1、茅台跌了。
本周因为小作文盛传飞天五星茅台市场价跌破2600元，引发市场对白酒整体板块的担忧。然后，白酒板块整体下跌。贵州茅台、五粮液跌、泸州老窖无一幸免。舆论场上各种各样的解读，我们看到的听到的最多的字眼，恐怕就是“茅台崩盘了”。
第一，无论茅台也好，还是其他白酒也好，商业模式并没有从根本上改变。
白酒板块的整体趋势，也没有改变。全国白酒产量不断萎缩，但龙头高端酒的产量却不断上升。这就是目前和未来相当长一段时期，白酒产业的现实。要喝就喝好酒，是长期趋势，不会是一时心血来潮。
总有人担心随着生活质量的提高，人们健康意识的觉醒，喝酒的人会越来越少。但反复的实证研究表明，越是经济发达国家，人均酒精摄入量越高。
美国比欧洲高，欧洲比亚洲高。亚洲国家中，高居榜首的是韩国。这些年，中国、印度、越南等国家年度人均饮酒量也上来了，原因只有一个，国家经济发展好，老百姓更有钱了，所以酒精消费量也上来了。
日本的人均饮酒量确实在下降，跟老龄化有关，但目前也只是稍逊于中国。
并且日本的人均饮酒量，远高于世界平均水平。世界平均水平是人均年度酒精摄入量6升，日本是7.5升。日本的实践告诉我们，人变老了，一样有酒精消费的需求，并没有像某些人讲的“没人喝酒了”的情形发生。经济越发达的国家和地区，人均饮酒量越大——请记住这个常识。
正因为清楚地知道这些，所以关于白酒，我不担心老龄化，更不担心有朝一日会没人喝。我只担心经济发展不好。经济不好，酒精生意才会真正地受影响。
第二，茅台目前是不贵，但绝对也不便宜。或者这话反过来说，茅台目前不便宜，但也绝对不贵。这两句话放一块看，才有意思，才是事情的全部。最近我反复强调这一点，请大家注意。
历史上茅台的估值最低也达到过七八倍的水平。现在多少？静态估值约为28倍。算上今年的业绩增长（公司预设15%），动态估值已经不足25倍。跟历史最低估值相比，确实高出不少。如果极端事件来袭，估值向历史最低靠近，则目前茅台股价的下降空间极大。因此我反复强调，现在投资茅台股票，需要长线思维。茅台股价现在是便宜还是贵，完全取决于你的投资视野。视野越长，则越便宜，反之则越贵。
投资不是赌博。任何投资操作，都应该有一定的容错性。以腾腾爸为例，我现在持有茅台，整体比例约近总仓位的25%。跌一半，对组合整体影响约为12－13个百分点。这是我可以承受的范围。但茅台股价下跌一半，则给了我一个绝佳的长线投资的机会。我可能会通过调仓+加仓的方式，将茅台的股权数增加一倍。
我的意思是，现价下的茅台虽然不便宜，但也不贵，我会越跌越买。跟曾经的腾讯控股、中国平安一样。当然，经过三年多的持续加仓，腾腾爸目前的加仓能力也已经大不如从前。好在股权相比三年前已经翻倍，组合的现金分红能力也已2.5倍于三年前。场外加仓的能力在变弱，场内股息再投入的能力却在加强。真是失之东隅收之桑榆。
2、A股适合价值投资。
有心人做了统计：上证指数17年原地踏步，好像永远死叮3000点，但却有超过60只个股在过去20年涨幅超过20倍。另外还有400多只个股过去20年年化收益超过10%，占到整体A股的近一成。这个近一成，计算的基数是眼下A股的5000余只个股。但是这种计算方法，会严重的误导人。
我查了下，20年前，也就是2004年底，A股总共只有1353只股票。以此为基数计算，则过去20年，A股共有460只股票年化收益超过10%，占到当年整体A股的三分之一。也就是说，回朔一下2004年底的1353只股票，共有60多只股票在此后的20年间，实现了20倍的涨幅，另有400多只个股在此后的20年间，实现了年化收益10%+。这个结果，让你感觉意外不意外？
