1、招商银行年报简析。
本周招商银行公布年报了。
2023年，招商银行实现营业收入3391.23亿，同比下降1.64%；归母净利润1446.02亿，同比增长6.22%。
截至2023年底，不良贷款率0.95%，相比2022年底的0.96%，还略有下降。
拨备覆盖率437.70%，相比上一年度末的450.79%，下降了大约13个百分点。
拨贷比4.14，比上一年度略有下降，不到0.2个百分点。
怎么看这份财报呢？
第一，在行业普遍收缩的2023年，招商银行的业务也有收缩，但收缩幅度明显小于同行。
比如中信银行就收缩了2.60%，平安银行就收缩了8.65%。
在已经公布2023年业绩的全国性大行中，招商银行的收缩幅度算是比较小的了。
第二，资产质量保持了稳定，利润正增长的贡献主要来自于拨备覆盖率的下降。
但哪怕下降13个百分点点，招商银行的拨备覆盖率还是高达437%啊。
试问，中外还有哪家上市银行，拨备覆盖率能跟招商银行媲美？
最让我感到高兴的是，今年招商银行继续提高分红水平。
每股分红1.972元，相比去年的每股1.738元，上升了13.46%。
嘿，分红增速大约2倍于利润增速。
对以赚取后续现金流为乐的腾腾爸来说，这当然是一件非常令人高兴的事。
分红增多而股价低位，对于喜欢红利再投资的朋友来说，这简直就是双喜临门啊！
常常有人说，现金分红不重要，因为相当于把自己左口袋的钱拿出来放在了右口袋里。
这种观点显然错得离谱。
腾腾爸常说的，对真正的价值投资者来说，股价不上涨，一样可以赚钱。
很多人很难理解腾腾爸的这个观点。
嘿，正好，我们可以招商银行的例子，来论证上边第一种观点的错和第二种观点。
10年前，也就是2014年，招商银行股价最低大约9.6元。
自2014年以来，招商银行每股大约分红11.50元。
你看，如果招商银行股价不涨，现在还是9.6元，是不是仅靠现金分红，就赚超了当初投资的钱？
按照某些网友的理解，股票分红之后再除权，招商银行的股价现在应该是负数才对。
可事实是，招商银行最近两年股价回撤这么多，截至昨天公布2023年财报，还是31.35元。
这就是现金分红的威力。
这就是价值投资的威力。
腾腾爸一直强调，放长眼光看，股票主要通过两种方式给投资者带来回报：一是现金分红，二是利润留存取得的价值创造。
极端情况下，股价不涨，也就是利润留存没有创造出新的价值，那么仅靠现金分红，也能让投资者赚到可观的投资收益。
这就是“低估值高股息适当成长稳定经营”投资标的的魅力所在。
2、兴业银行年报简析。
本周兴业银行也公布了2023年财报。
2023年，兴业银行实现营收2108.31亿，同比下降5.19%；归母净利润771.16亿，同比下跌了15.61%。
光看这组数据，兴业银行的投资者，估计心里都是拔凉拔凉的。
但再看看下面这组合数据，业绩似乎没有那么坏。
2023年底，兴业的不良贷款率为1.07%，相比2022年底的1.09%，还是下降的。
拨备覆盖率为245.21%，相比2022年底的236.44%，还是上升的。
并且上升了8.77个百分点。
资产质量稳定，拨备提高。
这说明，兴银借着高层人事调整，来了一次财务数据的洗澡一一称不上是＂大洗澡＂，但确实是动了点小心思，大庭广众之下小小地调节了一把。
兴业银行的业务的确是收缩的，但收缩的幅度并没有超过同业。
想把业绩调节为正增长，也完全有能力和空间。
所以整体上，我并不认为兴业银行的这份财报，有什么超预期的差。
预料之内，中规中矩吧。
稍微不爽的是分红，今年每股分红大约1元钱。
最近十年，兴业银行每股分红首次下降。
继续持股，希望明年能够再长回来。
3、万科还能活下去吗？
本周，万众瞩目的万科也公布了2023年财报。
未出所料地差，或者也可以说，比预料到的还要差。
＂万科爆雷了＂的声音，不绝于耳。
2023年万科实现营收4657.39亿，同比下降7.56%；归母净利润121.63亿，同比大降46.39%。
上市以来，首次取消年度分红。
嗯，万科作为地产龙头，在地产整体寒冬的大背景下，也真得想尽千方百计“活下去”了。
