股市表现
$兖矿能源(SH600188)$ 当前总市值1897.04亿元，市盈率9.42，市净率3.38，股息率11.25%，2024年初至今股价升幅28.72%
公司简介
公司是华东地区最大的煤炭生产商和中国最大的煤炭出口企业之一，主要从事煤炭生产、洗选加工、煤炭销售和铁路运输,煤化工，电力等业务，在国内煤炭行业中处于龙头地位。公司拥有自营铁路网和现代化煤炭水运码头，京沪、兖石、新兖铁路，京沪、京福高速公路穿越矿区。得天独厚的区位和交通优势，使公司成为东北亚市场，中国华东、华南市场最具竞争力的煤炭供应商之一。公司在中国境内的发展区域主要集中在中国山东、山西、陕西、内蒙古。在境外的产业主要分布在澳大利亚的昆士兰州、新南威尔士州和西澳大利亚洲；在加拿大萨斯喀彻温省拥有钾矿资源项目。公司同时在中国北京、上海、深圳、青岛、中国香港及新加坡等国家拥有金融投资及物流贸易产业布局。
兖矿集团重组山东能源集团，国内第二大煤企成立。2020 年 8 月，兖矿集团与原山东能源 集团合并及相关事项获批。根据《山东能源集团有限公司与兖矿集团有限公司之合并协议》， 兖矿集团将作为合并后存续公司，继承、承接、享有原山能集团的资产、负债、业务、人 员、合同、资质及其他一切权利与义务。2021 年 3 月，兖矿集团更名“山东能源集团有限 公司”，完成了对原山能集团的重组合并。截至 2021 年末，山东能源集团煤炭资源量 732.83 亿吨，可采储量 190.43 亿吨，煤炭产能 3.12 亿吨。2020 年和 2021 年，重组后的 山东能源集团煤炭产量达到 27001 万吨和 25519 万吨，成为国内第二大煤炭企业。
在公司现有的资产基础之上，立足煤炭主业，通过协同、延伸、聚合的方式，延展公司产业链条，增强公司的盈利稳 定性，最终铸就公司价值创造型的成长与转型之路。
股权架构
深耕澳洲煤炭行业，兖煤澳大利亚已成为澳洲最大煤炭专营企业，第三大煤炭生产商。澳思达煤矿的成功收购与开发治理，铺平了兖矿能源在澳收购扩张的道路，铭刻在基因之中 的成长发展诉求以及对国际化道路的坚定追求，推动兖矿能源深耕国际煤炭领域，长期布 局澳洲煤矿资产。
2009年，公司低价收购菲利克斯公司，获取煤炭资源量 15亿吨，煤炭可开采量 4.7亿吨， 包括目前已达 2400 万吨年产能的顶级露天动力煤矿井——莫拉本煤矿。
2011 年 7 月，兖矿能源出资收购新泰克煤炭公司；同年 12 月，公司收购普瑞玛公司（西 澳大利亚最大的煤炭生产商，兖矿能源所有，兖煤澳洲代为经营）
2012 年，兖煤澳洲收购了格罗斯特公司（Gloucester），获得了斯特拉福德╱杜拉里、唐纳 森、中山等多个矿井，并实现了在澳交所的借壳上市。是时，兖煤澳洲成为澳洲最大的独 立上市公司，兖矿能源也成为国内唯一一家境内外三地上市的公司。
2017 年，经过与嘉能可（Glencore）集团的多伦竞购，兖煤澳洲成功收购力拓集团联合煤 炭（C&A）公司，获得联合煤炭所属两个煤矿项目三座矿山：HVO（亨特谷，与嘉能可联营，兖煤澳洲拥有 51%股权）、MTW（索利山沃克沃思，兖煤澳洲分别拥有该项目两座矿 山 Mount Thorley 80%和 Warkworth 84.5%的权益）的经营权。
2018 年，兖煤澳洲在港交所上市，同时增持莫拉本矿山股权至 85%；
2020 年，兖澳 Watagan 资产重新并表，同时进一步增持莫拉本矿山股权至 95%。
截至 2021 年底，兖澳权益所属资源总量 60.13 亿吨，权益可采储量 11.37 亿吨，权益可销 售储量8.19亿吨。2022年，兖煤澳洲煤炭权益产量3810万吨，权益可销售煤炭产量2930 万吨。2022Q1-Q3兖煤澳洲公司贡献兖矿能源煤炭产量的29.75%；销售收入349.5亿元， 贡献兖矿能源自产煤销售收入的 44.4%；销售毛利 233.7 亿元，贡献兖矿能源自产煤销售 毛利的 44.1%。
2021 年 11 月，山东裕龙岛炼化一体化项目发生股权结构调整，山东能源集团成为裕龙石 化第二大股东，持股比例 46.11%。裕龙岛炼化项目是山东省推动新旧动能转换实现高质量 发展的标杆工程，该项目一期工程设计产能主要包括 2000 万吨/年炼油、300 万吨/年混合芳烃、300 万吨/年乙烯。该项目 2020 年 10 月正式开工建设，目前建设进展顺利。通过对 该项目的积极参与，山东能源集团高端化工产业布局继续完善，在延伸跨越、价值增值的 发展理念方向再进一步。
