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兆科眼科-B申购计划
招股信息：
申购等级：①代表全力申购；②代表现金多户申购；③代表谨慎申购；×代表放弃申购。
具体分析：
● 基本面分析：
①股东结构：兆科眼科是由李氏大药厂分拆上市的公司。IPO前，李氏大药厂持有兆科眼科约34.1%的股份；分拆上市完成后，李氏大药厂将不再为兆科眼科的控股股东，但仍将是兆科眼科的单一最大股东。
外部投资方中，GIC持有兆科眼科17.3%的股份，为最大机构投资方；瑞伏创投和VMS分别持股8.1%和7.6%，高瓴资本和TPG则各持股7.4%，正心谷资本、奥博资本、爱尔眼科（300015.SZ）和方源资本分别持有4.0%、2.7%、3.0%和1.1%的股份。
②产品管线：公司包含23种眼科药物管线，包括11种创新药物和12种仿制药，涵盖多数主要眼科疾病及症状。创新药物管线包括8种有潜力成为中国同类最佳或同类首创的候选药物；仿制药管线则包括6种潜在中国率先上市仿制药。拥有中国最全面的眼科药物管线之一。
公司管线设计策略重心在中国五个主要眼科适应症上，分别为：干眼病、湿性老年性黄斑变性、糖尿病性黄斑水肿、近视以及青光眼。
③商业进展：创新药方面，环孢素A眼凝胶临近上市，预计于2021年第三季度完成III期试验，适应症为干眼症。是公司自研核心产品之一，将有望成为同类最佳产品。目前临床结果显示，与Restasis（为艾伯维旗下公司产品，全球第一款获批的环孢素滴眼液）相比，环孢素A眼凝胶能够更快地在眼表扩散并停留更长时间。2019年，Restasis在全球的销售额为19亿美元。
仿制药方面，贝美前列素将有较快商业化进展，预计于2021年第四季度获批，适应症为青光眼。其原研厂家为艾尔建。公司将在2022年前推出四种发展最成熟的接近商用阶段的仿制药。
兆科眼科另设有一个专责的制剂团队，可就新药开发新型制剂并将制剂技术从国外转移到中国以供国内生产。近期已组建核心的商业化领导团队。其中，销售及营销总监冯江曾在礼来亚洲、艾尔建中国等跨国制药公司中任职超过12年。
④研发投入：2018年、2019年及2020年，兆科眼科的研发开支分别约为人民币3480万元、9340万元和8178万元；预计2021年的研发开支将随着更多临床试验的展开而增加。
兆科眼科已根据中国、美国及欧盟cGMP标准设计及兴建一座生产设施，用于生产眼科药物，已准备就绪进行商业化的规模生产，年产能约为250万支多剂量滴眼液，600万支/瓶单剂量滴眼液，40万支/瓶无菌凝胶及400万支外用凝胶。
⑤营收方面：目前尚无任何产品获批上市，兆科眼科在2018年至2020年均无销售收入，报告期净亏损分别为3688万元、1.22亿元以及7.27亿元。
● 中签预测：全球发售12356.75万股，超购100倍+将回拨50%，总计公开发售12万3568手，按照30万人申购预测，一手中签率10%左右，申购50手稳获一手，乙头5-10手。
● 保荐人：高盛、富瑞金融联席保荐。高盛作为老牌保荐机构，历史保荐战绩尚可。
● 基石投资者：共8名基石，合计占比21.54%。马修斯亚洲基金（Matthews Asia Funds）、奥博资本(OrbiMed Funds)、GIC（新加坡政府投资公司）、CaaS Capital、Golden Valley、Jennison、Mass Ave、VMS Investment为公司的基石投资者。其中马修斯、奥博、GIC作为基石的过往战绩非常优异。但基石占比较低。
● 融资历程：上市前，兆科眼科进行了2轮融资，募集金额合计1.95亿美元，B轮融资结束后，公司估值预计达到4.7亿美元。从A轮到B轮融资，兆科眼科间隔了16个月，估值大幅提升327.27%。
● 综合点评：
①兆科眼科拥有中国最全面的眼科药物管线之一，但目前无商业化产品，处于持续烧钱阶段。
②从投资阵容来看，兆科眼科在业内颇受资本青睐，有高瓴、GIC、马斯修、正心谷资本、奥博资本等一线机构。但此次基石所占比例较低。
③从A轮到B轮融资间隔16个月，估值大幅提升327.27%。此次IPO发行市值82.31~89.91亿港元，较2020年11月的B轮估值，又涨了1.35倍。
④对比欧康维视，欧康维视现在市值120亿出头，兆科眼科上市后预计在80-120亿这个区间，目前情绪周期处于筑底阶段，情绪好的话可能会摸更高位置，但现在明显不是时候 。
⑤兆科眼科资金释放要在4月28号下午，资金冻结接近两个星期。但已经有多家券商在预约京东物流、奈雪的额度了，意味着接下来一两个星期很可能会面临招股。京东物流和奈雪从确定性上肯定要高于兆科眼科。
总结下来就是好行业，好赛道，投资阵容强大，但估值空间有限，市场情绪脆弱，时间上可能跟后面的京东物流、奈雪冲突。
● 本人申购计划：现金谨慎申购，不上融资。
本人准备象征性一手现金摸几手参与一下，小注怡情，反正也中不了几手，主要现金没费用，撤退起来也快。对比欧康估值空间有限，涨幅不会太大，若上融资则除去成本不会有太大利润，且有破发风险。稳健的可以放弃申购。
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今天的分享就到这里。我们的分析力求简洁精确，祝伙伴们们多中肉签。新朋友可牛牛圈搜索“港美股98打新策略12”，参与打新交流。
$兆科眼科-B(06622)$ $欧康维视生物-B(01477)$ $李氏大药厂(00950)$
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