总有人说A股就是一个大赌场，不适合价值投资。但统计数据告诉我们，过去20年，A股约有三分之一的股票，都实现了非常不错的价值正增长，年化复合增长率超过了10%！真实数据就摆在这里，谁说A股不适合价值投资呢？冷静一点，理性一点，请尊重事实。事实胜于雄辩l
搞笑的是，最近还有好事者做过统计：过去20年，国内年化复合收益率超过15%的基金，接近于零。对照一下上边的数据，是不是感觉基金经理们都很渣？可是，连专业的基金经理都这样了，反过来想，那些非专业的普通投资者，投资结果又能好到哪里去呢？
明明机会很多，为什么专业的、非专业的投资者们，统统地都抓不住机遇呢？这个问题，才是真正值得我们深思的东西。
再过20年，今天市场里的很多个股，相信还是能够给我们带来非常可观、相当丰厚的股价涨幅。希望你我都能想明白过去20年的事情，这样才能真正抓住未来20年的机会。
说句大家可能不爱听的话：机会面前人人平等，抓不住是你自己的事，不要埋怨A股！
3、人生富一次就够了。
网友给我讲的一个真人真事。网友的朋友，以前做生意发过财，四十来岁，已经赚到了一千来万。认为以前赚钱的路子太慢，自己应该再创业，赚更多的钱。于是拿着这一千来万，进行了二次创业。结果，失败，亏了七百来万。还剩三百来万，不甘心，再转型做电商。失败，亏光。走头无路，现在靠信用卡借贷度日。
网友和我都有很多感慨。网友感慨：四十来多岁的人，其实已经老了，思想观念已经跟不上时代的潮流了，所以这个时候创业是最容易失败的。其实，四十来岁并不老，四十来岁创业成功的人，多了去啦。A股有家上市公司，叫桃李面包，创始人创业的时候，已经六七十岁了。事实上，他做面包，原本就是为了给孙子吃的。吃着吃着，就吃出来一家上市公司，吃到了全中国。刚刚去世的宗庆后，也是四五老十了，才出来创业，最终成就了他的娃哈哈饮料王国。抱歉，我不认可这位网友的感慨。
对这个故事，我也很感慨。我感慨的主要有两点。第一，每个人都有自己的能力圈。换句话说，每个人都有自己的能力边界。努力做边界内的事，绝对不要轻率去做边界外的事。无论投资，还是创业，都是一个道理。第二，人生富一次就够了。剩下的，就是努力保持住自己的富裕状态。富一次，然后保持住，它的含意就是富一辈子。这是一个简单不能再简单的道理，但真正能够清心寡欲做到的，总是极少数人。
我感慨的这两点，能够给股票投资者带来的启示就是：找到自己赚钱的方法，然后无限重复，坚持到底。西点军校有句名言：假如最笨的那个方法有效，那它就不是最笨的方法。股票投资者最重要的事情，就是寻找到自己在股市里赚钱的方法，形成自己完整的投资交易体系，然后用一生去践行和坚守。能做到这一点的，没有一个不成功的。既可以富，又可以富足一生。
但是，我深知，人在顺境的时候，总是很狂，认为自己无所不能。所以经常违背第一点。人在有了钱之后，总是还想有更多的钱，并且坚信自己一定可以有更多的钱。所以又经常违背第二点。这是绝大多数人，最终无法富足一生的根本原因。
4、出门得带脑子。
经常有朋友问：腾腾爸，某某股票可以买吗？每每遇到这样的询问，我都有一言两语说不清的障碍和困难。今天索性再聊聊这个话题。
能不能买入一只股票，至少应该从核心和技术两个层面进行考量。决定一只股票能不能买的核心因素，应该有两个，一是品质，二是估值。品质好、估值低，这就是一只好股票，就可以、甚至可以说就应该进行买入操作。但从技术操作层面，决定一只股票能不能买的影响因素，通常还有组合、仓位、后续现金流、风险承受能力及投资理念，等等。组合不能过于集中，单只股票对总仓位占比不能过高，后续现金流需要尽可能地充沛，风险承受能力越高越好，投资理念应该偏长线偏价投。这些都是常识。
