今天进行恒立液压的供需分析，后面再对恒立液压的机会点风险点进行分析。
2. 产品供需关系分析
2.1. 产品市场规模分析 根据北京研精毕智团队的数据显示，我国液压行业市场规模从 2019 年 760 亿元增长到 2021 年 880 亿元左右，预计 2023 年我国液压行业市场规模将达到 950 亿元左右。2021 年全球液压行业市场规模约 630 亿美元，同比增长率约 4%， 预计 2023 年全球液压产业市场规模超过 650 亿美元。
2.2. 产品需求分析
2.2.1. 恒立液压客户 恒立液压产品客户多元化，且与全球知名主机企业都有合作，充分保障了公 司的市场份额稳定及盈利能力的持续性。公司挖掘机客户包括：卡特彼勒、三一 重工、徐工机械、神钢等；盾构机客户包括：中铁工程、铁建重工、小松、日立 造船、罗宾斯等；海工海事客户包括：TTS、麦基嘉、国民油井等；新能源客户 包括：歌美飒、维斯塔斯等；工业液压客户包括：海天金属、伊之密、安德里茨 等；特种车辆客户包括：马尼托瓦克、特雷克斯等。 2.2.2. 下游终端产品的增长率 液压产品的下游应用范围很广，随着液压元件加工处理技术不断升级，应用 范围也不断拓展。目前中国液压产品的主要应用范围为工程机械、重型机械、农 用机械、汽车、机床工具。其中占比最高的为工程机械，占比 44%,其次是汽车、 重型机械、机床工具、农机及其他，占比分别为 15%、13%、5%、3%、20%。 目前恒立液压最主要的应用范围为挖机，截止 2023 年 2 月，挖机销量 21450 台，同比下降 12.39%，目前行业还未完全复苏。
2.2.3. 下游产品的周期规律性
挖机的换机周期：一般国产挖掘机的工作寿命在 1-1.2 万小时左右，合资品牌挖掘机 1.2-1.5 万小时左右，挖机一年平均的开工小时数据在 1500-1600 小时 左右，由此可以估算出国产挖掘机的寿命在 7 年左右，合资品牌挖掘机寿命在8-9 年左右，具体依据开工时长、工况等因素会有所不同。通过挖机销量可以知 道，8 年前正好是挖机销量最少的一年，因此更换需求较少，而从 16 年开始， 挖机销量开始上涨，对应的明年的换机需求也要开始增加。
工程以机械以挖掘机为代表，属于典型的强周期性产品，一般 8 年需要经历一个完整周期。工程机械自 2015 年需求大幅度下滑，跌到了谷底，2016 年开始 复苏，到 2020 年需求到了顶峰，本来按照周期规律应该 2020 年就出现拐点，但 是由于疫情导致基建需求的旺盛，周期拐点延续了一年，到 2021 年 3 月开始增 速下滑。根据周期律推算，2023 年是工程机械需求最差的一年，也是工程机械 复苏的起点，所以此时布局恒立液压安全性较高。
2.2.4. 复盘历次环保政策对挖掘机换机需求的影响
我国非道路移动机械排放标准发布实施过程：
国一标准：2007 年 10 月 1 日开始实施。
国二标准：2009 年 10 月 1 日开始实施。
国三标准：2016 年 4 月 1 日开始实施。
国四标准：2022 年 12 月 1 日。
由于目前只能找到 2008 年以后挖机销量数据，因此通过国二至国四标准进行分析。国二标准 2009 年 10 月 1 日实施以后，2010 年挖掘机销量较 2009 年增 加了 70792 台，国三标准 2016 年 4 月 1 日实施以后，当年挖掘机销量较 2015年增加了 12375 台。环保标准的推出，会促使老旧设备更新淘汰，当下游需求提高时，就造成了挖掘机供不应求，只能再购买新的挖掘机。 国四标准 2022 年 12 月 1 日实施，目前处于 2013-2015 年的挖掘机处于需要 更新淘汰的时刻，但是由于下游房地产目前新开工并没有大的增长，因此下游需 求不强，导致挖掘机需求较少，2023 年挖掘机国内销量没有增长。后续需观察 房屋新开工数据，当房屋新开工数据变好时，就是挖掘机销量变好的开始。
2.3. 产品供给分析
2.3.1. 公司未来的产能释放情况
恒立液压在 2023 年 1 月 6 日进行定向增发，募资 19.99 亿元，扣除费用后实际募集资金 19.89 亿元，用于线性驱动器项目、通用液压泵技改项目、恒立墨 西哥项目、恒立国际研发中心项目、超大重型油缸项目、补充流动资金等项目， 其中线性驱动项目、通用液压泵技改项目、墨西哥项目、超大重型油缸项目将对 恒立液压未来的产能产生较大影响。
根据公司发布的定增公告，最重要的项目为常州市武进高新开发区，总投资 15.2 亿元，其中建设投资 14.1 亿元，建成后将形成年产 104000 根标准滚柱丝杆 电动缸、4500 根重载电动缸、750 根行星滚柱电动缸、100000 米标准丝杆和 100000 米重载丝杆的产能。
武进超大中型油缸，达产后形成 2800 吨非标重型油缸产能。
墨西哥项目原本计划投资总额 12.27 亿元，由于募集资金不够，因此公司调整投入资金变为 2.5 亿元，这部分投入产生的产能公司没有公布，因此无法进行估算。
2.3.2. 恒立液压市占率分析
全球液压行业集中度很高，由于液压行业是需要技术积累的，德国、美国、 日本这几个国家的企业很多都经过了上百年的积累，因此技术优势较大，2012 年博世力士乐、派克汉尼汾、伊顿、川崎重工、KYB 的市占率合计为 46.4%，到 2019 年这四家企业市占率合计为 42.3%，依然占有四成的份额，相比 2012 年份 额开始有所分散。而恒立液压的从 2012 年市占率仅仅 0.5%，提升到 2019 年 2.2%， 市占率提高明显，但与国际巨头仍有较大差距。
2.4. 产品价格分析 2.4.1. 上游原材料价格 恒立液压泵阀产品的主要原材料是钢材，通过东方财富 Choice 查询可以看 出，目前钢材价格已经回到 2021 年 1 月相对低位的水平，钢材目前不会过大影 响恒立液压的毛利率。
2.4.2. 公司产品价格分析
通过 2021 年恒立液压的年报数据分析得出，挖掘机专用油缸 4500 元/个，重型装备用非标油缸 8100 元/个，液压泵阀 16895.76 元/个，相比 2020 年销售 价格略有提高，主要原因是 2021 年原材料价格上涨较大，为了转移这部分成本， 公司进行了调价。 由于 2022 年钢材价格已经大幅度降价，因此需要观察公司 2022 年年报毛利率是否能够回到 2020 年水平，这代表了公司相对于竞争对手的竞争力。