先说结论：
虽然在2月初的【预测】中已经比较准确的估算了业绩，但年报出来后反映的Q4情况还是不及我预期的。那么，在年报已经明牌的基础上，今天这个一季报已经是最好的结果。所以，下周一开盘的股价至少不应该下跌，否则市场之前的预期就是错误的。至于为什么说是最好结果，下文再解释。
1.年报反映的Q4数据印证了我【预测】中对回收业务的担忧。经测算，全年三大业务踢出贵金属成本后，新材料和贸易都取得了不错的增幅，但回收拖了很大的后腿（这里要感谢@smartbenniao 提供数据）。然后，下半年易门利润大幅下降+永兴利润亏损是很容易看出来的。
2.为什么要公开说明不及格+提示风险？一是保持客观分析；二是很多持股的朋友是从三环跟我一路过来的，近两年不赚钱已经不易，不希望大家再被误导，而是能站在客观的基础上做出自主决策。
3.一个季度的数据不算什么，但透过数据反应出来的定性问题必须引起重视。所以，年报出来后我最重视和思考最多的一个问题就是：投资贵研的逻辑是否被动摇了？经过对很多问题深入的思考之后，答案是：没有。
4.贵研这家公司的准确定位：从营收结构来看是制造+回收+贸易，但从根本上来说这是一家科技驱动型企业，这也是它护城河最深厚的地方。其他都别扯，认为它只是一家加工企业或者期货企业的都应该趁早卖出，因为这样的企业不值钱。我们选择贵研的关键，一句话总结：就是因为它正在不断实现新材料国产替代的科研攻关和产业落地。
5.关于贵研的行业竞争：压力不会小，但是整体上只有国外几家大同行是竞争对手，国内是不容置疑的NO.1，只在细分领域有竞争对手。
6.关于今年的业绩预测：基于谨慎原则，保底6亿左右的净利润应该是有的。年内主要的业绩增量来自柴油催化剂、前驱体、黄金业务和部分特种功能，年底再来验证看。医疗和半导体这块应该也会很快，但是体量太小先忽略不计。
7.回收这块很难再带来大的业绩增量，不拖累就好，只能等易门、东营、湖南的新产线投产之后带来量的大幅增长，估计下半年会开始陆续投产。
8.想想山东的化工大省和上海的前沿地位，布局东营和佘山这两步棋应该下的很好。一两年内东营的业绩增量非常重要，以柴油线为主；长期而言佘山的科技孵化很有看头，氢能源催化剂基本能成。
9.公司的国际化这块今年可以略微期待一下，年报显示海外营收同比+172%达到55亿是亮点，贡献了营收的主要增量，国内才+2%。年报也提到要拓展矿山、精炼厂、贸易商国际供应渠道，出海如果打开了会是一个很大的变量。
10.为什么说Q1已经是最好的结果？先说营收：一是去年Q4营收已经同比下滑16%幅度不小；二是今年Q1原材料更是处在低位必然拉低营收；三是横向对比同行、纵向对比下游普遍难言乐观；四是去年拖后腿的回收基本可以断定不可能有什么增量。在这种情况下营收微增已经不易，实际的业务量同比去年100%是增长更多的。再说利润：一是去年Q4已经归母、扣非同降了，尤其扣非大幅亏损，回收影响一眼可见；二是去年上半年回收是利润大户而且高基数，今年Q1利润环比几乎铁定没有起色。在这种情况下扣非也保持了正增长实属不易。综上，不管别人怎么看，这已经是我事先敢预期的最好结果。至于Q1高增长？那是不懂贵研业务的人才会意淫的。贵研的业务确实很特殊，不深入去看不容易看懂。
最后，提示风险之后的这一轮下跌，我一股都没有卖出，全仓承受了亏损；也一股都没有增持，因为必须先排除定性上的风险。贵研的股价没有上涨，但是在这两年的大环境下它的经营和业绩并不差，尤其见多了外面接二连三的天雷滚滚，只能说这笔交易到目前为止，我不满意，但可以接受。前段时间我在思考经济复苏的情况下如何择股的问题，其实现在想想，继续持有贵研本身应该就是一个不错的选择，且不说身处有色行业、下游面向化工之类。就说这两年的大环境下，贵研面向那么多下游行业怎么可能逆宏观保持稳定增长？就是因为在一些产品线不赚钱甚至亏损的情况下总有亮点产品出来补位。那么，一旦宏观复苏，大多数产品线开始赚钱的时候，加上它这几年持续的科研突破和项目扩产，利润加速还是很有希望的。
声明：笔者持有文中标的，文章仅作思考记录，不构成投资建议，风险自负。
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全部讨论
为什么说一两年内东营的业绩增量非常重要？
1.柴油等产品线毛利高，赚钱。
2.山东化工大省，借助地域优势持续打开潍柴等大厂销售。
