贵州茅台的价值远超于巴菲特最喜爱的股票喜诗糖果

作者：威廉

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最近新开通博客，而且最近贵州茅台大事不断。所以作为一名价值投资者的我也来说说贵州茅台。

注：（由于本人已全仓并融资买进茅台，成本179。所以观点会有些偏向主观。希望大家积极来批判我的观点及论点。.）

我们大家都知道。巴菲特是价值投资的终生实践者。也是世界上最成功的股票投资者，我为什么敢说中国的A股贵州茅台能比巴菲特一辈子都想持有的股票喜诗糖果还要有价值（巴菲特不止一次的在年报里称赞喜诗糖果，而。那就请看以下数据和分析。一切的真理都是建立在事实之上。

首先我们来说说贵州茅台与喜诗糖果之间的共性。也就是相似点。然后再说说贵州茅台究竟哪些地方超过喜诗糖果。我们都知道巴菲特不止一次说过他想购买股票和公司的标准。来让我们温*一下他的几点标准。

1.大企业（每年税衙盈余至少有五百万美元）

2.持继稳定获利（我们对有远景或具转机的公司没兴趣）

3.高股东报酬率（并少举债）

4.具备管理阶层（我们无法提供）

5.简单的企业（若牵涉到太多高科技，我们弄不懂）

6.合理的价格（在价格不确定前，我们不希望浪费自己与对方太多时间）

好的。贵州茅台和喜诗糖果都具备以上条件。有人说第6条不一定具备。我后面会说到这一点。仅仅具备巴菲特买入的条件这还不是我们想要的。也不是我们标题上说的。我们想要证明的是贵州茅台的价值是可以和带给巴菲特巨额收益股票相譬美的。而不是仅仅巴菲特持有的一般收益的股票。

先让我们看看喜诗糖果的一些特质

喜诗糖果
1972年
总资产：800万美元
销售额：3000万美元
税前收入：500万美元
税后收入：200万美元 (此数字依据巴菲特致股东的信补充，具体年代不详)

2007年
总资产：4000万美元
销售额：38300万美元
税前收入：8200万美元

再来让我们看看贵州茅台的情况。

，2001年8月27日，贵州茅台正式登陆A股市场。当天如果有人买入该股并持有至今，11年后这些股份经过历年的分红送配之后总体回报接近40倍。

主营收入：2001年为16.1亿元，

归属净利润：2001年为3.2亿元

总资产：      34.6亿

主营收入：2011年为184.0236亿元，

归属净利润：2011年为87.6315亿元

总资产：      349亿

分析总结：喜诗糖果：总资产，从800万美元到4000万美元。35年增长5倍：利润从200万增加到8200万。35年增长41倍：贵州茅台总资产，从34.6亿到349亿10年增加10倍。利润从3.2亿到87.6亿10年增加了28倍左右。

通过以上数据大家可能不以为然了。“喜”总资产35年才增加5倍。而“贵”10年就增加了10倍。出现这种状况是跟两家公司不同的分红政策及存货有关的。我们去掉这些因素再来比较一下。这35年来，喜诗的净利润每年都是100%分红。而贵却是每年采取分一部分。所以这种保留盈余的结果造成“贵”实际上的总资产增长比较大。而也相对影响了“贵”的股东股益报酬率，“喜”由于百分百分红政策。所以净资产报酬率可以达到100%至200%。而茅台2011年现金占总资产的比例在70%多，净资产收益概率在35%左右。酒的存货较多。如果假设茅台像喜诗百分百分红那样。去掉一些存货原因。他们的总资产增长概率和净资产收益概率是差不多的。甚至资产再投资标准比“喜”还要少。（349亿--349*0.7=104.7亿，再减去2011年报里的71亿存货=32.3亿。也就是从2001年的34.6亿到2011年的32.3亿十年时间。总资产还变少了。不可思议。呵呵跟大家开了一个小玩笑。结果不是这样的。因为没扣除2001的存货。我们扣除2001年的存货7.8亿。34.6-7.8=26.8.十年间26.8到32.3.赚取净利润增长到10倍的情况下。设备资产却只投入了5.5亿元。真是不算不知道。一算吓一跳啊。（大家可以自己算一下。十年间。“贵”总共的净利润加在一起是多少。而做到这些在设备资产上却仅仅只需要投入区区5.5亿。算好后可千万不要吃惊。因为这正是世界上最优秀的企业因该具备的。

这是数据上的共性。让我们再来说说其它方面的共性。

产品的客户群。

喜-------小朋友至青年人阶段

贵--------中年人至老年人

产品的增长情况

喜-----单店利润低增长。有时基本不增长。（数据来自于巴菲特致股东的信） 过年过年淡旺季效应

贵-----产量增长比较慢。生产周期比较长。过年过年淡旺季效应

两者最重要的共性点。都有自由提价权。能跟上cpi的涨幅提价。

好了。下面我来说说“贵”超过“喜”的分析

1.生产产品的保存与折旧。减计损失。上“贵”要远远超过“喜”（贵的产品今年卖不出去可以明年卖。甚至几十年都卖不出。都没关系。因为越卖到后面的酒越贵）。

2.产品的成瘾性也就是粘性。“贵”要远远超过“喜”喝酒是有瘾的。

3.市场规模上，贵的消费群体：2011年40岁以上的人口到达3亿

         喜的消费群体：美国的人口数据没有具体数字。但2011年美国总人数大                                概就是3亿。
4.税收的关系。“喜”的税前利润与税后利润差别之大。“贵”的税今后可能会调整。但现阶段还是优势。

好了。说了这么多“贵”的优点了。那我也来说说网友们最关心的也是“贵”和“喜”最重要的区别,分红的问题。因为以上“贵”超过“喜”的唯一重要前提就是这点。（网友也发个贴子讨论过这个分红问题对投资收益的影响。这里我就不多说了）假如这点不成立的话。那“贵”超过“喜”的优势也将大打折扣。但我们看到的是。2011年茅台的分红创A股分红之最。由于市场制度原因。由于企业发展原因。由于其它等等原因。我们肯定会看到茅台的大比例分红这一天。

写了这么多。大家觉的是不是茅台可以买入了。呵呵。再此声明。此文章仅仅只做交流探讨之用。绝无荐股之意。钱是你自己的，赚了你也不会多给我。亏了请也不要骂我。最后再说一下当时巴买“喜”与现在“贵”的情况供大家参考之用。

巴菲特收购喜诗糖果的情况

1971年年底的一天，

这一年巴菲特41岁，

收购喜诗糖果花费3000万美元，

其账面价值仅为500万美元，

收购分析细节

1、市净率约6倍；

2、市盈率约11.1倍(静态的)；

3、巴菲特测算喜诗以后数年的收益会以约12％的速度增长；

4、有自己的定价权

5、当年净利润约为270万美元，意味着净资产回报率达到54％，


现在“贵”情况。

2013年3月23日

总市值1755.04亿

市净率约5.61倍；

市盈率约13.91倍

股价：169.05元