我可能是最早注意到腾讯投资价值的人之一，早在2004年左右（学会投资已经是六年之后的事情了），我就认识到腾讯遍布中国的网络，具有震撼性的力量，这种力量终究会创造巨大的价值。而在大约2007年左右，我与浙大的林可在网上讨论对未来网络的畅想，这个畅想也就是去年大家所讨论的元宇宙，也就是网络将是现实的复制品，我认为网路终将与现实一一对应，实名化或者接近于实名化终将实现，那时林可认为这是不可能的，因为那时根本就没有实名一说。我认为网络将会使一切行为方式的成本变低，而这将会创造极大的价值。但是现在，我们看到无论是在国内还是在国外，实名或接近于实名，已经成为普遍存在了。林可认为我的构想是不可能实现的，而如果实现了，将会创造数以万亿计的财富。我们现在已经看到，我们现实中所需要的各种服务，譬如购物，泡妞，游戏，看电视，聊天，都已经普遍性的网络化了，这个网络化将会持续进行，而最具备这个条件的，无疑就是腾讯，而这也就是我在很久很久之前，在我尚未学习投资之前，我就看好腾讯的原因。
当然，由于我当时是一个身无分文的穷学生，后来我也陷入养家糊口的窘迫之中，我没有能力去实现这个构想，何况，我认为其他事情要比这个事情更加重要，我需要干其他事情。除此以外，我没有开通港股，后来港股通后，腾讯的估值也非常高，所以一直没有对腾讯做具体的分析。这次我分析了腾讯的年报，分享出来给大家。
1，首先是游戏业务。对这个事情，我要分成两部分谈
a,首先是对游戏的态度问题。据说，尧的儿子丹朱顽劣，所以尧发明了围棋，让丹朱学习。孔子曾经评价那些整日在一起无所事事闲聊的人，说“‘饱食终日,无所用心,难矣哉!不有博弈者乎?为之,犹贤乎已。”可见无论是大圣人尧还是孔子，都对游戏持正面的态度。我们今日的游戏，从本质上来说，和古代的游戏并无不同，可是呢，有的人将古代的游戏如下棋当成高雅的娱乐，而现代的电脑游戏则视为毒品，这种做法我是想不通的。另外，据孔子的说法，饱食终日无所用心的人是更加卑劣的，而我们这些成年人，无非是白天满足上面，晚上满足下面，无所事事时，无非是抽烟喝酒，对身体造成了巨大的伤害，花的钱也远比玩游戏多，如果是玩车玩手表，花的钱就更多了。这些行为，都是比游戏伤害大还花钱多的，成年人责骂年轻人玩游戏，简直就是100步笑五十步，就是成年人的霸权主义，双标。
我个人认为，游戏是所有娱乐方式中最无害的娱乐，跟刷抖音，追明星，看电影的性质类似，害处要小于抽烟喝酒玩车玩表健身，更远远小于嫖娼吸毒。虽然说正事要干，但是大部分时间应该用于娱乐，而游戏显然应该是候选之一。
而正如古人和前人对于下棋上瘾一样（君不见公园里老头们为下棋争得面红耳赤，旁观者拒当君子，纷纷指手画脚当军师），我们的后人对于游戏上瘾也是必然的。游戏是所有动物都热爱的一项活动，游戏是教育的主要方式，而马斯克也建议教育应该采用游戏的方式。
当然，游戏也分优劣，但是我相信，好的游戏终究会战胜不好的游戏，我们的电脑游戏会诞生许多精品，现在的游戏就比以前的游戏要好，设计理念更好，也更精美。
b，就是腾讯对游戏的直觉问题。2011年收购英雄联盟开发公司，将其打造为电脑上最流行的游戏，后来根据这个推出了风格类似的《王者荣耀》，成为手机上最流行的，2018年上线《绝地求生》，成为最受我国年轻人欢迎的游戏，推出的手机端绝地求生成为国际上最流行的手机游戏。目前，国际上最流行的10款游戏中，有五款是腾讯的。因此，我认为腾讯在游戏上具有天赋。
2，接着说即时通讯的问题。腾讯好像在这个问题上具有良好的直觉，能够及时认识到这个问题，所以他们及时推出了微信。实际上，在腾讯时代，就有一些竞争者，好像叫做UC，但是他们失败了，后来，移动时代，又出现了飞信，一度占领不小的市场，但是他们也失败了。腾讯在这个领域，用实践证明了自己的竞争力。
