回血了！（20240225周记节选）

１、大乱才能大治。

新官上任，大家充满期待。这段时间传言甚多，不辨真假。但我相信，这些传言，无论真假，实际上都蕴含着市场对新官的期待。最大的期待，就是好好整顿一下新股发行端的乱象。大家都希望在这方面能有一场反腐倡廉、拨乱反正，希望造假者和帮助造假者，能被揪出来，罚它个倾家荡产、牢底坐穿。

这两年A股投资者信心尽无，滥发新股、造假上市、然后各种办法绕道减持、无穷无尽地割韭菜，是重要原因之一。大家对圈钱市恨之入骨。相信新官一定会有实际行动，呼应市场的关切。

本周参加一场视频会。某相当级别的地方行政长官，这样教导本地的上市企业及拟上市企业负责人：这次整顿是史无前例的，你们一定不要犯浑，绝对不要造假，绝对不要想着做点什么小动作，一旦抓住你，绝对不会轻饶你。

地方上的会，极为罕见地谈到了股市，并且谈得这样认真。要么是这位地方官听到了上峰的吹风，要么是他自己就是这样分析和判断的。不论哪种情况都能说明，市场内外对股市整顿这事儿，都是充满期待的。

腾腾爸更乐观一些。我甚至认为，A股市场轰轰烈烈的整顿行动，可能已经开始了。作为普通投资者，我们静下心看戏就行。看看到底哪些坏人会被揪出来绳之以法。也让我们看看A股的法治铁拳有多大的威力。

大乱才能大治。历史上的那些重大改革，往往都是在危机发生之后被倒逼出来的。美股走到今天，是这样。A股走到今天，也是这样。所以从这个角度看，这几年的熊市回调，绝对不是坏事。熊市和股灾，既能让我们买到优质又便宜的好股票，又能用一种别样的方式推动市场制度建设的进步。一举两得，何乐不为！

谈到会议，顺嘴再多说几句。往年的春节假期之后，地方上开会，往往都是作风建设大会。今年上班首日，省市县开会，主题都是高质量发展和招商引资。湖南更有了再来一次解放思想大讨论的说法，全网刷屏。全国上下拼经济的味道，非常之浓了。1月份的社融数据、2月份的春运数据，也都高高地好于预期。很应景。上上下下，里里外外，都在追求一季度“开门红”。至少腾腾爸目之所及的范围，大家都在出主意、想办法。更积极更宽松的财政政策、货币政策呼之欲出。

总之吧，各种主客观条件，都在推动2024年经济建设在朝着更高更好的方向上迈进。这种环境下，股市的春天，不应该缺席。

２、不要瞎炒AI板块。

chatGPT出来的时候，国内投资人激动了一阵子，说这是划时代的产品。然后不分三七二十一，把国内一批跟AI概念沾点边或不沾一点边的板块、个股，统统炒了个天翻地覆。腾腾爸组合中的同花顺，就是在那个时候，在短短几个月时间内，被汹汹的大众，从70元炒到230元的。唯一的好外，就是帮助腾腾爸快速地完成了一轮完整的收割。除此之外还有什么好处？同花顺又从230元跌到了120元。跌到120元便宜吗？也不能叫便宜吧。同花顺天生的商业基因很棒，是一只品质极佳的好股票——好股票尚且如此，那些完全没有业绩支撑的垃圾股呢？

最近openAI的＂Sora＂出来了，国内投资人好像又激动得不得了，又说这是划时代的产品。我很担心，这次再不分三七二十一，再把国内一批跟此沾点边或压根不沾边的板块、个股，再统统炒个天翻地覆。真若如此，我担心好不容易从坑里稳定下来的Ａ股市场，再次陷入泡沫破灭的动荡之中。

科技板块，的确能出大牛股、长牛股，美股、Ａ股都已经反复证明了这一点。但那些能成为大牛股、长牛股的科技股，都有两个显著的特征：第一，真有硬核科技；第二，真寻找到了自己独特的商业模式。换句话说，大牛股、长牛股的背后，都有充沛的商业业绩做支撑，科技股也不例外。腾讯在找到自己的盈利模式之前，它屁都不是。只有在找到自己的盈利模式之后，它才真正的一飞冲天。腾讯如此，哪一只科技股，不是如此呢？

