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核心要点
SUMMARY
A股24H1业绩预告披露，披露率29.4%，预喜率42.6%，24Q2盈利降幅有望较Q1收窄，但预计仍磨底震荡。行业风格层面，稳定类表现最佳，周期品环比改善，科技制造内部分化，以目前披露率看，申万一级行业中向好率靠前的主要包括：公用事业、电子、美容护理、汽车、交通运输；以24H1预告中位数同比看表现靠前的主要包括：食品饮料、轻工制造、电子、社会服务、农林牧渔。7-8月市场有望继续围绕业绩方向交易。
摘要
截至7月15日，A股共约1575家上市公司披露2024年半年度业绩预告，数量占比29.4%，预喜率42.6%。以预告上下限的算术平均值计，2024H1全部A股（披露率29.4%）归母净利润同比增速达-31.1%，可比口径下相比24Q1提升13.5pct；剔除金融后（披露率29.6%）归母净利润同比增速达-30.1%，可比口径下相比24Q1提升14.2pct。
24Q2盈利降幅有望较Q1收窄，但预计仍磨底震荡。24Q1全部A股/全A（非金融石油石化）盈利增速分别达-4.8%/-6.2%。在资源品供给扰动、下游弱补库周期及去年低基数等因素共同影响下，Q2 PPI同比降幅收窄至1-2%以内。Q2全A盈利降幅有望收窄至-3%左右，但仍磨底。
分行业风格来看：稳定类表现最佳，周期品环比改善，科技制造内部分化。24Q2铜、化工（部分）、石油等周期品受供给扰动影响价格上行，需求弱复苏带动水泥、钢铁价格弱回暖，周期品盈利增速较Q1普遍好转。消费盈利虽维持韧性但需求偏弱，且基数开始走高，预计环比下行，结构上养殖板块受益猪价上行龙头扭亏。科技成长内部分化，新能源、军工不及预期，传统机械设备表现平淡，计算机/传媒延续低迷，电子、汽车、光模块维持高景气。稳定类板块业绩亮眼，电力、航空景气继续修复；金融地产景气则未见改善。
以目前披露率看申万一级行业中向好率靠前的主要包括：公用事业、电子、美容护理、汽车、交通运输；向坏率靠前的则主要为钢铁、建筑、地产、传媒、煤炭。以24H1预告中位数同比看表现靠前的主要包括：食品饮料、轻工制造、电子、社会服务、农林牧渔；表现靠后的则为电力设备、建材、房地产、传媒、计算机。
7-8月中报将成为市场重要交易线索，关注超预期或增速较高的板块，从申万二/三级细分领域看，主要包括：
1）制造：船舶、工程机械、商用车、轮胎、整车龙头、轨交设备、部分电力电网设备等；
2）消费：养殖、零食、软饮、造纸等；
3）周期/基础设施：黄金/铜铝、部分供给受限化工品（TMA/制冷剂等）、石油、航运、电力、航空等；
4）科技：消费电子/IC设计、智驾产业链、半导体设备、存储、算力产业链、PCB等。
风险提示：数据统计存在误差、美国通胀超预期、房地产周期继续下行。
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24H1业绩预告梳理
24H1业绩预告：预喜率42%
截至7月15日，A股共约1575家上市公司披露2024年半年度业绩预告，数量占比29.4%，预喜率42.6%。以预告上下限的算术平均值计，当前披露率下的上市公司2024H1归母净利润同比增速较24Q1环比提升：
2024H1全部A股（披露率29.4%）归母净利润同比增速达-31.1%，可比口径下相比24Q1提升13.5pct；剔除金融后（披露率29.6%）归母净利润同比增速达-30.1%，可比口径下相比24Q1提升14.2pct。
2024H1创业板（披露率4.9%）归母净利润同比增速达+357.7%；科创板（披露率8.9%）则达+184.9%。
值得注意的是，披露规则方面，沪市、深市主板均为有条件强制披露预告：条件如下：1）净利润为负值；2）净利润与上年同期相比上升或者下降50％以上；3）实现扭亏为盈；科创板、创业板不强制披露。故样本数据与总体实际情况存在偏差。
