散户乙文集的读书笔记，有输入和输出，更好地辅助学习。

1. 我再来解释下茅台的股价与它的确定性（2022.4）

茅台目前每股的净资产是150元，净资产收益率是30%，这个净资产收益率也叫股东权益回报率。

知道复利威力的都知道，这个收益率的惊人程度。

但为什么很多人认为目前茅台的股价太贵呢？他的意思是说：股价1700多，是净资产的十多倍。你以这个价格买入茅台来做它的股东，当下是无法享受到30%的股东权益回报率的，你的实际回报率只有2.5%。回报太低了，也就是股价太贵了。

我们打开茅台的历年年报，它一路以来由小到大，业绩增速也有一些周期的波动，但它的净资产收益率一直都稳定在很高的水平。

经过分析有理由相信：茅台的确定性会一直延续下去。

假设以25%的股东权益回报率计算，大概11年后，你这个以1700块加入的股东的持股成本就会与净资产持平。意味着11年后，你可以真正享受茅台的股东权益回报。

假设你持有20年，把20年的回报率平均一下，依然是高的惊人。

所以说：以茅台目前价格买，也许会买贵，但不会买错。

茅台是形也确定，神也确定。它的股价长期看是让投资者收益最小化。而从历史看，老窖虽然形不确定，但神也是确定的。这种股很多时候可以让你买到绝对便宜价格。

问：茅台每年还要分红，假设以50%的利润分红的话，净资产积累的速度会减少一半，而分红也只能以7-10倍的市净率买入，所以这个模型结论略有偏差？

答：是，没考虑分红再买入。所以，我很在乎神华净资产收益率能否提高。如果能，我就会有超额收益。结果确实是提高了，神华2020年净资产收益率是11%，2021年是13.64%，提高了2.64%。如果煤价持续坚挺，电价略有上浮，以后也有机会提高到15%左右。宁德时代所处的行业是发展的，产品也是不断更新的。他要维持确定性，必须始终保持行业领先。

而茅台不需要创新，他就原地踏步，谁也无法超越。

2. 买股票就是买了公司一部分（2022.4.4）

为什么对我来说：买股票就是买了公司的一部分。这句话最重要？

因为这句话对我来说，意味着走到了另一条路上。

我的所有思考将发生改变，把目光从聚焦市场改为聚焦公司。

我买了公司的一部分，就是真正的股东。这时我的思维重点是：公司长期能给我带来多少回报。

①公司所在行业长期会如何？

②公司长期会如何？（很多公司与行业不同步甚至反向）

③公司长期股东权益回报率是多少？

④目前股价买入，何时可以低于净资产？

⑤公司负债率多少？毛利率多少？公司以净资产赚钱还是靠负债赚钱？公司的盈利能力是否脆弱。

⑥很多人担心小股东没决策权，赚了钱你又没分配权，把自己当股东不现实，所以我很看重分红率。

⑦既然以公司盈利为自己回报，那你持有一年，就得到一次。持有两年就得到两次，持有N年就得到N次，当然是持有越久得到回报越多。

⑧上述这些都看懂了后，得出的回报率比你目前目所能及的其他投资回报率高，就买入。看不懂的，也就有了“不懂不做”，这一重要原则。

⑨现价你觉得很划算，可以买入了。然后再出现大跌，就有了另一条重要原则：别人恐惧我贪婪。

⑩当你看到每年公司都在按照你的预期盈利，保证了你当初投资公司的回报率，也就有了另一个重要的原则：股价波动不是风险。

总之，你所能说出的价投所有重要原则，都由此派生出来的