1、我给牛市算个命。
闲来无事，给牛市算个命：如果有牛市，这轮牛市将如何演绎呢？
第一，港股先涨，A股后涨。两个原因。一是降息周期预期渐强，外来之水通常会先涌入对外接口更顺畅的港股。二是港股比A股整体上更低估。
第二，低估值高股息的龙头白马股先涨。原因也是两个。一是牛市初期，大家都还没有完全从熊市思维惯性中走出来，投资偏好倾向于保守。
随着行情的深入，风险偏好才会逐渐变强，从低估值区向中估值区再向高估值区逐渐进发。二是中国股市中的龙头白马股们，这几年跌得确实太惨了。
它们通常有着天生优良的生意模式，有着长期稳定的经营历史，业绩弹性没有“小而美”的成长股大，但胜在稳定，一直在稳稳地增长。
水往低处流。水来了，肯定先灌满低洼处。
第三，证券保险银行等大金融先涨。原因还是两个。一是便宜，超级便宜。这个不多说了。二是证券、保险是顺周期股票。牛市来了，它们的业绩也跟着大幅提升。戴维斯双击的可能性最大。
第四，大金融之后，会是医药、消费和互联网板块。原因还是很简单。一是上述板块整体上也都很低估。二是它们都是当今社会的必须品。老人越来越多，医药成为必消品。只要有人，吃喝拉撒也不能少。现在出门不带部手机，带手机不刷两小时三小时的网，这一天天的，都没法过。
第五，这轮牛市，注定是结构性的。如上所述，先一轮轮地起。最后能不能演化成全面的牛市，现在还不好说。这得需要天时地利人和。走一步看一步。
第六，如果有牛市，A股大盘——当然是指沪市综指——4000点小意思。如果能按照上边的路径演绎，并且最终从结构牛演化为全面牛，10000点不是梦。
2、通胀比通缩好。
以前，很多人认为，房价降是好事。因为房价降，大家就都能买得起房子了。管理层出台史上最严打压政策的时候，国内一片叫好声。几年实践过去了，大家都看到了，房价是降下来了，有些城市房价甚至已经腰斩了，但房子的人并没有增多。以前买不起房子的人，现在还是买不起。以前买得起房子的人，现在也不敢买了。
更重要的是，房地产业被冰封之后，整个社会的感受都不太好。房地产链条上，附着着上下一百多个相关的产业呐。房地产不好，这些上上下下的产业都不好。详细情形我就不再多说了，相信大家都看到了。“一鲸落，万物生”，曾经是我们的梦想。现在看，那是幻想，不是梦想。生态被破坏了。一鲸落，万物灭。
股市和房市类似。按道理说，股市跌下来，股票变得便宜了，大家应该踊跃入市，出手多买才对。但现实是，股市跌下来了，股票变得便宜了，大家反而更悲观更恐慌更焦虑更不敢出手加仓了。甚至还会进入一个恶性循环：越往下跌，越仓惶出逃；越仓惶出逃，越往下跌。世界上最优质的投资资产，无人问津。
更重要的是，股市长期走熊、股价严重低估之后，那些持有股票资产的人，感受也非常不好。以前市值100万，感觉自己很有钱。现在市值30万、50万，感觉自己直接资产砍半。阶层跌落了。
感觉自己很有钱的时候，也会顺带着感觉自己整个人都很牛毕。感觉自己没有钱的时候，放个屁都得小心翼翼。钱和有钱的感觉，对人的支撑作用，那可真是显而易见。
资产缩水带来的负面效应，可以说是罄竹难书。
以前我嘲笑“货币幻觉”、“市值幻觉”。认为这些人活在现象和幻觉里，远离了事物的基础和本质。经过这几年的亲身实践，我又有了新的体验和思考。
突然想起《鹿鼎记》里陈近南跟韦小宝说的那番话：小宝，你是聪明人，我可以用聪明人的方法跟你说话，外面的人就不行......