我们先不争论chatGPT和Sora是不是划时代的黑科技，就算是，那又如何？你确定你炒的那几只所谓的科技股，就是未来的chatGPT和Sora龙头？洗衣机发明出来了很久之后，中国才有海尔。空调发明出来了很久之后，中国才有美的和格力。在美的、格力、海尔之前瞎炒的Ａ股股民，基本上都死绝了。不是简单的类比。我坚信，这一次，瞎炒chatGPT和Sora的，下场一定不会好。

投资科技股，跟瞎炒科技股，还是有区别的。别把瞎炒当投资。

客观地说，无论Ａ股，还是美股，真正有硬核科技的公司，都不会很多。既然是高科技、划时代，它就一定是稀缺的，不会遍地都是。就凭这一点常识，我们也应该在遍地的科技股炒作面前，保持一点清醒和冷静。

再说说chatGPT和Sora——我个人的感觉，这俩货是AI，但不是AI的全部。智能驾驶、智能工厂、无人港口、无人矿山，这些也是AI——不仅是，应该是更有前途的AI。科技，只有在出产品、有应用之后，才能真正地实现突飞猛进。为什么这样呢？因为出产品、有应有之后，才会有营收、有需求。营收可以保证持续研发能力，需求可以保证持续迭代能力。有研发有迭代，科技才能不断滚滚向前发展。

在AI技术发展上，我感觉中美两国选择了两条完全不同的道路。中国走的是科技跟产业融合发展的路子。美国呢？嘿，真还是一句话两句话说不清。美国的机器狗还在实验室里翻跟头，中国的智驾车已经开始上路正式商用了。说中国的AI技术落后美国的，我看就是把AI技术作了狭义化理解的。

坦率地说，在AI技术竞争中，我更看好中国。chatGPT出来之后，中国的公司们一口气推出了十来款同类型产品。你可以说中国没有一款产品有chatGPT那么好用的，但能在这么短时间内推出来，这本身就说明，这项技术并不是真正的让人摸不着边际的高科技。我估计现在被舆论吹得天花乱坠的Sora也是这样。而中国的智能工厂、无人矿山推出并不断翻新、复制、推广之后，世界上能像中国这样做大面积推广与应用的国家和经济体，还几乎没有。这样一对比，你说哪种类型的AI护城河更深一点呢？

总之吧，科技是个好东西，但具体到股市上，千万不要瞎炒它。炒高了，就是崩。目前Ａ股市场里的小微票，估值还是高高在上的几十倍，稍微一炒，又是泡沫。春节前的那一波小微票股灾，其情其景，可都还历历在目哦。

３、少数决定多数。

天使投资都是怎么玩的呢？多研究多投资几个项目，不必苛求所有的投资项目都能成功。100个项目能成功两三个，每个成功的项目能带来一二百倍的收益，足矣。这中间的算术题，能算清楚吗？

天使投资的玩法，同样可以借鉴到二级市场的股票投资上。三五个板块，六七只个股，搞个组合。不必苛求组合中所有的股票都能表现出色。其中两三只表现良好，大赚特赚，其余不亏或少亏即可。

很多人搞不清楚个中道理。认为牛逼的投资者一定是买什么赚什么。百步穿杨，百发百中，这才叫本事。现实世界里，哪有这样的事？如果有人告诉你，在股票市场里，他看什么准什么，那么我可以确凿地告诉你，这人一定是骗子。网络上的那些股神，都是这样做人设的。

巴菲特在某年的股东年会上也说过类似的话。大意是：我这一辈子迄今已经投资过四五百只股票，但绝大部分收益仅来自于其中的不超过十只股票。在股神的世界里，也是少数决定了多数。

看股票，为什么那么难？因为股票的背后是企业，而决定企业经营好坏的因素，实在是太多了。宏观上，微观上，没有一条是确凿的。你能拉出多少条可以影响企业经营的因素，那么可以左右你判断精确度的变量就有多少。

