谈谈洛钼（9）——哪些因素影响铜的价格

最近天气实在太热了项目上也忙，而且现在正在学习《传习录》，把有限的时间全都用在学习阳明先生的学说上了，也懒得更新文章，趁着这几天辽宁下雨，气温比之前低了一些，把之前挖的坑“哪些因素影响了铜的价格”给补上，顺便说说为什么我对犹鱼和鹰酱的犹鱼资本怀有深深的敌意。

上一篇文章简单说了铜的采掘和生产，简单介绍了洛阳钼业采用的湿法冶金，铜的火法冶金各位球友可以自行学习一下，和钢铁冶金有很多相同的地方。这次说说铜的消费端，铜的下游需求集中于电力、电子、汽车、装备制造、建筑等领域。铜的终端需求分布比较集中，中国、欧洲、美国、日本合计占比超过90%，其中中国需求占比接近50%。在不同发展阶段的国家，铜的消费结构是不一样的。在发达国家，铜的主要消费领域是建筑。在发达国家，以美国为例，建筑用铜量占50%左右，其次是电子、运输、工业设备等。但在发展中国家，以中国为例，终端用铜消费量电力占45%、其次是机械制造、家电、运输、电子通讯、建筑等。种花家这些年建电网和特高压，消耗了大量的铜，主要原因是铜的导电性极好，其电阻率仅为0.017，只有铝的60%，铁的17%，是最好的非贵金属导体。

供求决定价格，这对铜来说也是不变的真理。在铜供应过剩或短缺时间过长时，供需平衡的量差对价格的影响将会扩大。通过铜价与全球GDP的对比，可以发现铜价的涨跌与全球经济增长有着莫大的关系，经济好坏直接决定了铜价的涨跌。

铜的生产加工上游玩家主要有：澳大利亚的必和必拓、美国的自由港-麦克米兰、英美资源、菲尔普斯道奇、澳大利亚芒特艾萨矿业、智利国有铜业公司、力拓集团、加拿大的第一量子，再有就是种花家新进的紫金矿业和洛阳钼业，以上都是国际铜精矿的采掘和冶炼加工的主要玩家。

由于现在世界上铜的冶炼仍以火法冶金为主，硫化铜精矿仍是精炼铜的主要原材料。在我们选股的时候一定要搞清楚，所选择的公司是什么性质有色金属企业。是开采铜矿经过洗、选之后得到铜精矿然后卖出的最上游采掘企业，还是以收取铜加工冶炼费为主要收入的铜冶炼加工厂（冶炼公司），亦或是有色金属的贸易企业（如洛钼的IXM），或者是高度整合上下游供应链的一体化有色金属企业。紫金矿业也有自己的贸易公司，但是具体情况没太研究过，但是洛阳钼业很清楚是高度纵向一体化的铜开采、加工、贸易企业，铜从地底下挖出来一直到阴极铜铜板再到终端客户手里全部在集团内部完成。

这里重点提醒一下有些股票也被归类为有色金属行业，但主要是以收取铜加工冶炼费作为主要收入的企业，没有矿也不从事铜精矿等有色金属贸易。铜的加工冶炼费是指将铜精矿转化为精通（阴极铜）的总费用，通常用TC/RC（Treatment and Refining Charges for Processing Concentrates）表示，其中 TC（Treatment Charges）为粗炼费，是铜精矿转化为粗铜的粗炼费用。RC（Refining Charges）为精炼费，是指将粗铜转化为精铜的精炼费用。我个人理解就是通过火法冶金先将铜精矿炼成97%~98%的粗铜（这个过程很像钢铁冶金），后面再经过湿法冶金将粗铜作为正极，将硫酸铜溶液作为电解液，将铜原子沉积到负极得到纯度高达99.997%以上的阴极铜。目前国际通行的做法是：矿产商或贸易商与冶炼厂事先谈判 TC/RC 费用，然后从基于LME（或国内的上期所）基准价确定的售价中扣除 TC/RC 费用，剩下的就是铜精矿的销售价格。铜精矿的供应情况与 TC/RC 的高低存在一定的正向关系，处于高位的 TC/RC 即意味着铜供过于求，相反地位的 TC/RC 也说明铜精矿供不应求。换言之，也可以将 TC/RC 的变化作为铜精矿的供求先行指标。目前国内的冶炼厂基本都处于亏损边缘，正说明铜精矿处于供不应求的状态，持续时间越长阴极铜就只能消耗库存维持下游的用铜企业的生产，只要 TC/RC 持续维持地位，精铜库存越少将来将来价格一定会上来，所以期货价格只能作为参考，期货可能会影响铜的短期价格，但是从长期看期货价格的涨跌仅可作为买入标的公司股票的参考。

