有点久没聊濠赌，前两篇文章没看过的朋友可以先看看。
澳门赌牌今天就要截标了，赌业新的十年即将开始。趁此机会跟大家聊聊对澳门博彩近况的一些思考。
做逆境反转，其实疫情受损股不少，A+H两地市场看了一圈下来，澳门博彩算是在这里面比较好的——和重资产行业相比商业模式好、确定性高，和轻资产行业比估值显著低。
最近有位球友@点一 留言说：濠赌是赔率高，胜率不确定的机会。这话显然是对的。没人知道啥时候疫情会结束，没人知道什么时候会自由通关。现在的濠赌股就是一个沙漏，沙子漏完后是中大奖还是大家都玩蛋很难说，好在我们还有时间去观察变化，所以风控最重要，别all in，也别单调一只股。
在我看来买博彩股的风控是两个维度的事。一是组合管理，二是看家底（公司在疫情和债务压力下维持经营的能力）。
先说组合，有些球友在我前两篇文章里纠结，这些赌场的清算价值到底怎么算？对于我而言问题核心其实不在这。澳门博彩是一门垄断的流量生意，玩家就那么6个，假设我6个公司都买，其中一个顶不住清算了，跌到只剩下市价的20%-30%，我损失了组合净值的10-12%，理论上来讲利好剩下的5个，这是一个对冲风险的思路，也是买组合的意义。如果整个行业都完蛋，那么澳门的8成的财政收入和4成的直接就业，也就完蛋了，这点我觉得不必多说。
第二是看家底，刚好更新下半年报后六家公司的情况。我们的主要关注点还是手上的钱能花多久，钱就是给博彩股投资者留下的缓冲时间。虽然最近的澳门博彩业因为疫情很惨，从流动性来看变化不大，该借的借，该收缩成本收缩成本，零收入能持续经营20个月以上。
这里提一嘴澳博控股。虽然澳博赔率极高，实话说我没有买。顾虑主要在管理层上：澳门赌业现在处于大变局之中，变局之下需要坚强领导。管理层风险可以是短期的，也可以是长期的。澳博最近在二级市场转换股票：苏树辉减持，何超凤增持，似乎被人狙击了，可能不是巧合。老赌王已经不在，家族企业的稳定性值得三思。
澳门两大中介案件也有进展，洗米华（太阳城）和陈荣炼（德晋）案都判了。总体而言，少了中介VIP的赌业，我认为在中长期是件好事。
其实我对中介VIP业务的看法一直比较负面：这是一个利润率低，负外部性很强的业务，只是虚假繁荣，不做也罢。负外部性体现在两个方面。
1.中介人和叠马仔带来的博彩收入GGR本质在做杠杆驱动，借钱让人赌钱，再强力收赌债，不是可持续的生意。中介人驱动的信贷虽然不在博彩公司表内，但是博彩公司可能承担连带责任（有类似的判例）。
2.VIP业务衍生出很多犯罪，比如洗黑钱等，徒增监管风险。
最后聊点积极的，从海外同行的表现就能看出，其实赌业比想象中的更加坚韧。
1.新加坡
新加坡国际航班已经恢复至2019年的50%，金沙和圣淘沙2Q22 录得疫情后最高转码数，中场、角子机和贵宾博彩恢复至2Q19的95%、111%、75%。
2.菲律宾&塞浦路斯
新濠博亚马尼拉和塞浦路斯业务已经恢复到2019疫情前年水平
3.美国
拉斯维加斯永利业务录得历史最高EBITDA 2.27亿美元 (根据管理层披露，较疫情前水平增长40%)，博彩娱乐场酒店餐饮零售均超过2019年
拉斯维加斯美高梅录得历史最高EBITDAR 8.25亿美元，同时，利润率保持在疫情前水平
新加坡金沙近期实拍
澳门博彩可以说在市场规模、竞争格局等方面完胜以上的市场，海外都能回来，澳门就更加能回来了。现在国内的情况逐渐演变，Boss已经开始出国，义乌直飞澳门双向免隔离。各位买濠赌的球友，只需要注意仓位管理和风控，保持好的心态低位定投，静观其变。总之一句话：时来天地皆同力，运去英雄不自由。
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