近日，金石CEO杨天南先生受邀雪球访谈，这也是我非常钦佩的国内投资家之一，著有《一个投资家的20年》一书。访谈涉及到投资的诸多心得体会，一时手痒，忍不住在后面附和几句，无人整理，只好自己动手。个人观点，难免偏颇，权作笑资。四面阳光:对@天南财务健康谈 说：假设我是你关怀备至的人之一，你想告诉我什么？杨天南:不要炒股。——————————之之1.20:业界良心！那一水的鱼:对@天南财务健康谈 说：您投资中最难的日子是什么时候，如何度过的？杨天南:我希望在下一个最难的日子里，能给水鱼兄通电话。——————————之之1.20:我想对于纯正的夹头（价投）来说，最难的日子也正是投资“肾上腺激素”分泌最旺盛的日子吧^_^冷灵气:对@天南财务健康谈 说：正在拜读杨总《一个投资家的二十年》，请教个问题，当一家企业的股价从低估到合理，拥有一定涨幅的时候，作为价值投资者是否还能继续买入？杨天南:我仅代表自己回复你：视具体情况而定。——————————之之1.20:确实是个很好又很难回答的问题。严格强调安全边际的价值投资者或多或少都会有坐失良机的不快经历，就连老巴对此也很无奈。记得他曾为中美能源5分钱的差价踌躇不决，但7年后花四倍多的价格再次购买中美能源却连眼睛都不眨一下，收购喜诗糖果也险些因为的价格问题谈崩...芒格将这种拖泥带水的决策行为称作吮拇指癖，由此可见，股市就是把大人智商变成小孩的市场。尚海忠:对@天南财务健康谈 说：杨先生您好，在2007年大牛市的泡沫顶点，请问您是否满仓，若未来再来一次蓝筹股牛市的话，当估值高高在上时，您将如何应对？杨天南:我要好好考虑你的问题。——————————之之1.20:从某种意义上说，老巴对于夹头们的误导一点都不比启发少，时间的霉鬼从来都是那些生搬硬套断章取义的膜拜者。machfff:对@天南财务健康谈 说：请问您是否有如何改善投资心态的建议或经验分享？明明知道没有简单的快钱可挣，但还是很多时候沉溺于短期或日内的波动而频繁操作，反倒是有些好的机会看不到拿不住。谢谢杨天南:二十年后，不治也好了。——————————之之1.20:我更倾向于认为一个人是否适合价值投资是天生的基因决定，跟智商学历阅历等等关系都不大。投机心态就像癌症，要么天生没有，要么早不治了，何来二十年后的问题~墨夜:对@天南财务健康谈 说：等待和忍耐的时候做什么可以改善心态？杨天南:这是个好问题，最佳答案是读天南的书。 如果不想花钱买，网上有免费的。百度即可。——————————之之1.20:把公司吃透，心态也就平和了starsailer:对@天南财务健康谈 说：看不少人這懂那懂的，为什么就亏钱？杨天南:因为他们不知道自己不知道！——————————之之1.20:@杨天南:赞！复利涨不停:对@天南财务健康谈 说: 老师好，我是一公职人员，目前手中有20万资金，入市4年，亏了点钱，如何在股市找到一条低风险投资之道？杨天南:这个问题应该为DAVID，他是专家。——————————之之1.20:他现在显得有些“不务正业”了^_^厚德良知:对@天南财务健康谈 说: 请问老师有创立自己的行业和企业的估值综合系数或者公式吗?类似老股民大哥那样的综合评估系数公式。谢谢您！杨天南:没有。每当我需要的时候，我就去东老那里学习学习。——————————之之1.20:成功的道路从来就没有捷径，就像估值没有通项公式一样。推荐近日释老毛对估值发表的一些观点，我的博客里有相关整理文稿。UCIrvine:对@天南财务健康谈 说: 天南老师，便宜的但不是好的企业，应不应该买杨天南:那要看有多便宜。