但因为每个人的组合状况、仓位占比、后续现金流、风险抗压能力及投资理念各各不同，所以对同一只股票的操作，是完全不一样的。有的股票，你可以买，我可能不可以买；而有的股票，可能我可以买，你却不能买。这太正常了。
以段永平为例吧。有一段时间，段永平投资腾讯，今天说“我买了一点腾讯”，过一天又说“我又买了一点腾讯”。小白们一看，嚯，连大佬都连续加仓了，现在买腾讯肯定赚钱。于是，无脑跟买。买了一段时间，腾讯不涨反跌，心下暗生许多怀疑，天天翻人家段永平的网络平台账号。然后有一天看到段永平发文说：哦，我现在持有腾讯还不到总仓位的1%。一众小白傻眼。你三下五除二，就把腾讯买成了绝对的重仓股，人家不断加仓，对总占比还不到1%。你说你这叫抄作业吗？你一个重仓的，人家一个轻仓的，对腾讯的操作和态度，能一样吗？
多说一句：这事儿怨人家段永平吗？动不动：你这么大V，为什么不放实盘、不展示交割单？擦，你谁啊？你是人家儿子，人家也未必需要什么都展示给你吧？想一想，从小到大，你爹把你家里老底都原原本本展示给你了吗？你爹都不愿意干的事情，你凭什么让一个网络上跟你素昧平生的陌生人给你心甘情愿无偿地干？
出门不带脑子吗，你个瓜娃子！
5、主动的风险与被动的风险。
风险有两种。一种是被动的风险，一种是主动的风险。人人都想长命百岁，但未必人人都能长命百岁。我有个亲戚，还不到50岁，就查出了癌症，坚持了半年，去世了。对我这位亲戚来说，患癌就是风险。但这风险不是他想承担就能承担的，是命运主动找到他的，他只能被动承受。这就叫被动的风险。在工作中，我还经常见到自己去寻死觅活的人。喝药、上吊或跑到街上撞大车。喝药之药、上吊之绳、撞车之车，对寻死觅活的人来说，都是风险。但这风险，是他主动寻找、承担的。这就叫主动的风险。
在投资界，风险也有主动和被动之分。只要投资，风险就会有的。从这个角度看，投资本身就是投资者在主动承担风险。有风险意识，是投资者必备的心理素质。我见过太多的人，看到别人在股市赚钱了，自己就兴冲冲跑过来了。然后一头栽进股市下跌里，疼得嗷嗷叫，骂天骂地唯独不骂自己。其实，没有做好承担风险的准备，这是投资者最容易的犯的错。
腾腾爸在股市江湖沉浮20年，亲身经历或亲眼目睹的风险无数。我从不怕主动的风险，深悉股市之中被动袭来的风险才是真正的风险。比如某家公司经营业绩一直很棒，某天传来董事长狎妓被抓，然后股价暴跌。更糟糕的是，董事长被抓之后，还牵连出其他很多事情，有可能面临更严重的刑事责罚。董事长的个人道德缺陷，普通投资者是无法提前辨别的。对投资者来说，类似被动承受的风险，就是被动风险。
还比如政策调控，有时是超预期的。教培是一例，房地产是一例。这些都是我们无法左右的事情。没有，“接着奏乐，接着舞”；来了，你躲不开，改变不了，只能直着头挨剁。整个天都塌了，你躲哪里都没办法避险。
能活下来，就是万幸。当然也可以说，就是水平。
我现在越来越觉得，聪明的投资者，既要主动承担主动的风险，更要做好思想方面的准备，时时刻刻接受谁也不知道什么时候会来的什么方向上的被动的风险。知道被动的风险才是真正的风险、重大的风险而又避无可避的风险，一俟被动风险来袭，才能坦然面对、从容应对。