万科能活下去吗？
这个是我目前最关心的话题，所以也是我看财报的重点。
能不能活下去，就看你还有多少钱。
长远看，我不担心房地产业会消失，万科会没有活干，我只担心它现金流中断，突然猝死。
目前万科账上货币资金998亿，其他流动资产（类货币资金）159亿，加一块1100余亿。
短期借款10亿，一年内到期的非流动性负债649亿。
理论上讲，万科短期偿债能力是没有任何问题的。
但万科这1100余亿的现金，只有183亿是躺在母公司账上的，其余900来亿，分散在全国各地的子公司、孙公司账上。
而万科母公司名下一年内到期的非流动性负债则高达464亿。
从法律层面上讲，子公司孙公司都是独立意义上的法人，账上的钱在财务上可以跟母公司并表展示，但在实操层面却无法任由母公司随意调动。
所以，万科的流动性，还是很紧张的。
万科管理层说，万科在未来两年内要将有息负债缩减掉1000亿。
我计算了一下，目前万科的有息负债大约为3236亿。
这意味着万科要在2024～2025年间主动缩减有息负债近三分之一。
以前是＂买地→建房→卖房→回款→还款→再借款→再买地→再建房→再卖房＂的模式，依序循环。
借的越多赚的越多，摊子铺得越大，越的是扩张的路子。
现在要将有息负债直接还掉1000亿，明显走的是收缩的路子。
挑战性还是很大的。
这就像骑自行车，骑行过程中很好保持稳定，突然慢下来了，甚至停下来了，稳定就是个大问题了，因为不好平衡了。
万科能不能如愿以偿，不仅仅取决于它自己的努力。
还非常非常有赖于大环境。
房地产行情好转，目标实现难度不大。
继续这样冰封大地，压力可想而知。
总之，回款，是眼下房地产续命的基础。
万科在腾腾爸的股票组合里，目前仓位占比约为3%。
从组合整体看，风险可控。
仓位重的朋友，应该选择降下来。
我自己降不降，还没想好。
降的话，会在公众号里公布出来。
4、欧普康视年报简析。
本周，腾腾爸组合里，还有一只小仓位个股公布了2023年财报。
欧普康视2023年实现营收17.37亿，同比增长13.89%；归母净利润6.67亿，同比增长6.85%。
无论营收还是归母利润，增速都较往年有了大幅的下降。
公司自己归纳总结的原因主要有两个：
（1）经济恢复不及预期，消费降级的大环境，冲击了产品的销售；
（2）竞品出现，挤压了公司产品的扩张空间。
第1点我不担心，因为它是短期因素。
让人担心的是第2点，这个恐怕是不可逆的。
但是眼视光行业长坡厚雪，是一个比较容易赚钱的赛道。
并不是利基行业，只能盛下一家企业。
所以欧普康视公司如何发展，还有很多的变数，不能一棍子打死。
对这只股票，腾腾爸还在观察中，目前在我组合中，它对总仓位占比，约近3%。
风险管控在很小的范围内。
我个人会继续持有，再观察观察。
腾腾爸组合中，前三大重仓股，平安、腾讯已经公布2023年财报，茅台虽然还没公布，但业绩预告已经提前通报了。
只要这三只股票没有爆雷，甚至只要这三只股票不同时爆雷，腾腾爸的整个投资组合，就是安全的，风险就是可承受的。
即便如此，我依然会坚持定期给组合做下体检，表现不好的股票，会适当地进行调仓操作，或者在后续现金流的分配上，不再予以加仓。
这就是腾腾爸能在过去小二十年投资中，可以安度每一轮熊市回调的根本原因。
5、大盘再次短暂跌破3000点有感。
本周大盘回调，一度跌破3000点。对下跌原因，舆论场上各种各样的分析。
我对影响市场的短期因素不太感兴趣。我认为A股最近发生在3000点上方的调整，有更长期性、根本性的因素存在。
不顾估值，炒小之风不死。
稍一上涨，还会崩。
这事儿在前番郭嘉队大买ETF基金、事实上开展救市之初，我就跟朋友们讲了。
可惜，市场稍一平稳，反弹最多的还是这些小微票。
春节前后，中证2000估值最低杀到45倍。
45倍，这估值水平低吗？
原本就不低，稍一反弹，又上去了。
上周最高又冲到60多倍的估值。
这么高的估值，回调一下，不奇怪。
现在的市场情形，跟2015年股灾之后的市场情形，极为相似。
