去年的时候，我记得有位在雪球有很多粉丝也经常发言的的人士，貌似是说他满仓房地产债务，还是持有很多的房地产债务。这位人士是王代新还是刘成岗?我记得可能是这两个人之一。
因此，我就想起来格雷厄姆的《证券分析》里的一段话(我买的很早，还是海南出版社的，纸张和质量都很差，我也没看完)，他的意思好像是，如果一个公司差，那么无论股权还是债权都不安全，如果一个公司好，股权和债权都是安全的。
现在计算风险，一般好像是假设符合正态分布。如果是整个资产服从正态分布，那么股权实际上是肥尾的。风险会贯穿股权达到债权的。当然，如果公司的倒闭是一个缓慢的过程，那么可以通过缓慢的抽贷来逐步规避风险，但是对于许多行业来说，是很高的杠杆的，这时，公司的倒闭就是一件很快的事情，这时根本来不及抽贷。特别是，许多重资产行业的资产是虚的，一旦破产根本收不回来钱。
我举几个例子，华晨集团，盐湖集团，这些公司的债务收回来了吗？房地产公司也是如此的，一旦出事，基本上很难收回投资。当年拉美国家陷入危机，债权也是以两折出售的。我国九十年代末处理银行债务，基本上也是以骨折价出售的。
所以，对于高负债行业，其实债权和股权本质上相差无几，公司理财学的中心理论是MM理论，该理论就是说无论采用何种资本结构，融资成本注定是不变的。但是，在现实中，许多公司却想当然的认为债务融资的成本低，而投资者也相信了，以为上面有股权这个个高的顶着呢，不怕，他们从来没想过，个高的被压死了怎么办呢？特别是，个高的股权占比很低，就是个高粱杆，根本不是大理石柱子呢。这种资本结构的后果是显而易见的，最终的后果就是收益率过低，根本无法覆盖风险，债务人会血本无归。
雪球上有一个大v，我以前推荐过，就是熊猫，他最喜欢推荐博岚公司。他的理论就是股权的收益率比债权高，所以以廉价的债权融资去买股权，就可以实现很好的收益，另一家这么干的就是黑石。我认为这种做法其实是危险的，这些借债的人是傻瓜，这些人早晚必将遭到无情的亏损。熊猫这里其实也是无视了MM理论，他就是准备质疑这个，也可见他的理论基础并不扎实。
所以，我想问题很清楚，我这里一是讲了MM理论，说明了股权和债权无差异，第二个就是某些大v学识不好，又无判断力，犯了很多错误。第三，我这里不是想迷信权威，我只是想指出，一个聪明人说某句话不是毫无理由的，像巴菲特和格雷厄姆，彼得林奇这些人的书，还是要认真看，仔细体会的，对就是对，不对就得批评辨析，要注意每个细节。读书不是走过场，不是重复市场上流传的名人名言。只要认真看了，注意了每个细节，那么我们能够从聪明人那里得到点石成金那么多的好处，比嫁进豪门得到了一千万嫁妆还多呢，聪明人的话就像是永不枯竭的山泉，时时就能给我们流出金钱来，舀完一瓢还有一瓢呢。