Hello，我是带你寻宝避坑选好基的基姐！
今日煤炭板块又大幅领跌，后期板块会如何走向？买了煤炭板块相关基金的，比如唐晓斌的广发多因子混合基金（002943） $广发多因子混合(F002943)$ 应该怎么办？
继9月份全国多省市轰轰烈烈地限电后，煤炭行业接连发生了过山车行情。
国庆后价格先是一路摇旗上涨至1835.6元/吨；
而后国家发改委释放调控煤价的信号，派调查组开展煤价成本专项调查，煤价暴跌至1365元/吨：
今年可谓是煤炭周期爆赚的大年，毕竟煤价是一路成去年年底500元/吨左右猛涨起来的，最高也番了将近4倍！
煤价上涨，和全球煤炭价格涨价和国内供给减少有关系；
另外受疫情影响，国内出口激增，企业生产耗电量大，对煤炭用量的需求量大；
今年一直处于供给<需求的状态，煤价一疯再疯。
为了缓解用电荒，内蒙、山西、陕西三大煤炭大省紧急增产保供：
那么，国家又增产，又释放调控煤价的信号，今后煤炭行业会如何发展？当前供需错配的掘金周期要结束了吗？
我看没那么简单！
本文将从宏观经济、历史周期变化、GDP增速与煤炭产能供给等多角度，给大家好好分析分析！
一、煤炭大周期回溯
煤炭之所以是周期板块，因为它的涨跌是一阵一阵的，久不久来一次，价格冲高后回落，再下一波周期来时又迎来上涨。
从1997年至2018年，共经历了4轮周期，逻辑一致，都是在价格和产量之间波动，如下图：
学过经济学的都知道，价格由供需决定。
当供给<需求时，煤炭价格上涨，企业赚的钱更多了，就会投入资本扩大生产；
当市场上增加的供给越来越多，就会供大于求，造成煤炭资源过剩，煤价就会跌下来；那么企业收入减少，就减产，供给又变小，再次供<求，煤价又开始波动。
下面来简单看看这4轮周期里，煤价从50多块/吨涨至最高1000多块/吨，分别经历了什么，有哪些影响因素：
（数据来源wind，可点击大图查看）
总而言之，2018年以前，煤价的涨跌，市场起主导作用，当供给少煤价上涨后，会随着产能释放，当供需再次达到平衡时煤价随之回落。
而2018年之后，煤价的涨价逻辑已经完全转变！更多地受政策面影响了！
具体为啥，我们来看看2018年到今年8月的煤价变化就知道了。
如下图，煤价从最低500块/吨，涨到1000多块/吨：
其中有2波明显的”煤超疯“，原因各不相同：
第1波：2020年受新冠疫情影响，在煤炭行业投资停滞、环保检查常态等原因下，供给减少，煤价从500多块/吨涨到900多块/吨。
第2波：在“双碳、双控、双限”大背景下，各省市要严格控制像煤炭这样高污染、碳排放大的化石能源，即供给收紧了，再度抬高煤价至1000块/吨以上。
而现在煤炭价格上涨的新逻辑，正是因为这个碳中和大背景发生了新的转变，
因为要达到减少碳排放，势必要增加新能源、光伏等清洁能源替代，即未来几十年，煤炭产能会在政策的压力下越来越少，不再像过去缺多少补多少，打破了过去完全由市场调节的煤炭产能增减逻辑。
尴尬的是，当前我国的新型清洁能源电力供给发展缓慢，火力发电仍然占据我国电量的70.5%！
所以清洁能源供电跟不上，而生产、生活用电需求不减，还要“强行”控制煤炭消费。煤炭供需平衡将没那么轻易达到，煤价大概率会保持高位运行！很难再跌回过去的500块/吨。
二、今年煤炭价格主要受哪些影响？
今年煤价涨得多猛，大家都是有目共睹的，最深层的原因就是因为供需错配严重。
今年尤为特殊，多种因素影响着煤价的变化：
（一）供给端
1.供给双降：国内产能减少+进口煤减少
