$张裕B(SZ200869)$ 张裕的pb没有看到的那么美好，公司08年开始无形资产增加，13年的收购商誉也在增加，在盈利保守的前提下现金产出单元(CGU）势必导致未来几年摊销的增长。据我估计B股的pb约为1.87，A股约为pb3.85，保守估计16年股东收益率约为3.33%（B股），A股为1.62%。总体上安全边际并不牢靠，但是有一定的行业护城河和想象空间。我不做成长公司，但是基于格雷厄姆普通股第一条：从宏观和行业背景选取价值合理的持续扩张的普通股组合，张裕B可以入围，占比约为5%.