这几天研究完了$小米集团-W(01810)$ 的上市文件和全部年报，分析结论如下：
1，由于雷军以及林斌具有特殊投票权，可以左右公司的策略，因此需要格外关注两人的人品问题。
2，据上市文件，小米是外商独资企业，小米集团具有我所见过的最复杂的财务结构，作为外商独资企业，其不是通过控股来控制小米集团的，而是通过一系列复杂的合约来控制的。在上市前几年，通过一系列可转债和优先股，将那几年的利润几乎全部变为负数，将净资产变为负数，通过此类手段，夺取了数百亿的利润。而在上市时，董事会更是一次性奖励雷军100亿，而雷军声称不知情。
3，据舆论，雷军是金山联合创始人，早就实现财务自由，是出于梦想和情怀而创立小米的。既然如此，为什么雷军等人通过一系列手段侵吞如此巨大的财富？为什么雷军在上市时一次性勒索一百亿？为什么要通过AB投票权结构完全控制小米公司？通过这些舆论与雷军同志行为的差异，我对于雷军的诚信和人品抱着深深的怀疑。
4，正是因为管理层和创始人的持股成本如此之低，是通过各种手段攫取了许多的财富，所以小米的股价对于这些人来说根本无所谓。所以在上市后，各管理层都在大肆抛售股票套现。相信这种行为今后仍将继续。
5，最顶级的战略，是对手明明已经知道，却不仅不进行学习，反而百般反对，或者虽欲学习，但是由于客观条件限制无法学习。而小米所声称的降低运营费用，贴近成本定价的战略，不仅未遭遇反对，反而迅速为竞争对手所学习，譬如华为推出荣耀，新锐品牌realme。而小米宣称的IOT，亦为华为所模仿。因此小米的竞争战略难称独到。
6，但是认为小米陷入了红海竞争，似乎也并不恰当。就我观察，目前手机市场是处于垄断竞争态势，也就是各手机品牌间存在着差异化，各有自己的忠实消费者。譬如我本人就是小米的忠实消费者，注重性价比。因此，这种竞争并不是极端残酷的，而均有一定的利润空间。
7，某个市场的竞争，往往取决于领头羊的竞争策略，而其他厂家进行模仿。当初长虹搞起价格战，彩电市场就陷入了惨烈的竞争，全部进入亏损，而格力和海尔没有搞这种竞争，所以白电市场的利润就比较好。在这方面，苹果公司采取了逐渐提价的战略，这就让出了越来越多的空间，让其他厂家占有，实际上，手机市场的利润，由于苹果公司的竞争策略，在逐渐变大。在可见的未来，这种竞争态势不会改变，因此，我对手机市场的利润持乐观态度。
8，应该认识到，许多产品呈现出垄断竞争的态势，这种竞争态势是稳定的，譬如汽车就是如此。而手机市场目前为苹果，三星，华为，oppo,vivo,小米共计六家厂商所占据，其他品牌较小，且目前竞争态势已定，市场地位稳定，很难出现新的竞争者。而手机作为信息中心的地位，在未来很多年无法被其他产品取代，在生活中的地位日益重要，价格也越来越高，因此我看好目前这些厂家的稳固地位，我认为这种竞争态势在未来将会持续，各家厂商或许会产生市场占有率上的一定波动，或许会减少一两家厂商，但是这个市场态势不会轻易改变，大部分厂家的寿命可能会持续相当长的时间。
9，小米的营收目前处于强劲增长，有如下几个原因：1，国外的收入强劲增长，最初，小米进入了印度，此后又进入了欧洲，在此后，小米进入了东南亚，去年小米在非洲和拉美取得了巨大的成功。虽然可开发的市场资源已经不多，但是小米似乎尚未在这些地区取得他们应该取得的市场占有率。2，在2020年，实行了双品牌战略，开启了小米品牌的高端化之后，无论在国内，还是在西欧市场，小米均取得了巨大的成功。从这个成功来看，认为小米是一个屌丝品牌已经不符合实际，实践证明了小米确实具备开拓高端市场的能力。3，目前IOT产品在国外尚未大面积推广，而随着手机在全世界的普及，相信未来IOT产品在国外的销量将会获得巨大的增长。4，小米在互联网方面的收益，在可见的未来，亦将受益于小米手机的广泛销售。5，除此以外，我们还应该看到，小米的手机价格在这几年逐年提升，已经从800元上涨到1200元左右，相信在未来，这个价格仍将会继续提升，而这个提升本身既能提高营收，还能提高毛利率。
10，过去几年，小米的毛利率从2016年的10.9%，提升在2021年的17.75%，随着小米手机的逐渐提价，这种毛利率将会继续提升。营收的增长和毛利率的提升叠加，将会导致毛利润以高于营收的速度增长。虽然小米的研发费用率和销售费用率也在提升，但是提升的速度要比毛利率提升的速度慢。
11，小米的销售费用率提升，似乎表明小米已经逐步改变了雷军当初拟定的策略，而逐渐变为一家正常的手机公司，实际上，小米和其他手机公司在互相学习。
12，小米的研发费用率逐年提升，这些研发费用是否会导致利润我不敢断定，但是我相信这些费用并不见得全无效果，至少会产生一部分效果，而这些效果未来会表现为一定的收入，理论上，研发费用实际上应当资本化。
13，小米额外还进行了诸多的战略投资，这些投资在不时产生收益，当然这些收益我无法估计何时产生以及规模的大小。
因此，综合来看，我认为可以对小米评价如下：
1，我对于小米的管理层的人品以及资本架构持高度不信赖态度。
2，我认为小米目前进入了垄断竞争的态势，且由于苹果的良好榜样，目前是一种良性竞争而不是恶性竞争。
3，就小米的市场拓展以及毛利率的提升来看，小米未来的非国际标准利润，在未来几年将会以较高的速度增长。何时停止增长我无法确定。
4，小米的研发费用和小米的战略投资似乎应该被视为利好，但是能产生多少收益以及何时产生收益我无法确定。
5，最终结论为我无法判断是否应该买入小米，但是仅从业务来看，目前买入小米是一个很不错的买卖。
另，作为小米的忠实用户，我本人曾经购买过6部小米的手机，一个小米的路由器，一台小米电视，一台小米空气净化器，三个小米插座，今后我将继续购买小米的产品。但是我目前不打算买入小米的股票，根本原因是我不打算买入有瑕疵的股票，且对该瑕疵尚不是透彻了解的股票。