货币幻觉、市值幻觉是给聪明人讲话的方式。不能给笨人讲。你给笨人讲，笨人是会笑话你的。给笨人讲话的方式，就是“价格膨胀”：房价涨，然后他就会按你的意思买房子；股价涨，然后他就会跑过来跟你争抢手中昂贵的筹码。
真赚便宜还是假赚便宜，不重要。重要的，是要让他认为他很赚便宜。让他认为他很赚便宜，比让他实际得利，要重要一千倍、一万倍。
所以，回过头来想想，纸币时代的通货膨胀真是一个好东西。一定要想尽千方百计刺激和维持住通货膨胀。因为通胀之后，货币更多了，房价、股价都涨。目人之所及，好像所有的资产都在涨。企业家敢投资，大众敢消费。连出苦力的、扫垃圾的社会最底层，都能感受到人工的上涨和自我价值的提升。这样，整个社会就都正向循环起来了。
通胀比通缩好。我们一定要通胀，不要通缩！
再回过头来想想，这些年米国人的做法，真有很多值得我们借鉴的东西。地震了，放水。火灾了，放水。瘟疫了，放水。头疼了，放水。脚痒了，放水。不论大灾小难，不论哪个领域，出问题了，解决方法都是，放水。
股市里更不用说了，稍有一点风吹草动，那就立即有高层跑出来喊话，释放各种各样的鸽派信息。不行，就放水。还不行，那就放大水。在米国人眼里，似乎没有放水解决不了的问题。1930年代金融危机之后，米国人的股灾没有一次不是通过放水救治和哄抬起来的。
信心比黄金更重要。但信心是需要维护的。光知道信心很重要但不知道信心从哪里来，是很麻烦的。从这个角度看，以前，我们做的很多事情，都值得反思。
总之吧，用笨人称呼那些看不清货币幻觉市值幻觉的人，可能是不准确的。因为大众中的绝大多数人，都是这样的人。真正理性、聪明的人，会利用这一点，而不会抱怨这一点，更不会试图改变这一点。人性无法改变。大多数人认为错的，那就是错的；大多数人认为对的，那就是对的。我们一定要学会，利用大多数人认为错的事情来做我们认为对的事情，或者利用大多数认为对的事情来纠正我们认为错的事情。
上边的两句话，有一句是讲给“外面的人”听的，有一句是讲给聪明人听的。“大多数人认为错的，那就是错的；大多数人认为对的，那就是对的。”这句是讲给外面人听的。“我们一定要学会，利用大多数人认为错的事情来做我们认为对的事情，或者利用大多数人认为对的事情来纠正我们认为错的事情。”这句是讲给聪明人听的。
综合以上种种，我总结出了一条重要的经验与教训：资产膨胀可以让所有人解套，资产缩水则可以套住所有人。希望上边的人，管理层们，能够看到，并且，也能有这样的认识从今天开始，一切扩张性的政策，我们都要支持是。一切收缩性的政策，我们都是警惕。
3、为什么要漠视波动？
在上周的投资周记里，我明确了自己对市场短期走势的判断：波动随时会来。我的态度就是：漠视它。有朋友问：腾腾爸你好像已经预测到波动会来了，但为什么不先卖出避开调整，然后等调整到来后再行买入呢？
其实答案很简单：第一，我只是预感到调整要来，并没有百分百的把握确定它会否到来，是够没有把握确定它什么时候会来；第二，既便我预感到了它要来，我也没有能力分析和判断出调整的烈度是多少，无论空间上的幅度，还是时间上的跨度，对我而言都是未知数；第三，我可不想在市场明显处于低位时把自己搞成短频交易的投机者，我更不想一招不慎而致满盘踏空。
2023年上半年，腾腾爸的投资组合一度浮盈15%+。2022年上半年，腾腾爸的投资组合也跟着大市有一个明显的上冲动作，最高浮盈数据似乎也很可观。但这两年，腾腾爸都选择了继续持有。哪怕年底测算，当年度组合收益都由浮盈转为浮亏，我也认为那是理所应当。
