2022年是我从股票投资转到基金投资的第一年，就遇上了难度系数五颗星的行情。我自己经历过的熊市一共有三次：2015-2016年、2018年、2022年，如果按照指数跌幅来看，2022年的指数跌幅是三次里面最小的，但如果从市场的复杂程度来看，我认为2022年是最为复杂的一年。
从后视镜角度，2015年的核心问题是杠杆牛的崩塌、2018年的核心问题是去杠杆和中美贸易战，而2022年是各种问题层出不穷、黑天鹅满天飞：疫情、地产、俄乌、美联储加息、还有穿插其中的中美关系、以及湾湾。2022年不只是股票跌，而是各种大类资产轮番下跌：贯穿全年的股票和房地产、下半年的大宗商品、四季度的债券，所以即使对于大类资产配置来说，2022年也是非常难的一年。
总的来说我还是很庆幸自己从股票转到了基金，今年整体亏损不到4%，这个成绩跟很多高手比肯定是拿不出手，但对资质平平的我来说还算不错，熊市少亏点，牛市能跟上，我就很满足了。如果还是自己玩股票，大概率我会亏得更多，而且最大回撤也会大很多。
虽然作为一个基金投资新手也犯了一些错误，但大方向我觉得是对的，大类资产配置的原则让我没有受到太大损失，同时从10月份开始我也在陆续做资产的再平衡，主要操作是陆续卖出债基，买入公募股票型基金，再平衡买入的公募基金已经实现浮盈，目前还持有的一部分现金和低波动套利产品也让我在面对未知的2023年时更为从容。
私募基金投资业绩
说回本文的主题，私募基金的投资我是个新手，今年花了很多时间学习、也有了几个月的体验，总结一下经验教训和感受。
产品表现：私募产品都是在8月份买入（基本都买在了今年的最高点），截至年底，亏损5.51%，最大回撤7.35%。各产品表现如下：
回测了一下，如果从年初持有一整年，整体私募组合亏损3.23%，年度最大回撤9.08%。各产品全年表现如下：
对这几只产品的持有感受和评价在我前面一篇文章里有详细说过，该吐槽也吐槽过了，这里不再啰嗦。虽然有产品的表现不及预期，但我自己感觉整体配置方向是没问题的，符合我个人的风险偏好。接下来主要说几点这一年来对私募基金投资的想法和感受。
一、投基不如炒股？
前几天看到雪球的一个大V发的统计数据，说对两千多投资人做了收益调研，2022年主要投资可转债的人中有72.4%获得了正收益、主要投资股票的人中有28.9%获得了正收益、主要投资基金的人中仅有10.5%获得了正收益，得出结论：选择比努力重要，可转债投资价值最高、基金性价比最低。有不少人附和，说买基金是最难赚钱的，收益低还得多交一道管理费。按这说法，买私募基金的就更是傻子了，不光交管理费还得后端分成。其实这个数据和结论有很强的误导性。
1、2000多人的统计样本量太小，数据本身存在很强的偶然性，如果样本足够大，股票投资近30%的正收益比例是违反常识的，尤其是2022年这种行情。
2、股票和基金（偏股型）属于同一类资产，炒股和投基的核心差别我认为有两点：（1）业余对专业，奇怪的是这个市场上大部分散户觉得自己比专业团队牛逼（虽然我不否认专业选手中有一些奇葩）。（2）集中对分散，自己炒股通常三到五只股票，多的十来只就已经算分散了，据我所知其实很多人买股票是单吊一只；而一个基金通常持股都在几十只以上，量化基金持股数几百甚至上千只，如果买上几只基金，分散度与个人炒股是完全不同量级的。持股越集中，结果受运气决定的可能性就越大，反之亦然。如果不明白就想想2017年单吊恒大或融创实现一年十倍神话的人吧，当然我也并不是说2022年炒股取得正收益的都是靠运气，只是这个结果里面有多少是运气、多少是实力没人能分得清，可以确定的是分散度越高受运气影响越小。举个例子：如果2022年满仓一只股票获得10%的收益，一个持股上千只的量化指增产品获得-3%的收益，相对于中证500指数，前者超额收益30%，后者超额收益17%，你更相信哪个的实力？哪个在未来的确定性更强？
3、至于可转债那个统计数据没有任何意义，不同类别的资产用一年的回报去对比有点搞笑，72.4%的正收益比例算很高吗？买余额宝还100%正收益呢。可转债的确是个很好的资产类别，但不能这样去对比。
总结一下我的观点：选择基金投资的人，我认为应该是已经主动放弃了靠运气获取超高回报的机会，而将稳定的、合理的、可预期的超额收益作为自己的目标，换句话说，是为了确定性而放弃了高收益。这一点放在主观多头和量化指增的选择上也同样适用。
二、主观还是量化？
