说明，
本文数据构成比较繁杂，
仅作娱乐向使用。
日本主要指数有两个，
一个是日经225，
价格加权指数，
类似美国道琼斯指数，
底层逻辑不合理，
属于远古型指数，
除了历史悠久编制简单，
没有其他优点，
缺点倒是一大堆。
东证TOPIX指数则类似标普500指数，
样本量大（2000+），
编制合理（按流通市值加权），
因此本文均数据以东证TOPIX指数为参考对象。
和日经225指数一样，
TOPIX指数在1989年让无数日本股民在富士山顶站岗放哨。
这一站就是30多年。。。
只看总市值，
日股其实在2017年就已经突破1989年的历史高位了。
（A股：我们的总市值也一直在创新高。。。）
从1990年开始，
ROE一路跳水，
最低时平均值是负数
从2010年左右，
日本公司的ROE才重新回升。
这个问题非常诡异。。。
本文先不作深究了。。。
也是在日本公司ROE回升后，
巴菲特才开始抄底日本股票。
（关于巴菲特投资日本的逻辑，
详见
《巴菲特投资日本的逻辑》
）
因为ROE是负值和极低值，
导致市盈率波动很大，
有几年都超过100。。。
还有负值。。。
参考价值不大。。。
市净率相对稳定，
可以看到，
在1989年的富士山顶时，
日本股市市净率超过了5倍。。。
（此时，5.8倍PB的纳斯达克指数嚣张路过：5PB很高吗？）
相关阅读
《以史为鉴，美国股市当前估值如何》
在1997年后，
PB大部分时间在0.75-1.5范围波动。
如果不幸在1.5PB时买入，
最悲惨时就是跌一半。
以这个估值作为参考，
现在A股是1.3PB左右，
如果未来A股ROE也像日本一样长期低迷甚至是负数，
那指数最坏的情况应该就是在现在这个点位上腰斩。。。
但个人觉得可能性并不大。。。
那目前日本股市最新的估值是多少？
我整理了一下，
1月底，
东证指数市值是931万亿日元（931,2295,1100,0000），
净资产是643万亿日元，
净利润是50.22万亿日元。
PE约为18.53倍
PB约为1.44倍
指数2月又上涨了约6%。
也就是说，
最新PE 约为19.65倍，
最新PB 约为 1.53倍
纯看PE，
年化收益大概在5%的水平。
如果能在日本以1%的利率借入长债，
买入日本指数，
确实存在套利空间。
但如果是以外币买入，
就是另一个故事了。
举个例子，
去年10月，
中行的美元货币基金年化是4.5%+。
结果我一买入美元货币基金，
美元兑人民币就贬值了1%以上。
直到今天，
我买的美元货币基金才刚刚回本。。。
汇率是一个非常不可控的因素，
哪怕是巴菲特，
也不愿意用美元投日股。
那小散户现在能不能买日本的ETF？
这个问题可以简化为：
以5%的收益买一张日元计价的债券，
但要你承受汇率波动，
你愿意么？
当然，实际上也有汇率对冲的ETF产品，
但这是另一个话题了。
还是改天再写吧。。。
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