3，接着说腾讯那些错误的尝试。举个例子，腾讯曾经开发了搜索业务，也曾经开发了网购业务，后来这两个业务分别出售给了搜狗和京东，并分别获得了这两个公司的股权。我认为能够即使认识到自己能力的不足，是明智。当然不探索就无法制造自己是不是不足。腾讯进行了许多的探索，而能够即使认识到自己的不足，及时止损，并获得更多的收益，是非常有利的。譬如和京东的合作，促进了京东的发展，而自己也因此获得了巨大的利益。目前，对外持股已经近8000亿，与净资产相当，大约是总资产的一半。这部分业务未来有可能再造一个腾讯，实际上这部分业务在近几年已经创造了数千亿的综合收益。
4，然后就是支付业务这个问题。这个业务本来是支付宝的强项，而微信能够杀出来，成为双雄之一，真可能是虎口夺食的典范之作。如今已经形成了双寡头格局，其他竞争者根本无力进入。
5，然后就是腾讯的其他业务，主要是投资于各领域内的优势公司，并协助这些公司发展。在这方面，腾讯做的远远比阿里巴巴要好，因为腾讯投资的各家公司，腾讯均未干预其发展，而是任其独立发展。这是明智的表现。就是一个人应当认识到自己的不足，应该认识到他人在某些方面比自己强，这种情况下，不掺和是最合适的。我们现在已经发现，这些投资大部分都是各领域的优势公司，譬如京东，美团，滴滴。这些投资在过去两年的暴涨期，贡献了非常多的综合收益和非经常损益。我预计在今年的互联网暴跌中，这些投资会产生巨大的缩水，导致每股净资产下降。
6，2021年本土游戏1288亿，国际游戏455亿，社交网络1173亿，合计增值服务2916亿，毛利率52%，广告收入886亿，毛利率46%，金融科技和企业服务收入1722亿，毛利率30%，可见，目前腾讯的收入来源已经多元化，在诸多方面均取得了非凡的成功。但是本土的游戏和广告由于受到管制的影响，是个位数的增长，但是在国际游戏方面，取得了百分之三十以上的增长，我认为在国际上的成功证明了腾讯在这方面的竞争力。
7，有人认为腾讯在2022年一季度有可能取得20%的盈利下滑。实际上，2021年的扣非盈利就已经是停止了增长，这是由于国内业务因为监管处于停滞状态，而国际上的业务虽然增长了，但是总成本增长得更快，因此各业务的毛利率均下滑了。实际上，2022年腾讯面临不妙的局面，就是营收可能停滞，而投资的各公司由于下跌导致综合收益的缩水。从短期看，腾讯面临的局面是很不利的。我无法估计这个时间长短，也无法估计幅度。
8，早年，腾讯经营的是非竞争性的业务，是独一家，毛利率高达70%，但是后来腾讯发展的很多业务，都面临着越来越多的竞争和监管，譬如游戏上和网易竞争，支付上和支付宝竞争，在广告上也面临着许多竞争，导致毛利率下滑到45%左右。但是应该考虑到，腾讯的基本盘没有变，也就是腾讯在即时通讯方面的垄断地位没有变，因此不能认为腾讯的竞争力下降了。
综上：我认为：
1，腾讯在即时通讯方面具有先天优势，且在判断力上具有优势，无论在电脑时代还是移动时代，均具有无容置疑的垄断地位。
2，腾讯在游戏上具有判断力上的巨大优势，能够发现哪些游戏畅销，而游戏属于不可或缺的主要娱乐方式，腾讯在此方面具有极大的竞争力。
3，腾讯在其他业务上也具有突出的竞争力，典型的就是在支付业务上的竞争力属于虎口夺食，而且取得了成功。
4，腾讯在其他业务上，能够及时认识到自己的不足，而能够与其他强者合作共赢，在最近几年取得了非常多的收益。而且预计未来会继续取得收益。
5，最近几年，由于受到监管的强烈影响，国内业务停滞，今年互联网公司股价暴跌，预计会对利润和净资产产生极为不利的影响。
6，从以上方面，我认为腾讯的主要优点是具有明智的管理层，这些管理层具有明智的判断力，这让腾讯在诸多关键业务上均建立了优势地位，而且由于管理层只有五十岁，日后还将在一系列方面建立这种地位。
本人目前未持有腾讯，未来有可能择机购买腾讯股票。