国内煤炭供给情况：
山西、陕西、内蒙古西部，简称三西地区，是我国的产煤大省。煤炭产量占到全国70%以上。
而今年1-8月的煤炭产能，同比减产了6.61%。
一方面和“双控”政策下，各地政府减产调控有关；另一方面和今年国家将“危险作业罪”写入刑法（2021年3月1日施行）有关：
未经批准和许可，擅自矿山开采，造成重大伤亡或严重后果的，会被判1年以下刑期或拘役、管制。
除此之外，还有非法采矿罪、破坏性开采罪、重大责任事故罪、重大劳动安全事故罪、滥用职权罪、玩忽职守罪、谎报安全事故罪等约束煤矿企业。
在法律约束重压下，煤矿生产更小心翼翼，不会盲目挖掘增产，所以进一步加剧了供给紧张。
从远期看，未来国内煤炭产能年化增速将<2%！
（数据来源wind，华金证券）
国外煤炭供给情况：
既然国内产能少了，能否通过加大国外煤进口，来缓解一下国内供给紧张呢？
实际情况是，远水难救近火！
受全球煤炭紧缺、海上运输价格攀升、资本炒作等因素影响，国际煤价持续走高，翻倍上涨，我国进口煤面临不小的上游成本压力
（如欧洲ARA 港口价累计涨幅 188.27%；广州港南非进口煤价格为 2145 元/吨）;
最终导致的结果是，不但进口成本增加了，煤炭进口量同比减少了-10.72%，如下图：
所以，今年国内、国外进口煤的供给都减少了，使得供给跟不上，煤价涨价。
（二）四季度三西地区增产，但增速不如预期
为了缓解当前煤炭供给紧张局面，四季度会有2方面增产，目的是冬季保供用煤：
三西地区：山西、陕西、内蒙古西部，9-10月计划增加产能1亿5365万吨左右，但考虑审核和达产时间等因素，实际增量或<4000万吨，即仅为计划产能的26%！
靠获批接续用地的保供露天煤矿增产，预估增产5000万吨，实际增量可能为1800万吨。
所以，四季度煤炭增产，与预期差距大，供给紧张仍难缓解，而且仅仅是四季度增产而已，中长期供给仍是大问题。
综上，受碳中和大背景下，国内煤矿减产，国际煤炭涨价及进口量降低、四季度增产不如预期等因素影响，我国的煤炭供给端短缺，煤价暴涨。
（三）需求端
了解完煤炭供给端，我们再来看看今年企业生产、居民生活的电力需求有多旺。如下图：
2021年相对2020年来说，全社会的用电需求是极具增加的，比过去十年每年的用电量都大。
最主要的原因当然是疫情下中国企业出口激增，生产用电量大。
在"十四五"规划中进一步加强了双控制度，重点控制化石能源消费，2025年单位GDP能耗和碳排放比2020年分别降低13.5%、18%。
其中，2021年发展预期目标为“单位国内生产总值能耗降低3%左右”。
国家定了目标，各省就要拆解目标分阶段完成，但有些地方就爱临时抱佛脚，平时不定计划做功课，临到考核就慌忙赶作业。
8月，国家发改委发了2021年上半年各地能耗双控完成晴雨表，你可以理解为期末考试前的摸底测试：
学霸、学渣全国皆知，迫于压力，9月份很多省份直接硬上弓，拉闸停电，甚至影响到了正常的居民用电
多地限电，不是谣传的什么中美金融战，国家在下一盘大棋之类的阴谋论，简简单单就是因为缺电，双控政策下煤炭供给少，满足不了需求。
限电只是一时的，双碳双控下还是要减少化石能源消耗控制碳排放的，于此同时国家的另一目标继续生产，保持GDP增速也不能动摇。
那么，问题的关键就在于，当前社会用电大头依靠火力发电的境况下，煤炭未来的产能释放，能否满足达成GDP增速的需求呢？
搞清楚这个问题，对我们投资也很关键，你想想：
如果依旧供<求，煤价跌下来就很难
