所以,现在利润应该在40亿左右
销量:产量里面有用来自用的生产别的产品的,所以比销量高。17-23年,制冷剂销量从18万到28万,其中三代是大头,销量占比大概78%。
销售均价:20年最低,之后大概2万左右。需要说明的是,三代的均价是R32、R125、R134a、R143a、R227ea混在一起的均价,里面R32销量占比最高、约32%,售价最低,2022年R32全年大概1.65万。
2)其他业务板块
把2021、2022、2023H1的报表数据整理了一下,制冷剂部分数据上面已经提过。
除了制冷剂外,巨化还有基础化工(22年毛利14.7亿)、含氟聚合物材料(毛利7.7亿)、食品包装材料(毛利6亿)、氟化工原料(毛利4.8亿)、含氟精细化学品(毛利2000万)等主营业务,里面有些业务还是不错的,之前PVDF赚了一次钱、未来氟化液冷剂也是看点。22年还完成了固定投资33.8亿元,投在了5000吨/年巨芯冷却液(一期 1000t/a)、10kt/aPVDF 项目 二期 B 段、3.5 万吨/年碳氢制冷剂、年充装 34.208 万吨新型环保制冷剂及汽车养护产品项目(二 期)、4 万吨/年异丙醇、新增 7.5 万吨/年环氧氯丙烷等项目建成投运。(尽管2023年没怎么赚到钱)
印象里,氟化工是高危行业,也是高技术行业。巨化作为行业龙头,产业链全面,看年报也觉得家大业大的。
不过23年业绩预告净利润只有10亿左右,预计是基础化工等板块业绩也下滑了。除了制冷剂以外的业务在2022年毛利率有24%,但实际上2021年才15%。这部分业务不做过多分析了。
3)研发、销售、管理、财务费用
研发费用和管理费用是大头,加起来一年要15亿多
销售费用还好,不到2亿,可能产品不用怎么推销吧;财务费用是负的,账上有钱
整体费用率(四费合计/营收)大概在7%-9%
4)所得税:后续税率按12%计算
二、按计算器
还是区分制冷剂业务和其他业务
1)其他业务
2022年非制冷剂业务板块毛利35亿,四费和所得税分摊后,净利润大概21亿。2023年这部分业务净利润估计下滑到10亿了。
也不考虑增长了,这部分业务的净利润考虑就在10-20亿区间波动了,按10x-20x的pe估值,就取200亿市值吧。
2)制冷剂业务
由于2023年年报还没出,就在2022年基础上按计算器了
关键假设1:考虑制冷剂的单位生产成本不变,未来氟矿石涨价会有影响
关键假设2:三代制冷剂销量按配额:巨化22.6+飞源5.4*51%=25.35万吨
巨化在23年底收购了飞源51%的股权。在三代配额方面,巨化近3年产销量 22.6万吨,飞源5.4万吨。按计算器的时候只算飞源51%的配额。
关键假设3:考虑二代总收入不变。可能二代也会跟着涨价吧,不过主要用在后维修市场,终究是要淘汰的,价增量跌按营收保持不变吧,计算器只考虑三代价格上涨弹性。
下表就是计算结果了。需要说明的是,计算器是按三代制冷剂均价增幅计算的。而巨化三代制冷剂里面,R32销量占比只有32%,虽然目前涨幅比较高,国内长协已经有2.8万元了;但要是其它三代制冷剂(大头还有134a和125,这俩价格也比R32高)没有相同涨幅,三代制冷剂的均价就会被拉低,利润也会被拉低。
如果有分项的售价和成本价,当然可以拍得更精确些。不过这些都是细节问题。要想实现超额收益,核心问题还是你觉得三代制冷剂能涨到什么程度,以及市场又觉得会涨到什么程度。
补充更新:制冷剂分内销和外销,所以重新按一下计算器,拍一下如果只有内贸的R32涨价会有多少利润,这里假设其他制冷剂和出口R32都不涨价。
考虑巨化归母R32内用配额:(巨化8.6+飞源2.2*51%)*45%=4.4万吨
那么巨化内贸这部分的R32的净利润就是下表这样了。(如果出口R32以及125、134a不涨价的话)
希望巨化能慢慢涨,走长牛走势,别暴涨暴跌,好让大家都能赚到钱~
所以,现在利润应该在40亿左右
楼主这个测算没有考虑内销大幅涨价以后内外销的数量会出现的变化,配额确定以后内销比例会数量大幅上升吧
增值税怎么算?
巨化
美元降息对这是利好还是利空
喜欢看这种理性的研究巨化的帖子!点赞👍
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图片评论
算多了点,目前价格,整体净利润40~50亿