$江淮汽车(SH600418)$
公告太多了，还没有看完，先说说看了的公告有的一些想法。如果有错误和偏颇还请大家指出，交流交流哈。
一、本次公告的目的意义

确定交易对价

二、合并后财务指标

1. 合并后净资产略有下降

交易后，净资产5.13，较交易前5.32下降0.19；本次交易为同一控制下吸收合并，按账面价值入账（净资产20亿），本次标的资产按评估值（64亿）作价，导致合并后的母公司净资产未包含评估增值部分。也就是从财务会计处理来看，本次交易对价64亿，但实际支付1.7*10.12=17亿。

借：长期股权投资 20

    资本公积—资本溢价

    盈余公积

未分配利润

贷：股本 1.7

    资本公积—资本溢价 68.3

（大概数据，不知道具体数据），所以造成本次交易实际会降低公司净资产。但是公司实际价值是不止账面数，也会后期会计政策变更（财务数据变动），留下空间，因为始终要公允反映公司资产情况，后期应该有大幅变动。

这次的交易有不懂的地方，比如同控下企业合并是以账面价值入账，关键看支付对价，如果对价低于账面值作为资本公积，增加权益资本（净资产提高），如果低于账面价就抵减资本公积，减少权益资本（净资产降低）；本来就是同一控制下企业合并，交易对价就很可能不公允，但是此次交易是以公允作为对价支付（当然不知道公允有多少），而且溢价也不少44亿左右，理论来说抵减权益要抵减44亿，这样资产负债率飙涨，3季度净资产收益率飙升，各项财务数据从后期来看会有一个很好的成长性。但实际是64亿再抵减江气集团持股江淮汽车的34.5%股权，以股权交易1.7*10.12作为实际对价支付，如果仅仅账面来交易的话岂不是发更少的股份，拿更多的资产，本来同控下就有不公允情况，这样岂不是对企业来说更好，对股东来说更实惠了？

2. 资产、负责增加，资产负债率提高，负责结构看主要是流动负责

合并后资产354亿，较交易前270亿提高84亿，提高30%，其中流动资产208亿，非流动145亿；总负责262亿，较交易前200亿提高62亿，其中流动负责230亿，一年内到期负责112亿，也就是说118亿的无息负责，144亿计息负债，资产负债率74%，较之前73.82%提高。说明公司议价能力强，到期偿还贷款能力还安全。负债率远高于行业平均57%，考虑到之后还有一次非公开增发提高权益资本，负债率会有所下降，但也还是远远高于平均，考虑到后期公司的扩张规模，负债率下降估计也是缓慢而且长期，但这正是杠杆的好处问题，如果行业可以（现在从政策环境来看后期是不断加码向好），那么江淮的弹性（成长性）绝对是所有汽车里面最好的一个。

3. 盈利指标低于行业平均

项 目 2014 年 1-4 月 2013 年度 行业均值

净资产收益率 5.05%     13.00% 15.62%

总资产收益率 1.16%     3.28%7.34%

销售毛利率 16.27%      15.89%18.96%

销售净利率 2.75%       2.67%6.38%

销售期间费用率 11.84%  12.37%12.34%

盈利指标弱于行业平均，但是正是此次交易后面所对应的增长空间，意味着幅度很大。

①　国企改革：目的对应的是激发企业活力，带来更好的经济效益，这是最大的预期

②　新能源汽车：国家产业政策导向，也到了国家战略层面的考量，政策无风险，只有利好

③　市场风险：主要是打开民用市场接受度，这需要往后的销售数据来验证@幽浮@小小辛巴 @西点老A