1.为什么要重视社保基金的布局
因为社保基金的收益率还不错。社保基金会发布的2022年社保基金年度报告显示，自成立以来，社保基金年均投资收益率7.66%，累计投资收益额16575.54亿元，这还是在22年熊市收益率-5%的前提下。由此可见，社保基金的基金经理投研能力是多么强悍。研究社保持仓，尤其是密集加仓的公司，投资会少走很多弯路，也可以避免不少雷。
2.社保密集加仓的华鲁恒升
华鲁恒升是一家主营基础化工产品的企业，主要产品包括新能源新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品等。
从23年公司年报可以看到，十大流通股东中已经有4家社保基金，其中1家新进，2家有加仓，1家持股不变。截至12月底，4家社保合计持有1.17亿股，占流通股比例5.56%，较上期占比+38.98%。
3.华鲁恒升一季度业绩推测
根据华鲁集团公众号信息，集团营收同比增长21%，利润总额增长45%。考虑到集团主要收入利润来自上市公司华鲁恒升，我们据此推断，一季度华鲁恒升营收利润都将在双位数增长，且利润增速会好于营收增速。
4.上游成本端与下游应用端
可以看到公司产品的主要原材料是煤炭，原材料占成本的80%左右。煤炭一季度价格一路下滑，市场整体供应充足而下游需求不振，5000大卡动力煤平仓均价799.18元/吨，同比下跌18.53%。成本端改善明显。据百川盈孚，3月29日尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇/DMC价格分别为0.21/0.48/0.92/0.30/1.0/0.47万元/吨，环比并未改善，相较于年初-7%/-3%/-1%/-1%/-24%/0%，多数产品价格仍处于近5年相对低位。所以营收的增长主要得益于荆州新产能的投放，而利润更高的增速主要得益于成本端的改善。
不过展望未来，有几个有利因素会持续改善供需结构，一是锂电一季度景气度提高，锂电排产超预期，二是储能1季度招标同比增速在100%以上，这两者对碳酸二甲酯需求及价格的提振有很大帮助。三是尿素4月份出口的正式恢复。四是发改委发布的《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》，2025-2026年，对于煤制甲醇、乙二醇、合成氨、尿素等产品能效低于基准水平的存量项目，需将能效提升到基准之上，如不能如期完成改造的项目进行淘汰，这对于供应端压力会有效减缓，且龙头公司市占率有望进一步提升。
5.总结
今年一季度虽然营收跟利润皆有不错增长，但是煤制化工品依旧没有明确的走出周期底部的信号（主要体现在价格因素），那么去年社保敢于密集加仓华鲁恒升的背后究竟是什么？这就值得我们深思了。但不管怎么说，站在当下，我们似乎有比社保基金买入更好的理由：成本端明显改善；下游产品价格虽然在磨底，但景气度开始好转。未来随着经济企稳回升，整个化工的β行情也值得期待，而华鲁恒升荆州的2期项目仍在推进，还会叠加上了一个中期成长的逻辑。