,不卖，按历年市净率高低分布，买入和卖出分别为买入,不卖。
八、估值情况：统计最近的6家机构报告，最近一位海通证券研究员余文心2024年05月10日预计公司净利润为140亿，多家机构预测当年平均净利润为139.22亿，每股净利润为11.48元，预计市盈率27.24倍。
迈瑞医疗是A股少有的多年来能维持20%的年化盈利增长的公司，从这个角度来说增长潜力远未耗尽，也是A股不可多得的好公司。谨慎预计当年盈利为135亿元，采用未来现金流量贴现模型，按公司存续30年,近三年增长14.76%，2027年预计盈利为205亿，后续增长率为5%，贴现率为5.3%，公司每股估值为368.72元，目前股价折扣率为8.5折，估值合理，可以买入。