达利食品分析

利润表：

1.达利食品专注主业，成本控制良好。主营业务收入占比99.5%以上，专注于主营业务，其他业务基本可忽略不计。营业总支出多年年维持在80%左右，比上市之初的87%有大幅下降，成本控制良好。公司的主要成本是食品原材料，从公司报告可以看出，公司采取集中采购的模式，形成规模效应。公司自行设厂生产原材料，如甘肃生产土豆，打通上下游，从而保证原材料成本控制。净利润率维持在17%，近几年略有小幅上涨，较上市之前有较大幅度上涨。

2.行业竞争激烈，经营收入的增长率有所下滑，随着推出新产品的节奏而增长率有所变化。2018年营业收入的增长率仅5%左右。营业总支出的增长率基本控制在小于营业收入增长率的水平，体现了公司良好的成本控制能力。上市之初，公司净利润增长率保持在40%左右，增长迅猛。近五年，只能维持在7%-12%之间。增长乏力。

3.初步印象：公司产品线众多，成本控制良好，但增长率不足，主要原因一是行业竞争激烈，由于缺少核心产品，产品可替代性较高。二是公司的增长点主要来自于新产品的推出，一旦新产品推出成功，公司当年增长率会有较大提升，否则增长率会下滑。三是公司的优势在于模仿能力和渠道控制能力。就食品饮料行业来说，消费者的口味可能比较容易发生变化，通过模仿并推出新产品能够迅速适应市场需求，这是公司的一大核心竞争力。另外通过渠道控制和成本控制，将这种新产品带来的收益实现最大化。这是公司基本的商业逻辑。四是公司的劣势主要是品牌建设不足，缺少核心竞争力的产品，就是那种长盛不衰且利润率高的产品。公司最传统的产品里好吃点和达利园瑞士卷算是比较知名的，但消费者并没有对其认可到非他不可。例如可口可乐的主打永远是可口可乐，消费者只认它，其他汽水消费者都不认。从这点上说，是公司的劣势。因此，一旦公司某天丧失了创新能力和模仿能力，那么很快就会被其他巨头替代。

资产负债表：

公司流动资产充裕，近几年都控制在70%左右。非流动资产主要就是生产设备、厂房等固定资产约25%，其他各类非流动资产占5%。看得出管理层还是比较保守的经营策略，尽量求稳。公司近几年的负债都控制在15%左右，负债率非常低。总的来看，公司的经营策略是比较稳健的，同时也透露出公司近几年可能并没有扩大生产的计划。那么收入的增长只能靠新产品的拉动，而非存量的增加。从这也看出，公司既有产品增长空间有限，需要不停地拓展新的产品来保持增长。不过好处是，生产线基本不用另外购置，所以流动资产仍保持较高的比例。

现金流量表：从投资活动净现金流来看，对外投资减少，可能没有扩大产能的计划。2018年经营活动现金流100%的增长率，说明产品销售情况良好，而且远高于销售收入增长率，说明是收到真金白银。

存货周转情况：每年基本保持在10%的周转率。应收帐款周转率有所下降，从原来2015年的100%下降到2018年的23%。可见公司对经销商允许更多的赊账时间，也从侧面反映公司产品销售严重依赖经销商，为了销货和竞争，努力与经销商保持合作关系。但从存货周转情况来看，对于经销商的赊销，存货周转并没有适当地提升，没有带来正向影响。猜测是市场竞争激烈，只有给经销商更多支持，才能保持原来的销售水平。