——————————之之1.20:这个回答略感意外:)艮其背:对@天南财务健康谈 说: 怎么才算财富自由，就是您说的解决问题？杨天南:财务自由的标准是简单地说就是不再为钱发愁。具体情况，视每个家庭而定。例如，一个家庭一年需要花费100万能过上自己满意的生活，如果他能取得10%的回报，那么有1000万，就达到了财务自由的水平。因为这个钱可以用一万年而不衰。再如，一个家庭如果花费10万就能过上自己满意的生活，在其他因素不变的情况下，100万即是达到财务自由了。——————————之之1.20:M2增速表示了对杨总的强烈愤慨：你当我不存在啊！weike369:对@天南财务健康谈 说：倘若未来五年股市都不涨，该如何赚钱？如果知道不涨，就空仓买银行理财就好了。或者做空。请教，@天南财务健康谈 有何手法判断未来五年股市涨不涨？杨天南:根据我们有限的经验而言，大势涨不涨与赚钱与否，不一定相关。——————————之之1.20:五年不涨，大概率估值的弹簧会被压缩再压缩，那是夹头党们的天堂~林语山庄:对@天南财务健康谈 说:当自己 所投公司发生道德风险时，怎么看？杨天南:怒从心头起，恶向胆边生！——————————之之1.20:灰常灰常好的问题，也困惑了我很久很久，同问。德重:对@天南财务健康谈 说: 你信基督教吗?杨天南:我是无神论者。——————————之之1.20:我信奉“万有引力教”。万径千山:对@天南财务健康谈 说：巴菲特掌管的伯克希尔哈撒韦公司从来没有低于200亿美元的现金，2016年二季度末持现规模高达727亿美元，这对我们散户有借鉴作用吗？杨天南:想想如何才能有700亿美元。——————————之之1.20:未来的风险永远是不可知的，想想老巴有源源不断的现金奶牛供血以及负成本的浮存金收益尚且常年保有巨额现金储备，难道对我们这些本金比他少好几个零，又缺乏供血渠道、却动辄满仓+杠杆的小散们的警示意义还不足够大吗？大橘子柚:@天南财务健康谈 说：人们对价值投资的概念可能永远无法统一，希望听听老师对这个概念的理解，您又是怎么实践的，不知道您的新书中有没有答案杨天南:“价值投资”这个概念的确是争议越来越多。我从来没有说自己是“价值投资”，只不过在中国目前的环境中，“价值投资”还算是个褒义词，所以很多人喜欢自我贴标签。当然也感谢有人赋予我该称号。心意领了，叫不叫“价值投资”不重要。如果一个人能取得投资成功，又有余力为社会做一些力所能及的贡献，贴不贴一个标签并无意义。巴菲特说“投资之前根本无需加上价值两个字”。芒格更绝：“所有靠谱的投资都是价值投资”！——————————之之1.20:杨总的解释已经足够，所谓的“价值投资”早已是烂大街的废话，就像现在是个球员基本都能称“球星”一样，更多只是为给自己贴金罢了，难道还有无价值的投资？其实叫什么并不重要，重要的是怎么做。大唐力生:对@天南财务健康谈 说: 作为一名长期投资者，我一直满仓操作，历经多轮牛熊。对这种操作方式，您认为应该注意哪些黑天鹅？如果长期坚持价值投资，您认为会成功？能否赠阅一本，拜读？《规划财富人生》当当上缺货，请问什么时候再版？杨天南:绝版了，不会再版了。——————————之之1.20:窃以为黑天鹅不可避免只能尽力把风险控制在可接受范围内，最重要的就是做好资产管理，保证大类间的不相关性，不要满仓，不要轻易加杠杆，不要机械片面拘泥于老巴的部分观点。世间只有一个巴菲特，我们应该活用他的投资思想和理念，而非盲目崇拜全盘照搬。如果你有自知之明，不如以勤补拙，施洛斯、聂夫、邓普顿，国内像sosme、黄建平等人的观点也都值得关注。