《风口研报》今日导读
①我国冷链物流基础设施在疫情之下有望加速发展，生鲜电商、预制菜、疫苗运输的快速增长将促使物流行业加大对冷链仓储、冷链运输等方面的投入，2022年我国新增冷库容量同比增速有望高达21%；
②中信证券刘易看好公司ECM高效节能电机替代落后低效电机是长期趋势，保守估计2021-2023年我国高效节能电机市场复合增速至少将达到41%，公司已积累海容冷链、澳柯玛、银都股份、同飞股份、汇川技术等优质客户；
③在工业自动化大趋势下，我国伺服电机市场有望持续增长，公司伺服电机品种较齐全，已经应用于纺织机械、数控机床、机器人等领域，2018-2021年营收复合增速达147.5%；
④刘易预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.45/4.46/5.74亿元，同比增长35.8%/29.0%/28.9%，给予公司2022年20倍PE，对应股价30元（现价20.55元）；
⑤风险提示：疫情风险、市场竞争加剧风险等。
受益“生鲜电商+预制菜+疫苗运输”需求增长，这家公司冷链电机快速放量、切入海容冷链+汇川技术产业链，还有工业机器人打造第二曲线
我国冷链物流基础设施在疫情之下有望加速发展，尤其是冷库建设增速2022年有望达到20%以上，有望带动冷柜电机产品需求增长。
中信证券刘易最新覆盖冷链电机供应商微光股份，公司长期专注于HVAC设备用微电机领域，冷柜电机销量世界领先，外转子风机、ECM电机销量国内领先。
相较于传统冷柜电机，公司ECM电机满负荷运行1年可节约用电192.7kWh（相当于节约135元电费），足以覆盖安装成本。由于电机能效新国标已于2021年6月生效，ECM电机替代落后低效电机是长期趋势，保守估计2021-2023年我国高效节能电机市场复合增速至少将达到41%。
此外，在工业自动化大趋势下，我国伺服电机市场有望持续增长。公司伺服电机品种较齐全，已经应用于纺织机械、数控机床、机器人等领域，2018-2021年营收复合增速达147.5%。
刘易预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.45/4.46/5.74亿元，同比增长35.8%/29.0%/28.9%，给予公司2022年20倍PE，对应股价30元（现价20.55元）。
传统业务受益于冷链行业，ECM电机享受产品升级红利
冷链物流涵盖生产贮藏、运输配送、销售终端等三大环节。疫情之下生鲜电商、预制菜、疫苗运输的快速增长将促使物流行业加大对冷链仓储、冷链运输等方面的投入。根据中商产业研究院的预测，2022年我国新增冷库容量同比增速有望高达21%。
根据《中国工业报》的数据，2021年国内高效节能电机渗透率不到10%，而工信部发布的《电机能效提升计划（2021-2023年）》提出，到2023年在役高效节能电机占比达到20%以上。
刘易保守估计，2021-2023年我国高效节能电机市场复合增速至少将达到41%。
公司ECM电机因其高效节能、降低用电成本的优势受到客户青睐，积累了包括FMI、FRIGOGLASS、UGUR、DANFOSS、海容冷链、澳柯玛、银都股份、同飞股份、汇川技术等国内外多个优质客户群。
此外，公司海外营收占比高达40%以上，且2021年海外营收增速高达54.4%，“一带一路”沿线冷链物流的发展也为公司带来新的机遇。
伺服电机有望打造公司第二增长曲线
伺服电机是工业自动化系统中重要的零部件之一，在机床工具、电子制造设备、纺织机械及各类机械、机器人等领域已经得到广泛应用，2021年我国工业机器人产量同比上升54.4%。
公司伺服电机品种较为齐全、能效等级较高，营收有望快速增长，其伺服电机（0.6kW-7.5kW）已通过一级能效备案，伺服电机60ST、180ST被列入工信部“能效之星”装备产品目录（2021）。近年来，受益于工业自动化趋势，公司伺服电机营收增长迅猛，2018-2021年复合增速达147.5%。
目前伺服电机业务占公司整体营收比重仅为5%左右，预计伺服电机营收占比将进一步提升，带动公司营收持续增长。