上海莱士上海菜士3，机会、风险和估值，前面两个帖子，解决了上海莱士股价低迷的原因问题、解决了行业特质问题，我们再来看行业里谁最优秀的问题。谁最优秀，谁未来股价上涨的动力越足。一、利润增长的核心驱动因素和投资价值
1，浆站的扩展能力成为胜负手。目前几家公司现有浆站和未来机会如下
天坛生物：58（82）/1806，国企机会大
上海莱士：41/1280 进口的机会或者出口
华兰生物：25/1000 方向侧重疫苗
华润博雅：14/420，目标1000吨，国企机会大
派林生物：38/900，收购派斯菲科目标1500个站（难）
卫光生物：8/420 深圳国企 未来有一定机会
进口原浆受限的情况下，国内新增浆站花落谁家就成为最大的赢家，这两年的情况来看，民企基本没戏，第一梯队天坛、华润博雅；第二梯队卫光生物、华兰生物；第三梯队派林和莱士。为甚把莱士放在最后？就是因为无实际控制人、第一大股东为外国人。但是保住现有浆站，达到卫光生物这种采浆效率上（52.5吨/站），加上基立福产品进口的中国独家代理，上海莱士的成长性不太令人担心。最近的消息值得关注：22年计划白蛋白进口30-35亿；4月15日，上海莱士和基立福签订血液核酸检测产品中国区独家代理。

2，国外先进公司可以有20种产品，目前水平最好的，也就有十一种，在研产品的质量决定是否可以提升血浆利用率，实现降本增效。
目前来看上海莱士并没有什么较快增加上来的品种，并且或许是因为上海莱士前途未卜，基立福也并没有真正转让什么技术过来，研发费用1.3亿，不疼不痒。
天坛生物看起来无论是从投入规模（3亿多，占营收7.8%）还是科研项目上都有点力度，有一些短期可以实现报批。

3，集采是风险更是机遇
因为供应并不宽松，目前的市场竞争远没有创新药那么激烈，所以在大家销售压力都不太大的情况下，集采价格降幅并不会太大。但是因为中标，血制品就打开了一个广阔的空间，终于可以进入医保、进入医院销售了。患者和医生对血制品的认知会因此而大大加强，这是所有血制品公司的极大福音，前文所讲的快速增长期就来临了。这个时候就看谁有产能，谁有浆站了。此间最大的受益者肯定是天坛生物和上海莱士，因为体量大，更因为纯粹（a股纯粹的公司给高估值）这就是上一篇讲到的第二个预期差——市场对集采的恐惧而带来的机会。
请珍惜这样的机会，因为真的不多见。

二，估值（本人独创红黑法）
综合以上分析，我选择了稳妥的策略：中短期爆发力强的我选上海莱士，中长期跑得远我选择天坛生物。二者几乎都处于历史低位估值位置，特别是莱士，经历3年多底部，可以讲跌透了。

三，血制品行业的投资风险
1，最大的风险貌似来自于行正垄 断的放开和外国血浆的进口
这二个风险其实不值得驳斥，即便是锅家在反垄断的大形势下，牌照放开的概率也不大，因为从根本上讲，血制品行业既取决于产能，更取决于浆源，而浆站是和产能结合在一起的，没有产能不给批浆站。产能的放开和疫苗类似，国家在山东疫苗事件和长生事件的影响下，国家根本没有动力去引导新的产能进入，郑 。智化风险太大。
外国血浆进口的可能性也极小概率，特别是在x 总“生物安全”的背景下，海外的血液中一旦有不明生物引进，那种风险得有多可怕。话说回来，真要是放开了，上海莱士凭借基立福在全世界的供应链体系，凭借国内四大基地的产能优势，还不是最受益的那一个？！

2，产品质量出问题的风险是属于黑天鹅事件，几乎不可避免，应对之道就是适当分散，买最好的两家公司。
3，财务暴雷的风险
上海莱士：除了商誉地雷以外，还有：
1）存货31亿，增加了10亿，存货结构上来看成品增加了83%，达到了1082万瓶，占去年销售87%，要是卖不掉这效期可是会销毁的！公司解释说是报告期末，进口白蛋白产品增加存货，要是联系公司披露说今年准备进口30-35亿，倒是也说得过去。看年报存货明细里面确实列示在库存商品上增加了7亿。看中报的数据说话吧。
2）GDS的投资成果45%股权花费了132亿，50%以上的资产在海外，21年收益仅有5.25亿元，投资收益率低于4%，这也是拉低净资产收益率的主要原因！这里存在一些不可预知的风险。
3）只要郑老板还在国境，就不敢乱来，而陈杰董事长职业经理人，也应该会守住底线的，并且他身上已经有一个证监会的处分了。所以科瑞系的雷到现在基本成了定局了，唯一的变数是哪一天可以尘埃落定。个人估计可能还要一两年时间，在质押问题没有彻底解决以前，股价长期会受到压制，但是另一方面，过低的估值回受到市场的推动。
或许有一天那个有眼光有实力的白马王子就会架着七彩祥云来解救套牢的兄弟们呢！
以上三篇基本上把上海莱士的投资逻辑讲完了，至于对错由市场验证，本人也在学习中，欢迎探讨！希望有机会可以继续深挖一下几家公司运营运转方面的效率，看看是否对投资有一些帮助。@坚守成长价值发现