腾腾爸是知道风险的人。所以我的整个投资交易体系的总体思想，第一是安全，第二才是进取。择股、择时、组合、仓位、执行、纪律，我有一套严格的体系。这套体系包含着丰富的风险意识。所以它才能保证我能够安度危机、长期生存于股市。
古人讲，畏法度者快活。腾腾爸的投资，有点这个意思。
单纯聊理论，总是感觉空洞和生硬。那就再聊几句现实中的市场和现实中的投资吧。
清明节假后，A股市场明显处于回调收缩状态。3000保卫战的呼声又起。市场情绪明显处于焦虑状态。我认为，这就是A股目前最不成熟的地方。太特玛急功近利了。
大家都想马上赚钱，都恨不得大盘能够立即涨到6000点、10000点以上。欲望太大，期望太高，所以面对事与愿违的现实时，才会特别沮丧、焦虑。其实投资就是一件特别长期、特别考验人性的地方。大盘重新突破6000点、达到直至超过10000点，几乎是板上钉钉的事情，只是它需要时间，需要积累，更需要契机。理性的人，做好耐心的等待就行。非理性的人，才会急躁躁地渴望马上实现。
腾腾爸在拙著《投资大白话》中详述过一段自己特别的经历：2008年之后，2014年之前，我曾六年不赚。但在那段长期不赚还亏的经历中，我却竭尽所能地加仓、补仓，搜集到了一切可以搜集到的廉价筹码。然后终于等到了2014－2015年这段牛市行情，实现了自己“一击必中”的目标和愿望。一举“咸鱼翻身”，过上了自己想过的生活。
2015年之后到2021年之前的这段时间，腾腾爸操作不错，继续享受了组合资产膨胀的福利。很多人认为这段时间我很牛。其实，这段时间的牛，也不过是享受了2014年之前那六七年时间的整体布局。我最牛的地方，应该是逆势之中的豪情而又不失理性的操作。
2021年Q1之后，腾腾爸的股票组合率先进入了调整期。我是最早感受到市场风险、并提出“隐形熊市”概念的人。2021年以来的三年，在我看来，不过是2008－2014年那段时间的重复。我只是做了我曾经做过的事情。加仓，补仓，调仓。重仓，满仓。我在主动承受风险！
很多人批评我是路径依赖，认为过去发生的事，未来未必还会发生。但腾腾爸的观察结果和实践经验是：投资中，一些基础性的规律性的东西，是不会轻易改变的。我不依赖于“过去发生的事”，我依赖的永远是投资中最基础最规律性的东西。
什么是投资中最基础最规律性的东西？好股票，便宜了，就应该想方设法地买。只要去投资，就会有风险，坦然面对各种各样的风险，并努力通过自己的组合投资，来建立起一整套系统性的抵御风险的牢堤。
相信腾腾爸。现在市场低位，很多优质的股市资产被严重低估。我们现在最应该做的，不是胆怯，不是焦虑，不是失望。而应该是心怀光明，大胆操作，贪婪播种。只有在熊市中大胆播种，我们才能在牛市中畅谈收割。
6、对不起，我不是私募。
最近我从一位做私募的朋友口中得知，这几年私募业惨淡至极。很多人已经做不下去了。根本原因，市场不好，基金净值大跌，清盘和赎回压力巨大。
关于个人投资者和机构投资者的优劣势，腾腾爸在自己的书中、文中，多次、反复、认真地给朋友们做过科普。现在发生的事，只是对我书中、文中观点与逻辑的一种现实的印证。在我看来，这是自然的事，是我可以想见的事。换句话说，对我而言，这是不足为奇的事情。
恰好，昨天有朋友在网上给我留言：按腾腾爸的方式投资，如果是私募的话，早清盘好几回了。我看了这留言，忍不住大笑。第一， 我不是私募。第二，我知道我不是私募。第三，我知道我不是私募，所以我才知道我的优势在哪、我最应该如何做事。
按我自己的方式行事，做好我自己的投资，这是一件非常幸福的事。喷友在等着看我破产，我在等着再一次地收割。我和喷友压根不在一个频道上。且看谁能实现梦想，坚持到最后。