这里说的是主观多头和量化指增的选择，经过这一年的学习和投资体验，我认为量化和主观的差别也可以从分散度方面来考虑，这与投基和炒股的差别类似。前面说了，分散度越高，受运气影响的程度越低，量化指增的持股分散度大大高于主观产品，一个持股上千只、单个股票仓位最高不超过1%的量化基金，即使它风格暴露程度高，也最多暴露在一些行业偏好、市值偏好、风格（价值或成长）偏好上，而主观产品会直接暴露在少数几只股票上。这种差异决定了量化产品的确定性明显强于主观产品。
这从两类产品的业绩分布上也可以得到验证，同策略的量化产品，业绩差异不会特别大。以500指增为例：根据中信证券量马内参统计数据，覆盖的74家500指增管理人，2022年的超额收益全部为正，超额收益最高34.73%、最低1.79%，有48家集中在10%~20%区间，占比65%。而主观多头产品，业绩分别的离散度远高于量化，根据招商证券统计的38家主流主观管理人业绩，绝对收益最高11.71%、最低-50.26%，分布在-10%~-20%之间的最多共16家，占比42%。当然这里主观产品的统计样本量较小，如果把主观产品的统计范围扩大，我相信离散度会更高，私募排排网显示的主观私募年度收益可以从-90%到210%，也就是你运气够好在2022年这种环境还可以翻倍甚至两倍收益，但运气差的可能直接脚踝斩。
量化产品最大的优势就是确定性，但是它永远无法带给我们惊喜；而主观产品可能带给我们惊喜，也可能带来惊吓。所以怎么选择，关键还是搞清楚自己想要什么，我在未来调仓时，股票策略会以量化为主，主观为辅，希望能够在相对确定的基础上偶尔能够得到幸运之神的大礼包。
三、相信常识
私募基金主要的优势是资产多样、策略灵活，各种风险偏好的投资者都能找到适合自己的产品，但私募这个行业良莠不齐，坑也特别多。我觉得作为一个普通的个人投资者，要避免踩坑，核心就是相信常识。这里说的相信常识有两层意思：
1、作为非专业人士，买私募首先应该做的就是选主流机构、主流策略，不要老想抓到黑马捡到宝。市场上是有一些净值曲线看着特别诱人的产品，很多根本买不到，能买到的大概率都是坑。要相信市场上最稀缺的策略、最牛逼的产品，普通投资人是肯定买不到的。都投私募基金了，就不要想着靠押中某个黑马实现一夜暴富了，我觉得这是普通人避免踩坑的最重要的原则。
2、放弃不切实际的目标，比如执着地寻找既涨得好又跌得少的基金。这个市场上没有YYDS，任何一个牛人、任何一个策略都有自己的局限，“盈亏同源”是投资者最应该记住的常识。比如在主观多头产品的选择上，如果要求产品能够严控回撤，那就不要指望在上涨行情中它能表现得很突出；如果追求上涨行情中的一骑绝尘，那就必须接受下跌时的大幅回撤；如果想找到一个熊市来时能果断空仓、行情好转能马上满仓且押对风格的神仙产品，可以洗洗睡了，梦里啥都有。
从我重点跟踪观察的三只过往擅长择时控回撤、仓位灵活的主观多头产品表现来看，普遍在2022年最后两个月的行情中表现比较拉胯（下图中黑线为中证800指数）。
再看一下这三只基金相对中证800指数的超额收益曲线，就更为明显：
我自己猜测：11月的快速反弹第一波他们是没有赶上的，因为偏右侧交易，10月份他们仓位都很轻，等他们确认反弹行情来了，仓位加上来后，12月又来一波下杀，而这一波他们的跌幅都比10月份要大。12月最后一周的小幅反弹又明显跟不上大盘，我不知道他们是否在12月的下跌中又减仓了，如果是的话那就真的是左右打脸了，元旦后的这一周业绩出来就能见分晓。
这种情况是喜欢择时的基金最大的风险，想严控回撤就可能踏空，既要严控回撤又想避免踏空的最终结果极有可能是左右打脸。如果真的有人做到了，无论他怎么吹都不要相信那是他自己牛逼，那得感谢老天爷。所以，要回撤小的还是要涨得好的，只能做选择，不能都要。
四、2023年思路
2022年总算过去了，最近看了很多机构对2023年的展望，普遍比较乐观。其实没人能预测2023年会发生什么，上一年跌多了就一定会涨吗？上一年世界很混乱今年就一定会变好吗？尤其中美关系目前看不到任何缓和的可能，某个敏感区域最终会怎么解决也没人能预测。鉴于现在不管是大票还是小票估值都处于低位，再跌20%的可能性很小，我本人对2023年的A股行情保持中性看法，拍个脑袋正负10%以内吧。
今年的投资思路：1、目前手上的一部分现金会继续加仓公募股票型基金。2、两只套利策略的私募过了锁定期后，应该会卖掉一只换成量化1000指增，当然前提是指数没有明显上涨。3、债基今年应该不会买，除非股票大涨卖出做再平衡。4、目前持有的权益私募产品应该不会调仓。5、CTA产品今年应该也不会调整，现在也还没搞懂，继续观察学习。