当时就是中小创估值太高，最高整体估值逾150倍，泡沫破灭了，然后带塌了整个市场。
千股跌停带来了踩踏，形成了情绪杀。
下跌最惨烈时，郭嘉队不得不入场救市。
市场稍一稳定，投机分子的炒作之心又起，炒作的还是中小创。
结果中小创稍一反弹，估值又高得吓人，然后又崩了。
反复炒，反复崩，这才有了股灾1.0、股灾2.0、股灾3.0之说。
直到曾经的高估值板块，也变得不再高估。
泡沫挤净，投机者一提曾经的高估值板块就心有余悸，炒作之风才慢慢刹住。
市场风格开始发生转变。
价值投资逐渐开始流行，市场从底部开始慢慢回升。
直到新的风格下，形成新一轮的泡沫。
经历过2015年股灾的朋友，跟过去对照一下，现在发生的事，是不是似曾相识？
过去几年的赛道股、小微股泡沫，让很多人意犹未尽。
泡沫破灭后、郭嘉队出手、市场稳定后，这些人忍不住还想炒作。
炒作的结果，就是“稍一反弹，估值又高”，于是形成新的市场回调。
未来A股会怎么走？
我认为很大概率还会跟2015年之后那样走：炒，崩；再炒，再崩；直到崩无可崩，大家实在都不敢炒了，对高估值彻底死心了，市场才会发生新的风格转变。
在新的方向上，形成新的热点，吸引出新的炒作者，大家再共同出力炒作出新的泡沫为止。
本周市场的下跌，还充分说明一个问题：市场人气的修复，还远远没有到位，整体上信心还很缺失。
信心这玩意儿，确实比金子还珍贵。
信心想建立起来，往往会很困难，但毁坏它，可能只需要一两步臭棋。
这些年，无论经济建设，还是股市改革，我们在大方向都是对的，出发点也都是好的，但在执行上，确实出现了一些严重的偏差。
比如一刀切的问题。
动不动就关、拆、停。
这很打击人心。
在贸易战、科技战、舆论战的大背景下，这种自我阉割式的减法做的太多。
资本市场上又滥发新股，无原则圈钱、割韭菜，竭泽而渔，最终造成现在的困难局面。
基于上述认识，对中国的股票市场，我一直主张两点。
第一，健全制度，堵塞漏洞。
这方面，上边已经在做了，但做的还不够。
“倒查十年”的狠劲没有体现出来。
第二，要么不救市，让它自生自灭自然跌到底，要么就好好地救市，持续地救市。
救市救的是什么？
救的是信心，是人气。
想救信心和人气，就得一鼓作气。
而且要朝着最低估的价值洼地方向。
“一阳改三观”，这就是人性。
就是要通过市场低位处的上涨，来重新激发人气，重新建立信心。
信心来了，人气起了，市场再往下跌就困难了。
事实一再证明，一鼓作气才是最节省子弹、同时也是最有效的救市方式。
个人愚见，这方面我们还有很多工作可做。
当然，写到这里，我知道朋友们最关心的话题还是这个：这么多不足和问题，A股到底还有没有未来？
我可以斩钉截铁地告诉你，有，一定有！
在宏观政策方面，我们有明显的感觉。
风向变了，和暖了许多。
上上下下又开始抓经济了。
“多做加法，少做减法”，腾腾爸这两年常念叨的话，已经开始频繁地见诸各级会议。
CPI开始转正。
虽然还很脆弱，但通缩毕竟得到了一定程度的缓解，好事。
最最重要的是，目前的A股，整体上还处于显而易见的市场底部。
股票便宜，这就是最大的利好。
客观地说，现在的中国，是资本过剩，而不是资本不足。
光居民储蓄余额，就高达140余万亿。
现在老百姓手里不是没有钱，而是不知道把钱投向哪个方向。
所以，从本质上看，这就是典型的资产荒。
通俗地说，老百姓不差钱，差的就是信心。
只要路子对，信心归，股票市场想不涨都难。
道路是曲折的，前途是光明的。
建议大家坚定信心，在市场的底部，一定要坚守到底！
6、泡沫破灭的方式，决定了牛市来临的速度。
2007年12月，A股创下6124点历史性高点后，开始下跌。
这一次下跌，又狠又急。
此后的2008年一整年，市场跌跌不休。
大盘从6124点，一气下跌到最低1664点。
因为下跌得又短又急，所以这次熊市回调的时间不长。
2009年市场就迎来了一次翻倍式的上涨。
2015年6月，A股创下5178点阶段性高点后，开始下跌。
这一次下跌，同样是又狠又急。
此后八个月，市场跌跌不休。
