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公司简介
《华盛顿邮报》(英语:The Washington Post)是美国华盛顿最大、最老的报纸。1970年代初通过揭露水门事件和迫使理查德·尼克松总统退职，《华盛顿邮报》获得了国际威望。位于美国首都，尤其擅长于报道美国国内政治动态。
17年间市值从8000万增长到23.4亿（29倍）。
图1：伯克希尔投资华盛顿邮报过程 来源：巴菲特投资案例集
公司发展历程及时代背景
华盛顿邮报灵魂人物凯瑟琳出生于美国犹太巨富之家，她的父亲尤金迈耶也是传奇人物，40岁左右（1915年）身家就达到4000万美金以上，而华盛顿邮报是其收购的产业。
1946年，70岁的尤金被杜鲁门总统任命为第一任世界银行行长。
1947年，凯瑟琳和丈夫菲尔正式接管《邮报》。
1954年，收购竞争对手《时代先驱报》，独占华盛顿早报市场。
1955年，盈利终于超过了最大竞争对手《星报》。
1961年，收购面向商务人士的小型新闻杂志《新闻周刊》。
1971年，公司上市关键节点顶住白宫巨大压力，跟进《纽约时报》刊登重磅新闻--越战五角大楼文件，维护了新闻业的操守，经此一役，《华盛顿邮报》从一份地方性报纸，一跃成为和《纽约时报》齐名的顶级大报。
1972年，《邮报》更是不畏强权与恐吓，坚持披露水门事件，因此遭到白宫的报复打压。
1973年，邮报记者被明令拒绝进入白宫做新闻报道，此外，联邦通信委员会还以邮报下属两家电视台经营许可证即将到期，需要重新申领为由，对凯瑟琳实施打压，股价由此暴跌，从高点38美元/股一直跌到16美元/股。
同年，巴菲特逆势分批买入华盛顿邮报，持股比例约10%。
邮报下属电视台经营许可证官司前后打了两年半，仅诉讼费就支付了超过100万美元，企业前景和利润的不确定性大增，一直到1976年股价也没有触碰过22.75美元的买入均价，最惨时浮亏超30%。
1974年，尼克松总统宣布辞职。
1976年，官司尘埃落定，当年股价暴涨了120%多。
1981年，最大竞争对手《星报》停业，《华盛顿邮报》成为华盛顿唯一处于垄断地位的报纸，并且以3.5亿美元收购大都会通信公司的53套有线电视系统，80年代是公司的黄金发展期，也是巴菲特的收获期。
商业模式
1）平台型企业
报纸通过提供大量各方面的新闻，满足民众的信息获取需求。广告在当时也是一种受欢迎的“新闻”，给民众提供招聘、促销、消费等方面的信息。
反过来，报纸对于广告客户也不可或缺，作为商家的信息扩音器，其作用巨大，同时广告收入也降低了民众的购买成本。
2）具备赢家通吃的生意特性
华盛顿邮报除了报业，也拥有电视台业务，但面对牌照被限制，这个重大利空，邮报的不确定性大增，很少有人能看透华盛顿邮报分别在胜诉和败诉后的内在价值有多大，也就是赔率和概率的综合问题，巴菲特之所以买入，一定是判断这个价格已经预留了足够的安全边际，或者赔率非常高。
对于商业模式的深度理解，帮助巴菲特看清赔率--城市中一旦有一家报纸在发行量和受欢迎程度上有明显优势，自然会吸引最多的广告，广告反过来吸引读者，更多的读者又吸引更多的广告，良性循环，而购买报纸需要付出成本（金钱和时间），人们希望一份报纸能满足自己的日常需求，从而大概率演化成垄断经营，从而大概率演化成垄断经营，享受超额收益。
竞争格局分析
1947年，华盛顿主要有四家报纸：《星报》、《时代先驱报》、《华盛顿邮报》、《每日新闻》。
1954年，《时代先驱报》被邮报并购。
1971年，华盛顿邮报的盈利已经赶超最大竞争对手《星报》，进入寡头竞争时代，竞争格局明显改善。
总结：
天时：
在电视全面普及之前，报纸依然是大部分民众获取信息的主流渠道。
地利：
美国司法、立法、行政机关各自保有独立性，在丑闻事件曝光后，使得邮报作为绝对的弱势方，能够获得最终的胜诉。
人和：
凯瑟琳家族在政治圈颇有人脉，使得其能够获得内部、独家的爆料。
CEO敢于不畏强权，坚守新闻业的操守。
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