在上述矿企资本投资有限的情况下，能生产出来的铜就那么多，铜价主要就是看需求。但是说实话铜的需求我个人认为是个玄学，因为从长期看影响铜价的最进本因素是供需，在假设供给不变的情况下，下游铜需求行业众多要想精确计算出需求太难了，而且还要考虑到铜的显性库存和隐形库存，显性库存好统计。全世界交易铜的交易所就那么几个，交割库就那么多，但是这个隐性库存就不好说了，贸易企业自己手里，下游各行业的用铜企业手里有多少铜这个是没法统计的，基本靠猜。还有有的行业受经济周期影响，比如种花家的建筑行业用铜量大幅减少，但是新兴的电动汽车和新能源发电等各行业用铜量又大幅增加，这一出一进谁能把用铜量的增减说明白呀！假设需求不变，虽然近些年各矿企巨头的资本投资增量很少，但是冶炼厂的开工率、副产品收入、铜的生产成本、铜矿企业罢工、主要铜矿产地的地震海啸台风等自然灾害，也会对铜现货价和期货价产生很大影响。

影响铜价的第二个因素就是用铜行业的变化，如上面说的种花家建筑业用铜量减少，新能源用铜量增加。第三个影响铜价的因素就是铜的生产成本，这个没什么好说的，有兴趣的可以看一下我以前的文章，铜价涨高了有些低品位矿开采也赚钱了，供给自然就会增加一些，但是考虑到低品位铜矿的开采难度及产能爬坡的情况，这个参考参考就行。再有就是期货市场，国际炒家资本大鳄们，在国际市场上兴风作浪。比如犹鱼的“高盛公司”，2023年的时候一直说铜略有过剩，铜价2024年会维持当时的价格，甚至略有降低。但是结果呢？大家都看到了，犹鱼有一句实话吗？铜的供给短缺的原因，实际上2023年就已经出露端倪了，巴拿马第一量子的矿罢工，智利铜矿品味这些年一直在降低等等。我们散户不知道，他们专门干这个的能不知道？“高盛”之前在种花家靠忽悠，空手套白狼的事儿干的还少了？一直忽悠我们放松资本管制的，犹鱼旗下的资本（包括高盛在内）就是主力，而且还在兔子家收买了一群“砖家叫兽”，一起鼓吹新自由主义经济，让我们放开国门让国际资本随便进出。他们想干什么？他们想毁堤淹田，将来我一定花一期时间，借助《大明1566》里面的情节，借助苏联解体的经验，和球友们探讨一下国家对资本管制的重要性。咱们再往远了点儿说，1997年犹鱼索罗斯的量子基金还要收割香港，进而还想打垮大陆妄图收割我们！1840年鸦片战争向中国输入鸦片最多的就是犹鱼的沙逊家族，他们一家就占了当年中国输入鸦片的将近一半，90%的鸦片全是犹鱼输入种花家的。最终说服罗斯柴尔德家族，要求英国政府向种花家开战的就是他们，罗斯柴尔德家族我就不用介绍了，大家都知道他们是谁吧，犹鱼的“杰出”代表。在抗日战争时期，犹鱼竟然和脚盆鸡想在兔子家的大东北搞一个“河豚计划”，在兔子家的东北整出一个犹鱼国。总之，犹鱼在中国犯下的累累罪行罄竹难书！！！也许我们真的错怪了“落榜美术生”。

不说历史了，接着说影响铜价的第五个因素是美元及美元汇率走势，还有美联储的利息，也是影响铜价的重要因素，实际上美元相关政策不仅影响铜，也深刻的影响其他大宗商品的走势。我去年压铜实际上其中一个原因就是压美联储会在2024年某个时候，最迟2025年最后绷不住会降息，种花家一定会坚持到最后取得胜利，这个就不展开说了，展开说这个命题太大了。

本篇的最后根据本月洛钼披露的业绩预告噼里啪啦的按下计算器。纯属本人屁股决定脑袋的虚构情节，上半年例如52亿~57亿，扣非最高59亿，显然卖东戈壁钼矿的钱没算进来，一季度25亿，半年预告取中值55亿，那二季度盈利就是30亿，而且洛阳钼业的业绩要延后3个月。二季度的铜价实际上体现的是一季度的，考虑到1季度大部分时间铜均价按LME计算，在7500上下，3月10几号才开始爬升到8000以上。二季度全是在8000以上，最高到11000，现在在9000多，这个均价就不好算了，而且会体现到洛钼的三季度报表里，那么计算器估计洛钼的3季度盈利将在35亿至40亿之间，计算器估计的哈。这样假设以后铜价一直在8000以上至11000震荡，那么就可以参考3季度的单季业绩预测全年业绩。如以上假设成立铜价一直高位震荡，那洛钼的盈利是多少大家可以自行按按计算器看看，给多少估值就是各位仁者见仁智者见智了。

写累了不行了，重申一遍最后一段纯是“臆想”，各位不喜勿喷！

谈谈洛钼（8）——说说铜和钴