从股灾1.0的动辄千古跌停，到股灾3.0的无差别下跌，大盘从5178点，一气下跌到最低2638点。
同样是因为下跌得又短又急，所以这次熊市回调的时间也不长。
在此后的数年间，A股走了一轮完美的大白马行情。
从这些历史中，我们能得到什么样的经验教训呢？
主要有两点。
第一，只要是泡沫，一定会破。
6124点时，A股整体估值60余倍。
5178点时，当时最疯狂的中小创整体估值150余倍。
都是显而易见的泡沫。
在泡沫中大家都认为泡沫不会破，但泡沫破灭后大家才发现原来只要是泡沫一定会破。
第二，熊市跌得越急，牛市来得越快。
换句话说，市场在下跌时探底越快，投资者等待反转的时间越短。
基础逻辑是，股价与估值跌得足够便宜了，提升就是自然而然的事情。
腾腾爸常说的一句话：股票足够地便宜，就是市场最大的利好。
讲的就是这个意思。
拿这两点经验教训，我们再来反观一下眼前正在进行的市场行情。
（1）本轮市场回调是渐次进行的。
先医药，再消费，再科技。
先大赛道，再小赛道。
像剥洋葱一样，一层一层进行。
这跟2008年、2015年山崩海啸式狂跌，完全地不同。
因为是一轮轮、分批次进行的，所以下跌很久，我们才逐渐感受到下跌。
也正因为它最初的隐蔽性，我们才把这轮熊市回调，命名为“隐形熊市”。
（2）本轮市场回调时间比较长。
从2021年Q1算起，迄今已经横跨了4个年头、延续了整整3个年度。
跟历史上的大熊市相比，时间跨度还有一点差距。
但总体上，时间够长，已经可以跨入大熊市的行列。
因为是温水煮青蛙，所以消熬的时间比较长。
因为熊市回调消耗的时间比较长，所以我们也不要指望市场反转马上会来。
很多朋友，新入市不久。
没有经历过历史上的那些牛熊转换，投资经验严重不足。
少见多怪。
所以才会抱怨A股市场为什么迟迟不能好转，才会嘲笑那些连续几年没有浮盈收益的投资老手。
所以才会认为A股没有投资投资价值，才会认为A股不适合价值投资。
在腾腾爸眼里，这些人就是傻子。
今天讲这些，什么意思呢？
第一，没有急跌就没有急涨，大家可以畅想牛市，但不要奢望牛市明天就能到来。
耐心点，一定要耐心点。
第二，市场回调的时间越长、回调的幅度越深，市场潜在的投资回报越大，我们越应该坚持。
看开点，一定得看开点。
第三，泡沫迟早是要破的，一定不要追逐泡沫。
享受泡沫是一件很爽的事儿，但可遇不可求。
投资者，不会刻意地去追求泡沫。
但碰到泡沫了，就一定会好好地利用它，收割之！
打个比方说，当年我十来块钱、七八倍估值买五粮液的时候，没想到后来它会涨得那么高，结果它居然涨那么高了，那我就卖呗。
没想到它涨那么高，说明我投资五粮液的本意是享受它正常增长和分红带给我的正常投资收益。
后来它居然涨那么高了，有泡沫了，那我就很爽快地卖呗。
第四，对A股，大家一定要有信心。
熊市的末期，就是牛市的初期。
首尾相顾，牛熊转换，是股票市场永远不变的规律。
没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。
人生又一次大富的机会就在眼前。
一年前两年前我们这样说，现在我们更应该这样说。
择优而沽，择低而居，这就是股市投资的真义。
昨天有朋友跟我聊天，说：前两年市场言必称新能源，更有大V振臂高呼“现在不买新能源就像二十年前不买房”，但现在看，泡沫显然已经破了。
言下无尽伤感。
我这位朋友，前两年高位追买新能源，现在被套在了高高的山顶上。
我听了他的话，感受了他的感受，沉吟半晌，最后我讲了一番话，大意如下：泡沫破了，是好事不是坏事，一是泡沫早晚会破，二是泡沫破了之后，我们才能上车买好股。
朋友咕咕哝哝地说：可是我已经满仓套牢了啊，哪怕跌下来，我也没有钱再加仓了。
我反驳他：你就一二十万的初始投资，每年追加三四万，追加比就可以高达20%、30%，每年追加五六万，追加比就可以高达40%、50%，低位加仓能力可比我大多了——你不是没有加仓能力，你只是不敢！
熊市不买股，牛市白辛苦。
这一点林园说得对：股票便宜的时候，就应该大买特买，努力把手中的股票买得多多的。
嗯，蹭个热点，腾腾爸也是这样说的。