十八年公募老将董承非“谢幕”,为什么他是价值派的“定海神针”?

作者 | 艾皛

编辑 | 袁畅   

2013年下半年,在国外留学的董承非被急召回国,接棒兴全基金的一代明星投资总监王晓明。

这个做法在当时明星扎堆、氛围宽松的兴全投研团队显得颇为唐突。

彼时业界认为,兴全内部资历超过董承非、乃至能和王晓明平起平坐的人还有不少。但最后的选择却是董承非。

几个月后,王晓明卸任奔私,董承非出任兴全的基金管理部投资总监。一年半后,董承非出任副总经理兼投资总监,彻底接过兴全基金的投研大旗,成为兴全投研的一代核心人物。

多年后,选择的原因揭晓。其时的管理层认为,兴全基金的投研文化,需要血液里有兴全基因的人来传承,而董承非就是那个人。

10月19日,这个血液里流淌着兴全基因的人公告“离任”基金经理。业界普遍预期,后续继续任职兴全管理岗位一段时间后,董承非可能逐渐淡出公司。

“(我将)暂时告别基金管理工作,将更多时间用于沉淀和成长,尝试在投资上做出一些新的探索。”董承非在最新的致投资者的信中如是“暗示”。

而兴全基金的新一代也将“接棒”董承非。

董承非离任后,谢治宇、董理被增聘为兴全趋势基金经理,与原基金经理童兰共同管理;兴全新视野基金将由乔迁接任管理。

这是兴全目前可以排出的最豪华投研阵容。

接棒的谢治宇同时还兼任着兴全的基金管理部投资总监,这是董承非当年任职过的职位、或许,兴全下一任投资核心,也会在同样有着兴全基因的人中产生。

但对董承非而言,十四年半的公募基金经理生涯暂时结束了,辉煌和梦想留在了时光里。就像那句古诗说的:

千古江山,英雄无觅孙仲谋处。舞榭歌台,风流总被雨打风吹去。

 


01

初代兴全投资明星“全体谢幕”

2021年10月19日下午,兴全基金公告,董承非离任他管理的全部公募基金的基金经理。

董承非离任后,兴全趋势基金将增聘谢治宇和董理接任基金经理,与原基金经理童兰共同管理;兴全新视野基金将由乔迁接任管理。

兴证全球基金还回应称,董承非离任系因个人原因,公司尊重董承非的决定,并真诚感谢其在基金投资管理中创造的丰厚价值和杰出贡献。

董承非离任后,兴全基金的初代王牌投研阵容已全体“谢幕”离开。

这包括第一代总经理杨东、早期的副总经理杜昌勇、副总经理王晓明、研究总监傅鹏博、以及董承非等人。



02

毕业后即加盟兴全

董承非的投资方法大致是在兴全基金养成的,说他血液里流淌着兴全的基因,也不为过。

2003年9月,董承非由上海交通大学数学系毕业,加盟兴证全球基金的前身兴业基金。

在当时,数学背景的基金投研人员并不是太多,董承非的加盟一定程度上丰富了兴全基金的学历背景构成。

彼时,这家由前兴业证券投研主力发起的基金公司刚刚成立,但已展现了自己的独特风格。

其一、公司运营风格俭朴、办公室没有选址在寸土寸金的陆家嘴,而是独辟蹊径在浦东一个商业百货大楼的旁边,大大节省租金成本;

其二、基金公司很早提出了稳健、长期的投资风格,这个风格特征一直延续至今。

独居一隅、稳健长期,兴全基金一开始就走的是非“寻常路”,董承非就是在这口独特的“锅”里慢慢“熬”成了大基金经理。



03

逆向价值风格养成

早年的公募基金的研究对于研究员“出身”并不看重,尤其是兴全这样投研当年非常精简的团队里。

数学背景的董承非,很快成为了正式的行业研究员,他最早覆盖的是食品饮料和通信电子,其后逐步增大覆盖范围。

但董承非更喜欢金融,点数董承非早期的投资,招商银行是他矢志不渝的重仓股之一。

他很早就认为,银行板块不是同涨同跌的,银行板块内部会明显分化,而招行会是其中的领头羊,这个观点在十多年后被充分验证。

董承非本人的投资风格则更加偏向价值。

他自己也曾说过,别人看股票是从涨幅榜开始看的,他研究股票是从跌幅榜开始研究的。

从被抛弃者中找机会,正是典型的价值风格。



04

艰难与调整

有位投资大佬说,中国股市的机会总体来说是偏成长的。

这句话也可以翻译成,价值风格的基金,每隔几年都要有一段“难熬”的日子要过。

董承非的事业成长过程亦是如此。

你从公开信息看到的是他一帆风顺的从业经历,从研究部行业研究员、基金经理助理、基金经理、基金管理部投资副总监、基金管理部投资总监直至分管公募投资业务的副总经理。

但观察他的基金业绩排名,还可以读出业绩起伏和市场风格的冷暖春秋。

以他目前管理时间最长的兴全趋势为例(见下图,数据来源),基金业绩排名在2014、2017年排在同类最前的约十分之一分位,而在2016、2018年则在中位数以后,2015、2019、2020年则在前二分之一的良好位置。