3.数字化，这点其实很重要，多说几句。刚看到东营的最新情况了，首年就盈利这在实业经营中非常难，但我更看重的是它已经能实现从进料到产出的全过程数字化生产，这非常重要。前年我去参观了一家传统产业甚至可以说夕阳产业的企业，跟公司老总和管理层都做了交流，交流现场公司反复强调的就是数字化改造，参观过程中对他们生产管理全过程的数字化生产线也印象深刻。这家企业在行业内地位非常一般，这两年下游需求又极度不振，但没想到它的业绩突然爆发而且在业内鹤立鸡群，今年股价也快速上涨了六七成。这其中的关键就是数字化。不仅体现在业绩上，这家企业这两年也从名不见经传的处境到被树立为当地传统产业数字化改造典型，成为各级各部门参观接待的主阵地，为企业发展带来了很多额外资源。因此，对于东营的数字化我很看好，在我看来，东营的地位更应该是贵研的数字化试点，成功后再向昆明、上海、湖南等其他地区复制，如果能够成功复制并大面积推广开，对整个集团的降本增效一定会起到巨大作用。不要小看这种传统产业的数字化改造，这两年见了太多案例，对于生产力的提升真的是立竿见影的效果。所以为什么提新质生产力，这些名称不是乱取的。
持股4年，我一直相信贵研清楚自己要成长为什么样的公司，当前还处于厚积的阶段，和局大一起等花开！
分享一下最近思考的心路历程：
这份一季报其实不算出彩，但于我而言真正有一种石头落地、如释重负的感觉。庆幸自己顶住了压力，也庆幸业绩没有雷。
为什么最近会花那么多精力去推导这份一季报？然后在此基础上去判断“定性”上有无动摇的问题呢？
简单来说这其实是一个从微观到宏观全链条的思考过程：1.贵研自身Q4已经在去年低基数的情况下扣非继续GG，这是说不过去的，也不是阴谋论能解释的。因为股权激励是考核归母不是扣非，然后扣非才-6500万，归母直接+1.3亿干到6700万。2.通过年报结合业务推导回收业务增长熄火是很容易的，结合去年H1回收利润高基数，基本可以断定今年Q1的增长命悬一线，高增长就更不要想了。3.云南省属企业整体利润从去年12月开始到今年1月持续恶化，甚至同比下降90%以上。大盘子如此，想要独善其身并不容易，想要逆势一枝独秀更是难上加难。4.3月份全锅规上工业利润同比-3.5%，连续8个月增长后再次负增长，冲击1、2月份积累的复苏预期。
综合上面这些情况，贵研自身有问题+1月份省属GG+3月份全锅不乐观+2月份春节......这就是为什么提前提示风险，然后花很多时间和精力去推导的原因。所幸结果比预期的还要好一点，看完之后真的是深深的吸了一口气，放心了。思考完之后在选择继续看好贵研能顶住宏观和竞争的基础上，原本的预期是营收负增长、扣非0附近，当时想发出来，后来怕影响其他人决策，忍住了。至于Q1就想立刻扭转去年Q4的拉胯和大环境的影响实现高增长，我从来没敢预期过。能不雷，就及格了！
贵研的准确定位，从根本上来说是一家科技驱动型企业，这也是它护城河最深厚的地方，它正在不断实现新材料国产替代的科研攻关和产业落地。感谢局大的思考！
在日前召开的贵金属集团第二届科技大会上，公布的科研成果：电子用高纯靶材、医用显影环、特种合金粉末等核心配方设计实现突破；多组元超高温铂基合金粘结层、太阳能电池用高性能银浆料等新产品研制成功；颗粒物捕集催化剂产品填补国内空白．...
还发布了一下科技及新产品成果：煤化工液氮洗尾气治理及热能综合利用工艺和催化剂应用进展、系列氢甲酰化催化剂的开发及应用、冶金领域新技术新产品研发新进展、失效化加压碱溶高效清洁富集铂族金属新技术、电弧炉熔炼铁捕集高效富集铂族金属关键技术、低浓度铂族金属尾液高效清洁回收新技术、铑派克烧渣选择性分离提纯铑关键技术、失效煤制乙二醇催化剂回收钯提质增效新工艺、集成电路用新型高纯金蒸发材料、生物医用显影材料等，这些科研成果和新产品将在铂族金属二次资源回收、工业废气治理、提升内燃机热效率转化和节能降碳，氢能源新技术，医用新产品等方面发挥积极作用。
@局大，能帮忙解释下湖南永兴回收厂为啥2023年搞得差点亏损啦？好几十亿的营收。
数字化赋能制造变“智造”新华社客户端
2023-10-17 16:24
浙江
在山东东营经济技术开发区贵研催化剂（东营）有限公司的数字化生产车间，24小时灯光不息、机器不停，一个个催化剂成品从输送线上源源不断输出，成品经过自动分拣、码垛后由AGV自动导向车运送到指定位置。
“这条催化剂生产线的整个生产过程自动化程度已达到90%以上，可实现数据化、精细化和过程可视化。”据贵研催化剂（东营）有限公司总经理李胜高介绍，在生产线初端空白载体上线后，就要进行背压等参数检测并进行“身份”赋码，其后涂覆、煅烧、下线检测等每个环节，数字化赋能让所有的生产参数信息均可实现全流程追溯。当前，贵研催化剂（东营）有限公司整条产线已投入24小时正常生产，预计年底生产总量可达120万升，后续将根据经营实际情况开启第二条数字化产线。