流通股东
截止2023年4季度，流通A股中公司前十大流通股东合计占比79.41%
财务指标
2024年3月29日，兖矿能源发布2023年年度报告：2023年公司实现营业收入1500.2亿元，同比-33.3%，归属于上市公司股东净利润201.4亿元，同比-39.6%，主要系煤炭业务量价同步回调导致；扣非后归属于上市公司股东净利润185.9亿元，同比-38.6%。基本每股收益为2.74元同比-39.8%。加权平均ROE为21.9%，同比减少17.6个百分点。
投资要点
煤炭业务：量价同比回调。2023年，公司实现商品煤产量13211万吨，同比+0.6%，商品煤销量12702万吨，同比-6.2%，其中澳洲生产已经恢复，兖煤澳洲和兖煤国际产量分别为3341万吨、545万吨同比分别+13.5%、+10.8%，而本部地区生产同比来看仍有回落（2398万吨、同比-3.9%），陕西未来能源、新疆能化产量同比也在下降，分别实现1722万吨、1936万吨，同比分别-0.9%、-5.4%内蒙古地区多数矿区产量下滑，鄂尔多斯公司、昊盛煤业以及内蒙古矿业产量分别实现961万吨、460万吨以及383万吨，同比分别-18%、+7%以及-6%。
价格：2023年，公司煤炭综合售价803元/吨，同比下降34.8%，其中除兖煤澳洲焦煤价格同比上涨外（半硬焦煤同比+245元/吨，+17%），其余子公司煤炭售价同比下降；成本：2023年，公司煤炭平均销售成本388元/吨，同比下降22.0%。综合来看，2023年煤炭综合毛利实现415元/吨，板块整体实现毛利527亿元。
自产煤方面，价格回落，销量微降。2023年，公司实现自产煤销量12097万吨，同比-1.4%，吨煤售价实现785元/吨，同比-24.0%，吨煤成本实现349元/吨，同比+7.1%，吨煤毛利实现436元/吨，同比-38.3%。
煤化工业务：产销提升，但盈利空间缩窄。2023年公司煤化工产品产量实现858.7万吨，同比+9%，销量786.2万吨，同比+8%；价格成本方面，公司煤化工产品平均价格为3358元/吨，同比-7%，单位成本为2688元/吨，同比-5%，单位毛利为670元/吨，同比-12%（约94元/吨）。主要煤化工产品价格多有下降，而成本下降幅度不及价格，导致煤化工业务毛利规模进一步被压缩（同比下降3.1亿元）。
资产注入：公司收购鲁西矿业、新疆能化，核定产能增加近4000万吨，资产已于2023年三季度并表。公司持有的鲁西矿业和新疆能化51%的股权，2022年鲁西矿业和新疆能化分别实现归母净利润32.5亿元和19.4亿元，据两家公司2023-2025年的业绩承诺，未来3年鲁西矿业和新疆能化累计实现扣非后归母净利润不少于114亿元和40亿元，预计未来三年累计共为公司归母净利贡献78.5亿元。实际来看，鲁西矿业2023年度实现归母净利24.3亿元，新疆能化2023年前三季度实现归母净利5.2亿元。
鲁西矿业：截至2022年底，鲁西矿业共有7座在产矿井，合计核定产能1900万吨，权益产能1558万吨（对应本次收购权益产能795万吨），主要为主焦煤及配焦煤，资源量达到25.89亿吨，可采储量为12.28亿吨。2021-2022年产量分别为1205万吨、1134万吨
新疆能化：截至2022年底，新疆能化共有5座在产矿井，合计核定产能2089万吨，权益产能1591万吨（对应本次收购权益产能812万吨），主产不粘煤及长焰煤，资源量达到56.17亿吨，可采储量为31.16亿吨。2021-2022年产量分别为1671万吨、2047万吨。另外新疆能化有黄草湖一至十一勘查区、准东五彩湾四号露天矿（1000万吨/年）等12个探矿权，资源量达到174亿吨，可采储量达到122亿吨，主要为不粘煤和长焰煤，未来开发空间大。
高分红延续。2023年，公司拟计划每10股派息数14.9元（含税）且每10股送3股，现金分红金额110.8亿元，分红比率55.04%（占扣除法定储备后净利润的60.00%）。
提示：以上信息均取自市场公开资料，本文内容仅作个人研究，不构成任何投资理财建议，市场有风险，投资需谨慎！