 

近年来,董承非的持仓个股里也出现了一些长线的中小市值牛股,这可以视为其的投资方法的进展和提升。

兴全趋势历史重仓组合看,就有欧派家居妙可蓝多等中小市值的公司长期持有。这些长线成长股,也逐渐补强了他基金的业绩。

总体来看,董承非的基金经历了多轮牛熊转换,业绩依然了得。他的代表产品兴全趋势基金管理近8年,自其2013年10月28日管理以来任职回报超过324%。年化收益率超过22%。





05

投资妙句

 

或许是在公募行业历久弥新,董承非近年进入一个相对潇洒自如的状态。他的几次内部路演也是佳句迭出。比如下面这些:

 

“我对股票市场历史的研究非常感兴趣,对1929年、黄金年代、70年代、90年代、2000年都找过资料仔细研究过,研究完以后我的感觉是市场真的很聪明,也对市场更加有一种敬畏之心。”

 

“其实权益产品最怕的一个心态就是好消息来的时候想赚钱冲进去,负面消息来的时候又很紧张想杀出来。”

 

“从较长的时间维度来看这场疫情对资本市场不会有很大的影响,市场很聪明,相信它会自我修复。”

 

“在高波动的市场中,多看少动,可能是次优的选择,但也是唯一可行的选择。”

年内,在一个大学的课堂上,董承非也以《如何从各种类型的错误中学习》为主题,分享了从业多年以来在投资市场中所见、所闻及实践的亲身经历,整理了10个从初级研究员到基金经理的常见错误。

研究分析常犯错误一:重财务建模,轻定性分析;

 

研究分析常犯错误二:线性静态思维方式,简单外推;

 

研究分析常犯错误三:注重需求分析,忽略供给分析;

 

研究分析常犯错误四:将短期景气长期化;

 

价值投资常见错误一:捡“烟屁股”是否行得通?

 

价值投资常见错误二:将价值投资等同于低估值投资;

 

价值投资常见错误三:投资于商业模式有缺陷的公司;

 

价值投资常见错误四:投资于护城河脆弱的公司;

 

价值投资常见错误五:投资治理结构有瑕疵的公司

 

价值投资常见错误六:投资于安全边际不足的公司

 

这些内容回头看来,也是颇有价值的。



06

接棒者谁

董承非离任基金经理职位后,其所管理的兴全趋势基金,将增聘谢治宇和董理接任基金经理;兴全新视野基金将由乔迁接任管理。

谢治宇、董理、乔迁均有超过10年的投研从业经历,也是目前兴全长期业绩最佳的基金经理。

而且,谢治宇和乔迁都曾任职过董承非的基金经理助理,从投资风格上说,不会

其中,谢治宇目前担任公司总经理助理、基金管理部投资总监。后者的职位就是当年董承非任职过的岗位。

银河证券统计数据显示,截至2021年6月30日,其管理的代表产品兴全合润基金,在管理的8年多时间里实现了年化28.92%的回报。

董理目前担任公司研究副总监,与董承非搭档管理公司研究部工作,长期管理兴全轻资产基金。

乔迁则是董承非的老搭档了,在2017年7月至2020年7月三年间,曾与董承非先生一起管理兴全趋势基金。自2018年7月10日起独立管理兴全商业模式优选基金,银河证券统计数据显示,截至2021年6月30日,其管理该产品近3年的时间里年化回报达37.88%。

附:临别赠言

在告别公募基金经理的档口,董承非亦给投资者写了封信,阐述自己的想法(见下图)。

文末提到,投资即是修行,需要持续精进。

看来,董承非终究还是会在A股市场出现的,或许是另一个更好的时刻,另一个角色。 


 

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全部讨论

嗷利给2021-10-20 16:39

董承非历任的每只基金,管理时间最长都没超过9年,而代表作兴全趋势成立时间已有15年,但是主要收益是首任经理王晓明创造的。


而董承非独立管理的兴全新视野定开,近两年业绩在整个兴全公司的混合型基金里收益排名倒数第一!
他曾经独立管理过兴全商业模式,业绩也比较差,而随后的几任经理收益都好过董承非。

不知道董承非何来“优秀”?

韭菜瓜瓜2021-10-20 16:14

这可不一定,去私募可以换风格干