贵研催化剂（东营）有限公司在产业数字化上的广泛实践，正是开发区企业通过数字化赋能从制造变“智造”，实现高质量发展的生动诠释。
近年来，东营经济技术开发区抢抓数字经济发展机遇，规划建设了15平方公里的悦来湖数字经济产业园，按照“集群化、差异化”发展模式，打造了东开数字经济产业园、光谷未来城、互联网产业园等多个数字经济发展载体，数字核心产业已形成电子信息制造业、软件和信息服务业、新兴信息技术产业和数字性生活服务业四大赛道，数字经济规模不断壮大。
“用数端”和“赋能端”同时发力，发布了35项数字应用场景机会清单（第一批）和54项优秀数字应用场景能力清单（第一批）；引导工业互联网平台在更大范围、更深层次赋能企业，“云帆”工业互联网平台成功入选国家级双跨工业互联网平台，实现东营“双跨”平台零的突破；聚焦优势产业先行示范，有色金属、石油装备、高端化工（氯氢）、功能陶瓷材料4个产业链“数字经济总部”项目纳入全省首批40家产业链“数字经济总部”入库培育项目清单。
目前，全区共有省级智能制造标杆企业1家，省级智能工厂、数字化车间等试点示范项目7个，市级智能工厂、数字化车间等试点示范项目22个。（作者：朱枫珍 刘冬辉）
智能制造，贵研东营公司很有“数”——催化剂生产线获“数字化车间”认定
2024-01-16 22:02:33 来源： 云南省贵金属新材料控股集团有限公司
近日，东营市工信部发布2023年东营市制造业数字化转型试点示范项目名单，贵研催化（东营）公司600万升/年柴油机（含CNG）催化剂生产线被认定为“数字化车间”。
自开展项目建设伊始，东营公司便紧跟时代发展需求，强化数字化顶层设计，以数字化赋能生产、财务、质量等多个工作环节，将数字化、智能化嵌入产品设计、原材料管理、产品加工等生产管理全链条。在东营公司产线，从物料“走上”生产线，到产品“走进”成品库，一颗颗催化剂的智能化无人生产一气呵成，5G、工业互联网等新技术被应用在生产的每一个环节，生产效率得到大幅提升。
下一步，贵研东营公司将持续推进数字化转型升级，以更高数字化建设成果匹配新的自动化生产线建设，不断提升自身竞争能力，为集团高质量发展贡献“数字”动力。
【数字化车间建设案例展播】贵研催化剂（东营）有限公司600万升/年柴油机（含CNG）催化剂生产线
东营工信 2024-03-12 19:30 山东
企业简介。贵研催化剂（东营）有限公司是面向汽车制造、新能源、环境保护、稀土及贵金属催化材料等行业和相关领域提供研发设计、关键材料制造等一体化开发的专业化公司。产品主要运用于汽油机、柴油机、燃气机、工业尾气治理等领域。公司600万升/年机动车尾气净化催化剂智能化柔性生产线，是目前国内单系列生产线规模最大、配置最齐全、集成功能最丰富、自动化程度最高的柴油车产品生产线。
企业痛点。传统催化剂生产过程中，堵孔率、脱落率、背压检测均依靠人工抽检，人工抽检存在劳动强度高、效率低、产品检测覆盖面低，对检测人员技能要求高，易漏检等缺点，使产品出库存在一定的质量风险，可能导致不合格品的流出。同时，人工抽检数据保存不便，检测数据需要人工进行统计分析，效率低下。
解决方案。一是优化产品在线智能检测。引进了多套进口背压检测设备和系统，率先实现通孔率、背压、脱落率在线100%检测。检测系统对堵孔、脱落及背压情况进行数据分析和处理，精确地计算整个催化剂载体堵塞率、脱落率。如产品不能满足设定标准要求，则异常品将会被系统识别，并自动挑拣出后放置到抽检台。二是实现产品在线追溯。配备先进喷码、识码系统，通过产品唯一的二维码对产品生产数据形成追溯。三是自主研发设计了MES系统。通过MES系统实现对生产过程信息的实时采集、管理和反馈，最终能够实现产品各环节质量追溯，保证了质量的稳定性与可靠性。改变了需要通过人工进行信息收集处理分析的情况，实时跟踪生产过程进度，减少人工重复的检查工作，提高了生产管理效率。
实施效果。一是通孔率、背压、脱落率在线检测消除了人工测试引入的误差，降低了人工检测出错概率，检测准确率提升20%以上；二是极大提高了检测效率，综合检测效率提升25%以上；三是大幅提升产品质量，产品合格率达99%以上；四是多个系统的建设与使用实现了生产数据一体化、生产管理的信息化；五是实时数据库系统的建设实现了生产数据采集、筛选存储、误差分析，可进行生产数据在线展示和异常报警；六是MES系统实现企业产品质量管理精细化，产品不良率降低，形成了检验流程的标准化。