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核心摘要
●核心观点：股票指数方面，上证50、沪深300和中证500的VIX和历史波动率都已经回到历史较低水平，波动率预期震荡下行；中证1000的历史波动率快速下行，处于历史中低水平，VIX震荡下行。原油的历史波动率低位上行，VIX低位震荡，贵金属方面，黄金的VIX和历史波动率处于历史中高水平并震荡下行，白银的VIX和历史波动率处于历史极高水平，期权市场预期白银出现极端下跌的风险概率较高。基础金属方面，铜和锌的VIX和历史波动率处于历史中高水平，短期高位下行；铝、螺纹钢和铁矿石的VIX和历史波动率处于历史较低水平，短期震荡下行。农产品方面，玉米的VIX和历史波动率处于历史中低水平，短期底部震荡，豆油和豆粕的VIX都处于历史中高水平，短期上行。
●股票指数：上证50指数的历史波动率快速下降，VIX处于历史较低水平，底部震荡。沪深300ETF的历史波动率和VIX都处于历史较低水平并快速下降，历史波动率快速下降，VIX短期震荡下行。中证500ETF的历史波动率与VIX都处于历史中低水平，历史波动率快速下行，VIX震荡下行。中证1000指数的历史波动率快速下降，处于历史中低水平；VIX处于历史中高水平，短期震荡下行。从看涨期权和看跌期权的隐含波动率来看，期权市场对于股指未来的预期较为悲观。
●原油：原油的历史波动率与VIX都处于历史中低水平，历史波动率上行，VIX低位震荡。
●贵金属：黄金的历史波动率与VIX都处于历史中高水平，VIX短期从高位震荡下行。白银的历史波动率与VIX都处于历史极高水平，短期高位震荡。VIX与GVIX的差值从5月20号的大幅为负转正、接近于0，市场在5月20号对标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布，且预期出现极端下跌的风险概率较高。
●基础金属：铜期货的历史波动率与VIX都处于历史中高水平，短期高位震荡下行。铝的历史波动率与VIX都处于历史中位水平，短期震荡下行。锌的历史波动率与VIX都处于历史中高水平，短期高位震荡下行。螺纹钢的历史波动率与VIX都处于历史中位水平，历史波动率快速下行，VIX短期震荡下行。铁矿石的历史波动率与VIX都处于历史中低水平，历史波动率短期快速下行，VIX短期震荡下行。
●农产品：玉米的历史波动率与VIX都处于历史中低水平，短期底部震荡。豆油的历史波动率与VIX都处于历史中高水平，短期上行。豆粕的历史波动率处于历史中低水平，短期走低，VIX处于历史中高水平，短期上行。
风险提示：期权模型的信号为期权市场行为人一致预期的提取再加工，模型基于期权市场的信息给出配置建议，未考虑宏观环境的变化、政策的变化和突发事件的影响。国内宏观经济、宏观调控政策和产业政策存在超预期波动的可能性；海外局势动荡，地缘政治冲突问题尚未完全解除；美国欧洲等发达国家面临经济下行，或对外需造成扰动，主权债务风险可能加大；全球流动性紧缩超预期，中美利差走阔存在风险，人民币汇率存在波动风险；海外黑天鹅事件，关注海外资本市场风险溢出效应传染国内市场。
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说明：本报告源自中信建投研究发展部策略团队所公开发布的证券研究报告
证券研究报告名称：《预期股指和大宗商品波动率走低，白银或将继续走弱——期权VIX、隐含波动率和希腊字母跟踪》
对外发布时间：2024年6月4日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈果SAC编号：S1440521120006
王程畅 SAC编号：S1440520010001
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