24Q2盈利降幅有望较Q1收窄，但预计仍磨底震荡。24Q1全部A股/全A（非金融石油石化）盈利增速分别达-4.8%/-6.2%，主因价的层面，PPI同比降幅扩大且低于预期（平均拖累约3个点）；量的层面，受有效需求不足影响，顺周期板块盈利形成明显拖累。在资源品供给扰动、下游弱补库周期以及去年同期低基数等因素共同影响下，Q2 PPI同比降幅收窄至1-2%以内；同时考虑到去年Q2起景气转弱、基数走低影响，量拖累预计也能有小幅收窄。Q2全A盈利降幅有望收窄至-3%左右，但仍磨底。
风格：稳定类最亮眼，周期环比改善，科技制造内部分化
分行业风格来看：稳定类表现最佳，周期品环比改善，科技制造内部分化。24Q2铜、化工（部分）、石油等周期品受供给扰动影响价格上行，需求弱复苏带动水泥、钢铁价格弱回暖，周期品盈利增速较Q1普遍好转。消费盈利虽维持韧性但需求偏弱，且基数开始走高，预计环比下行，结构上养殖板块受益猪价上行龙头扭亏。科技成长内部分化，新能源、军工不及预期，传统机械设备表现平淡，计算机/传媒延续低迷，电子、汽车、光模块维持高景气。稳定类板块业绩亮眼，电力、航空景气继续修复；金融地产景气则未见改善。
以目前披露率看申万一级行业中向好率靠前的主要包括：公用事业、电子、美容护理、汽车、交通运输；向坏率靠前的则主要为钢铁、建筑、地产、传媒、煤炭。
以24H1预告中位数同比看表现靠前的主要包括：食品饮料、轻工制造、电子、社会服务、农林牧渔；表现靠后的则为电力设备、建材、房地产、传媒、计算机。
从申万二/三级细分领域看，可能超预期或增速较高的板块主要包括：
1、制造：船舶、工程机械、商用车、轮胎、整车龙头、轨交设备、部分电力电网设备等，集中在外需车船链及内需汽车、轨交、电网设备等方向。
2、消费：养殖、零食、软饮、造纸等，渠道下沉、大众消费表现较佳，养殖、造纸则受益于价格上行。
3、周期/基础设施：黄金/铜铝、部分供给受限化工品（TMA/制冷剂等）、石油、航运、电力、航空等，Q2涨价潮发酵，多由供给扰动驱动，结构上全球定价周期品强于内需定价品类（黑色系）。
4、科技：半导体设备、存储、算力产业链、PCB、消费电子/IC设计、智驾产业链等，消费电子备货旺季，产业链业绩具备确定性，尤其果链景气度最佳。
可能低预期或增速较低的板块预计包括：
1、制造：光伏/逆变器、电池材料、军工、通用设备等，军工订单可见度仍弱，新能源供需过剩未见显著改善。
2、消费： CXO、中药、医疗器械、次高端白酒、速冻品、厨电、服装、免税、酒店等，餐饮链复苏偏弱，医药仍受高基数/反腐等影响，出行链基数走高、客单价不及预期。
3、周期/基础设施：煤炭、建材、锂、钢铁、农化品等，上半年水电发力、日耗低于预期，煤价震荡偏弱。
4、科技：信创、传媒等，AI终端渗透率提升尚缺爆款应用催化，下游企业盈利疲弱IT支出有一定压力。
5、金融地产：股份行、地产、非银等，517新政落地但地产销售未见明显改善。
风险分析
（1）数据统计存在误差：报告数据均由Wind数据库、Datayes等数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题。同时由于数据存在滞后性，如10月25日披露数据仅反映9月行业情况，因此基于历史数据分析得到结论的指导意义相对有限。
（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。
（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
说明：本报告源自中信建投研究发展部策略团队所公开发布的证券研究报告
证券研究报告名称：《关注中报交易的结构性机会——24H1业绩预告梳理》
对外发布时间：2024年07月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈 果 SAC编号：S1440521120006
郑佳雯 SAC编号：S1440523010001
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