至少在我心里，是好事，不是坏事。如果没有2021年、2022年、2023年的市场下跌，我不可能拥有现在手中这么多股票。市场下跌，最大化了这三年的现金分红用处。
我眼里始终盯着股权，没有盯着股价，所以面对市场风云，才始终无惧无畏。金融界多少投资大神，在我眼里都如过江之鲫。他们都确实地来过。但现在又都确实地无影无踪。包括那些曾经质疑和嘲讽我的人。我还在，可他们已经杳无踪迹。不知有朝一日牛市来临，还能再见否？
4、到底还有没有牛市？
本周市场回调了。港股回调得比A股幅度要大一些。回调很正常。没有只涨不跌的股市嘛。港股比A股回调得大一些也很正常。最近一个月，港股涨幅完爆A股。谁涨得多谁回调得多，符合逻辑。
市场一回调，账户市值跟着缩水。持股感受立马又下降很多。这玩意儿就跟你吃了一肚子饭，又用手把它抠出来不少。虽然肚子里还是攒饭不少，但难受程度远远大于当初不吃饭。所以市场一回调，舆论场上讨论的话题就成了：A股和港股到底还有没有牛市？
牛市需要契机。需要一个能让各方势力情绪共振的契机。比如超预期的大放水。或者上市公司超预期的业绩增长。总之要有一个能让大家都能普遍接受并想入非非的宏大叙事。
现在A股也好，港股也罢，都有这个苗头。或者换个说法，利好都还在慢慢地积累。比如港股对流动性改善的预期，大家都还在犹豫着期待。A股则对经济全面好转带来的业绩反转，满怀着期待。大家都认为这事儿有希望成，但现在都还没有百分之百的把握。表现在大家对市场的态度上，就是特别犹疑。
市场回调后，有朋友问我：究竟还有没有牛市呢？现在情形，应该如何应对？这实际上是两个问题。
关于牛市，我认为有，一定会有。但是，有没有，以及什么时候会有，并不重要。我最近反复给朋友们强调这一点：牛市只是给投资者提供了一种退出机制。真正的投资者，没有牛市一样赚钱。
至于眼前的市场情境，我认为耐心等待就是最好的应对。无论港股还是A股，现在整体估值都还很低。向上还有空间，向下空间有限。涨就赚钱，跌就赚股。反正分红季已经来临，组合带来的后续现金流，开始陆陆续续到账。想让有限的银子买到尽可能多的股，聪明人知道股票贵一点好还是便宜一点好。
有人喜欢数钱。有人喜欢数股。我喜欢数股甚于数钱。但我必须说，现在正是一个投资投机两相宜的阶段。喜欢数钱的，耐心等待股价上涨。喜欢数股的，耐心等待分红到账。大家各得其所。挺好。
5、市场已经做出了选择。
截止到本周五（5月24日）收盘，今年以来恒生指数上涨9.16%，恒生国企指数上涨14.51%，沪深300上涨4.97%，上证50上涨6.37%，上证指数上涨3.83%，深证成指下跌1.05%，创业板指下跌3.85%，中证500下跌2.13%，中证1000下跌9.12%，中证2000下跌15.56%。谁在上涨谁在下跌，难道不是很清楚的吗？
腾腾爸的投资组合中，腾讯控股上涨了29.52%，中国平安H股上涨了18.95%，A股上涨了8.91%。腾腾爸手中持有的三只银行股，兴业银行上涨了10.36%，招商银行上涨了24.87%，平安银行上涨了20.45%。低估值高股息稳定经营适当成长的股票，涨幅最好。这些难道不是一眼可见的事实吗？
涨了这么多，腾腾爸的投资组合整体股息率还远远高于3%。保险银行整体还只有三五倍的估值。组合，尤其是组合中的优势板块，还是处于明显的低估状态。这些，难道不是显而易见的吗？
市场看起来波澜不惊，实际上它已经悄悄地做出了方向性的选择。先知先觉者吃肉，后知后觉者喝汤。最可怜的是无知无觉者，最终只能跟着吃屁。