因此，真正开窍的投资者，在做投资决策时，一定会大体把握好以下两个基本原则：

第一，追求模糊的正确；

第二，设置和发挥好容错机制。

在绝大多数情况下，投资是艺术，不是科学。投资者永远不能缺少底线思维，做任何投资决策，都不能不考虑进最坏的结果。哪怕是最坏的结果发生，我依然可以很好地活着。有这样思想的人，才可能长久地存活于市场。

４、注意，市场的风格在悄然转换。

本周三，平安银行涨停。有网友给我发信息说：太不正常了，平安银行居然也能涨停，受不了，我先撤了，你们继续玩吧。我看了，忍不住发笑。

银行股已经被锤两年多了。跌幅整体上也是腰斩级别的。尤其平安银行，跌得实在不像话。从两年多前的每股二十五六元，跌到最近最低的九元钱之下。最大跌幅约近70%。腰斩之后，还被往泥里踩一踩。这样的跨度和幅度，已经吓傻了一众投资者。稍一反弹，就想“落袋为安”。太可笑了。

到目前为止，Ａ股银行股整体上在盈利端只有5.3倍估值，资产端不足0.6倍估值，而整体股息率则高达5.30%。仅仅依靠现金股息，现价买入银行股，就可以获得年化5.30%的投资收益率。秒杀一众银行理财产品。秒杀一众保险理财产品。秒杀一众债券理财产品。这还是银行的整体分红率只维持在28%上下的水平。

2023年，因为瘟疫后遗症，中国经济尚未完全恢复活力。今年第一个月，社融增量规模约为6.5万亿，同比增长约近10%，数据远超市场预期。如果这个势头可以维持，今年银行展业将大幅好于去年。2023年，极有可能是最近几年中国银行业的业绩低点。现在还在看空中国银行业的，或者稍一反弹就想溜之大吉的，投资是不及格的。

腾腾爸目前组合中共持有三只银行股，仓位占比从大到小的排列为：兴业银行、招商银行、平安银行。今年以来，兴业银行上涨2.84%，招商银行上涨18.62%，平安银行上涨15.02%。貌似兴业银行远远落后其它银行。但请别忘了，2023年最后一个交易日，兴业银行以涨停报收。算上这个涨停板，兴业银行从底部反弹的幅度，跟招商、平银完全相当。

年前最后一个交易日兴业银行涨停时，我曾点评过：谁拉的涨停、因为什么拉涨停，并不重要，重要的是，通过这一次拉涨停，将会有越来越多的投资者意识到，原来银行股已经这样便宜，原来已经这样容易拉涨停！当时兴业银行约3000亿的市值，但拉涨停的力量，仅有3亿上下。杠杆效应超逾千倍！我将这次兴银涨停，比之为当年的“光大乌龙指”事件。

当时很多朋友嘲笑我，认为兴业银行元旦之后，从哪里来的还会跌到哪里去。侬，大家都看到了。不知不觉，兴业银行的股价，比当时的涨停价，还上升了约近3%。

我告诉你，这点涨幅，远远地不够。兴业银行也好，其他银行也好，在现股价基础之上再翻一倍，有何不可？股价再翻一倍，也不能叫贵啊。

最近涨得好的，不光低估值的金融股，还有消费股。比如白酒股们，集体涨幅甚好。走的也是估值线：前番跌得越多、估值越低的，最近涨势越好、涨幅越大。茅台目前的静态市盈率大约是30倍，但考虑到新年估值切换的问题，它现在的实际市盈率可能只有25倍上下。从长线投资的角度看，目前的茅台股价，确实已经不贵了。当然还不是特别的便宜，但绝对是已经不贵了。

市场向低估值的蓝筹股进行风格转换，在我看来，是自然而然水到渠成的。

买股票就是买企业。企业赚钱，买股票的人才能赚钱。这些基本的投资常识再过一万年，也不会被市场颠覆。这才是永恒的投资，而非投机。