我们家孩子4岁前喝奶粉，4岁后，一直喝纯牛奶，纯牛奶一般喝蒙牛的特仑苏和伊利的金典。
但是这两款牛奶，近年来京东的价格越来越实惠，Puls会员价90元左右就能买下两箱共32小盒250ml的牛奶。牛奶是我们家的必须消费，不单是小孩喝，成人老人也喝，因此想着能否在牛奶企业上赚点零花钱。
最近蒙牛股价腰斩，赶紧研究一下，看能否捡漏，也给各位看官一个参考。
截至至2024年7月4日收盘，蒙牛的市值跌到了576.13亿，要知道2020年蒙牛的市值曾达1800多亿，现在回到了2016年的市值水平了（百度百科“2016年9月 卢敏放临危受命担任蒙牛集团的总裁”，2024年5月卸任），时隔8年，股价跑了一圈，又回到了卢总裁临危受命的原点。是什么原因导致呢？它还能起来吗？是我们的机会吗？
废话少说，翠花，上菜~
（港股的财报跟国内的不一样，所以某些数据会有些差异，比如营业收入合计，包含了总营业额和其他收入及收益，所以这个表格显示的2023年营业收入合计已经超1000亿）
蒙牛总体情况分析：
1）从2011年开始，蒙牛的营业收入是不断增长的，平均年增长率是10%左右；
2）大部分年份经营活动产生的现金流量净额都大于税后净利润，说明现金流充足，在产业链里占据比较强势的地位；
3）12年来，ROE的均值在11%左右，在沪深300的企业里面不算高，中等偏下；
4）销售的净利率均值在32.36%，在行业里面算是比较高的，但是归母净利率却只有4%左右，为什么呢？这里Mark下来，稍后分析；
5）资产周转率总体是不断降低的过程，尤其是2020年以后，这里发生了什么故事呢？
6）杠杆系数也是越来越高，一般现金流充足的企业，杠杆系数会越来越低，而蒙牛恰恰相反，借钱越来越多，但是这里的杠杆增加并非坏事，合理的增加杠杆有利于提高ROE。
7）总体来看，蒙牛的生意模式属于“沃尔玛”式的，并非最理想的生意模式，低归母净利率，靠着高周转率维持ROE水平，是非常累人的生意，而且对于管理层的要求极高。
营销费用高企
蒙牛的销售的净利率均值在32.36%，但是归母净利率却只有4%左右，主要是营销费用比较高。但是高费用率是这类企业的通病---用销售费用来驱动营业收入，以下是蒙牛营销费用的情况。
奇怪的是，为什么研发费用为0呢？蒙牛作为一家一直重视研发的企业，研发费用为0是概率很低的，于是我跟它的财务报表玩了把捉迷藏，终于找到了它藏身的地方，如下，2023年有4.9亿，2022年有4.1亿的研究开发费用。
那么对比伊利怎么样呢？
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引用BigJerry的说法“蒙牛的十年费用率28.85%, 伊利的十年费用率25.65%，蒙牛略高。”如果加上藏起来的研发费用的话，蒙牛的十年费用率差不多能到30%。
这么一看，蒙牛的费用率太高了，如果以伊利优秀生作为榜样的话，有5%的下降空间，以1000亿的营业收入来算的话，能节省50亿，嘎嘎香~
资产周转率为什么在2019年以后越来越低呢？
是新冠疫情的影响呢？还是所谓的奶量见顶，行业普遍都下降呢？我们又找优秀生伊利比比：
伊利在2019年周转率见顶后也在下降，而且幅度也差不多，可见行业大环境大概亦如此。
在行业慢慢减速的情况下，伊利政策是降费增利，蒙牛的政策是大手笔收购扩张，经营成果是伊利十年平均加权ROE=24.02，蒙牛十年平均加权ROE =10.83；我们通过股价也能一辩高低（伊利的市值是蒙牛的3倍，有的时候股民们就是这么优秀），当然我们是后视镜角度看。
在蒙牛的财报里，关键的审计事项是：商誉及无限使用年限的商标的减值。我们看看一直为投资者诟病的商誉及商标的情况：商誉的成本是150亿，减值了61亿，剩下89亿；商标的成本是123.4亿,减值了3.7亿，剩余119.7亿（为了方便记录，都是约数），减值完后，两者一共是208.7亿。
而优秀生伊利截至2023年12月31日的商誉原值55.59亿元，减值准备3.99亿元，剩余51.6亿；商标权原值21.08亿，减值准备1.26亿，剩余19.82亿。减值后，两者一共是71.42亿，是蒙牛的三分之一左右。
商誉与商标，就像两个地雷埋在蒙牛的财报里，不知道什么时候就要减值。如果要“挖雷”的话，蒙牛目前的净利润是50亿左右，如果净利润不变，减值后的商誉及商标花掉的钱要4年才能赚回来；伊利的净利润100亿左右，不到一年就能赚回来了。
因此，蒙牛的净资产打七折算比较合理，506.52亿*0.7=354.564亿，按照目前的股价570亿左右，市净率约是1.6左右。
值得一提的是，蒙牛今年换帅了，卢敏放卸任总裁并担任公司的董事会副主席和执行董事，原常温事业部负责人高飞接任新总裁。业绩会上，高飞表示，保持战略稳定，注重执行。笔者理解的是：蒙牛继续会采用扩张的战略，但是会更注重给与股东的价值。
卢敏放时期蒙牛的战略：
2024年是蒙牛的“价值提升年”，集团要围绕“3-2-1”密码，全面推进FIRST战略，向着“百年蒙牛”目标奋勇前行。
未来战略发展的“3-2-1”方法论。其中“3”为三个“聚焦”——聚焦研发创新、品牌建设和数智化转型；“2”为两个“加速”——加速渠道优化和新业务发展；“1”即一个中心，所有的工作要为广大消费者和合作伙伴奉献价值。
那么蒙牛多少钱值得买呢？
我们的“毛姑姑”很美丽，但是非常保守，只做参考，有不同的建议也欢迎评论区留言探讨：
假如蒙牛未来三年的净利润没有增长，还是50亿一年，由于商誉和无形资产的减值，只给予20倍的PE。
买入点=三年后合理估值*50%=第三年预计的自有现金流*合理市盈率*50%=50*20*50%=500（亿），总股本是39.35亿，因此买入价是12.7元；
截至到2024年7月3日，收盘价是14.48元。目前其实已经很接近买入价了。如果给与25倍PE的话，买入价是15.88，其实已经落入买入区间。
卖出点=三年后的合理估值*150%=第三年预计的自有现金流*合理市盈率*150%=50*20*150%=1500亿，总股本是39.35亿，因此卖出价是38.12元.
虽然蒙牛股价已经腰斩，竟然还没落入我的估值区间（20倍PE），可见，目前市场普遍悲观，经历了几年杀跌，“水鱼”离场，理性的投资者和机构占了主导。
话说，蒙牛的股息率是3.59%，伊利的股息率是4.69%，在意股息的，投票伊利~
$伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(02319)$$中国飞鹤(06186)$ #高息股逆势走强，陕煤农行等多股创新高# #分红有没有意义？# #抱团取暖？中字头个股继续飙涨#
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