估值是一门艺术 $石头科技(SH688169)$ $爱尔眼科(SZ300015)$ $爱美客(SZ300896)$

价值投资者最关心的只有一个问题，如何估值。估值永远是最难的一件事，估值估对了，买入，持有，和卖出这三个操作都有了非常大的把握，估错就会后悔莫及。常用估值方法大多数人喜欢PE市盈率估值法，总体来说，部分场合适用，另外部分场合你只用这一单一工具会吃大亏。这里要敲黑板，千万莫让PE法框死了你的思维！市场可能会短时犯错，但它决不可能长期犯错。

初学者易犯的毛病我把它称为低估值陷阱，喜欢市盈率越低越好，拿智能选股器一搜，五倍十倍的公司大把，这些就是价值洼地吗？价值陷阱的可能性更大！PE是静态市盈率，说的是当前股价是去年业绩的多少倍，而我们关心的不是过去，是未来的五年十年！有人说那我用TTM好了，TTM的分母是过去十二个月的业绩，这依然不是未来的。可以的话，应该用未来TTM来评估，然而未来不可预测，又是有迹可循的，这就要看赛道了，整个赛道是什么增长率，赛道天花板有多高，公司在赛道里处于什么位置，公司的管理层能力如何，公司未来的新增长点在哪里，等等，回答了这几个问题，自然对未来的预测就有了一定的把握性了。估值从来不是靠机械的几个数字来衡量的，其艺术性就体现在对未来的预测上！

这里引出了PEG的估值方法，彼得林奇首先使用了这一方法来评估成长型公司，基础是估计未来三年，五年的业绩年化增长率，拿当前PE去除以这个增长率，得出的数字越小越好，1是中值认为合理，没有低估。这种方法比单纯PE法是有了一定的进步，然而它还是有局限性，打个比方，两家公司PEG都是1，一家增长率是30，另外一家只有10，你选哪家呢聪明人毫无疑问会选前者，哪怕它的PEG是2，长期看，买它也比买后者要强！（如果用PE来估，此时就是60倍和10倍的差别了）

看起来PEG还是有缺陷，并不能真正评估高增长的好公司，不要急，投资技术还是在不断发展的嘛，还有别的工具啊，绝对估值法（PCF法），市销率法（PS）等创新方法也相继出现。PCF法是未来现金流的折现，这个方法用来估一些永续的行业是非常合适的，比如榨菜，酱油，饮用水，牙科，眼科，医美等这些行业，几乎当前就可以判断人类对这种商品和服务的需求未来五十年不会变，会持续增长几十年，那么在PCF法判断永续价值的时候，你给家用电器的永续增长率可能是3%，给这些行业的就可以是5%，甚至8%，这就是人们愿意给他们高PE估值背后的逻辑，这个逻辑成立！拿可口可乐做例子就好了，存续百年的企业，那种复利的力量是惊人的，如果你早发现这个逻辑，相比其他公司花更高一些的价格早早买入岂不美哉！太多人看不懂消费的逻辑，永续的消费需求增长就是逻辑！

PS法适合对不盈利的企业来估值，没有这个方法的补充，拼多多，特斯拉就一毛不值，这显然也是理论上有缺陷的。但个人认为投资不盈利的企业，最重要的是确定性，判断企业胜出的概率到底有多大这是最关键的指标。另外，不宜重仓赌它们，可以考虑用基金来投全行业。

估值除了以上说的四种，还有其他的方法，因为用得场合不多，这里就不一一列举了，有兴趣的朋友可以自己去找资料。

以上只是个人一点不成熟的认识，估值是最难的一件事，未来是难以预测的，风险控制不能忘。