供需平衡要多久可以达到呢？短期、中期、长期？
这可是散发着金钱的香气--利用供需错配时间差赚钱，你嗅到了吗？！
一个知识点：
我们是可以根据预期GDP增速，来反推煤电用量，进而可以看看供应和需求是否匹配得上~
在双碳、双控的背景下，保守假设GDP增速5%，那么它需要火电增速达到9.42%才可以达成：
然而基姐前面说过从远期看煤炭产能增速<2%，所以煤炭供给依旧很紧张，难解需求旺盛之急！
三、总结
综上，当前煤价上涨逻辑已经悄然改变，在双碳双控双限的背景下，要实现碳达峰、碳中和，能源替代是大趋势，煤炭供给会逐步退出主导地位。
在政策下煤炭供给将维持慢增长的态势，目前仍是供<求的状态。长期看是紧平衡的状态，所以煤价会长期保持高价位，期间也避免不了价格波动。但大概率不会跌回过去的500块/吨。
现在是否适合投资煤炭行业呢？基姐说说自己的看法：
1、上涨行情市场已经演绎很久
今年的煤超疯的上涨行情，市场已经演绎了很久了，很多资金已经进入赚了好几波，如果现在才开始入场，大肉基本没有；
2、煤炭供需影响因素太多，比较复杂
这些因素的变化，可能会使当前供需错配的境况大转变，恢复供需恢复平衡，如：
煤炭大省增产落地情况达到预期，跟上需求了；
电价市场化后，高耗能的生产企业付不起电费自觉停产，需求减少了；
国内经济遇冷，电力需求减少等等。
很多复杂因素的变化，都有可能对煤炭的涨跌有大的影响。
3、想投资煤炭行业，用什么工具好？
个股风险高，就不建议了；
煤炭行业ETF也不建议，煤炭毕竟是个周期行业，最重要的就是进得早，逃得快，而且相关公司的基本面变化也很大；
还是买有基金经理管理的主动型基金更好，他们对信息的接收面更大、行业研究也比我们更深入，能够及时根据变化而调整。
买哪只呢？我们来看看押注煤炭行业的优秀基金经理怎么说：
随着三季度报陆续更新，市场上对煤炭行情走向也分化出了两派不同的观点：
1、唐晓斌：钱赚够，已跑路
唐晓斌管理的广发多因子混合（002943） $广发多因子混合(F002943)$ ，从去年底至今年一、二季度，就重仓煤炭、有色金属等顺周期股，今年业绩增长了74.42%！
他押的是上游能源资源“供需错配”的逻辑，吃的是低价猛涨至高价的这段短时间内的巨大红利，三季度他觉得已经赚够钱了，就基本清仓了煤炭。（其实是觉得煤炭没有像前半年暴涨的空间了）
2、丘栋荣：看好长期分红，刚进场
丘栋荣管理的中庚小盘价值（007130），三季度重仓煤炭，同样押煤炭供需错配的逻辑，唐晓斌看重的是短期煤价疯涨，而丘栋荣看的是长期分红！
他认为煤炭长期是供给跟不上需求的，煤价会保持着较高的价格，煤企的利润会持续增长，未来的分红率会很高，他要分享企业盈利的红利。
虽然两位大佬操作不一致，但都有一个共同的观点，就是煤价会保持高位。而碳中和政策下，煤炭的产能会越来越少，供给紧张现在、将来都是既定的事实。
所以，如果你像唐晓斌那样，想赚低买高卖的快钱，现在买煤炭没有好机会了；
但如果你是耐得住性子的铁子，想赚价值投资的钱，丘栋荣的投资思路就是这样的，可以买它。
但劳记：供<求，是投资煤炭的逻辑，一旦发生什么事情导致供需平衡了，那么投资价值就消失了。
最后，还是要跟大家强调一遍：基姐只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。
关注我，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！